24K99訊 美國知名財經網站Seeking Alpha分析師Harrison Schwartz日前撰文稱，隨著通脹憂慮上升，股市可能會崩潰，即便如此，銀價也可能出現上漲。以下是Harrison Schwartz所撰文章的主要觀點：
為什么通脹上升時股市會崩盤？
目前的市場環境是“黑暗的”，因為幾乎沒有明確的趨勢或歷史先例來讓投資者走好道路。然而，存在的大量先例通常表明，更高的白銀價格即將到來。通常情況下，白銀會隨著股市下跌，因為白銀的工業需求通常會隨著整體經濟的下滑而下降。然而，過去幾周出現了相反的趨勢，銀價攀升，而股票和債券卻一起下跌。同樣，盡管股市下跌，但原油價格也出現了異常上漲。如下圖所示：
總體而言，股票和債券(金融資產)與商品(實物資產)之間似乎存在負相關關系。這種趨勢還處于起步階段，還沒有存在足夠長的時間來確立。然而，值得注意的是，白銀和石油與股票背道而馳的情況并不常見。這些資產的一個更典型的情況可以在2020年春季的波動期找到，當時股票和大宗商品一起暴跌，而長期債券在反通脹前景下攀升。
今天，我們沒有看到通脹前景發生重大變化，而利率卻在快速上升，直接壓低了債券價格，同時增加了公司的利息支出前景，限制了銀行的放貸能力(由于收益率曲線趨平)。在我看來，這極有可能導致債券和股票價格的持續下跌，因為大多數公司的盈利和增長預期都受到了從“低息貸款”時代轉向的限制。在某種程度上，這意味著企業的營業利潤可能沒有變化，但由于利息成本上升，凈利潤可能下降。這種情況幾乎肯定會推低股市，但可能不會導致實際經濟活動下降那么多。
從歷史上看，股票和債券崩盤而不引發經濟通縮的想法是罕見的。盡管如此，在過去的供應短缺(戰爭、地緣政治沖突等)中也發生過這種情況。我們今天實際上是在這種奇怪的環境中，真正的非經濟因素(文化、政治、地緣政治等)影響著經濟，而不是相反。從歷史上看，大宗商品是這一時期最值得擁有的資產類別。
為什么白銀是當今最好的商品？
大宗商品往往從工業需求高、“避險”價值低(如石油和銅)到工業用途低、避險價值高的(如黃金)不等。白銀介于兩者之間，因為它兼具工業價值和避險價值。通常情況下，我更喜歡黃金，而不是白銀，因為白銀通常會隨著股市下跌而下跌。然而，我認為，即使不斷上升的利率導致股市崩盤，通縮力量也不會出現。因此，我預計工業銀需求將保持不變，特別是考慮到銀對不斷增長的“綠色”基礎設施項目至關重要。
從歷史上的大多數比率來看，白銀也非常便宜。黃金對白銀的價格約為80倍，這是歷史上的最高水平。和黃金一樣，白銀也傾向于追隨M2貨幣供應量，M2貨幣供應量自量化寬松以來大幅增長。自1970年以來，M2與白銀的平均比率大約為400-500B，而金銀的平均比率大約為30-50倍。如今，這兩項比率分別為886和79，這意味著銀價必須上升大約70%-90%，這兩項比率才能恢復到正常水平。如下圖所示：
當然，這可能需要數年時間才能實現，而且這些比率可能不會在短期內正常化。然而，這些比率處于歷史上較強的阻力水平，這意味著白銀不太可能比黃金或貨幣供應更便宜。
有趣的是，與原油和銅等工業商品相比，白銀也非常便宜。銀銅比和銀油比也非常相似，往往會隨著制造業增長預期波動，而制造業增長預期在近年來循環往復——在2014年、2018年和2021年達到峰值(基于制造業PMI)。通過比較PMI和價格比，可以清楚地看出這種關系：
在過去的十年里，有一個與制造業活動有關的小型經濟周期。在最嚴重的封鎖結束后，從2020年底到去年，制造業活動出現了繁榮。然而，根據IHS的數據(與ISM的數據略有不同)，我們看到了一個明顯的下降模式，因為工廠正艱難應對大宗商品和勞動力價格高企。從歷史上看，這意味著與其他工業產品相比，銀與石油和銀與銅的價格比率應該會更有利于白銀。
總體而言，與黃金、整體貨幣基礎和工業商品相比，白銀顯然是便宜的。雖然我看好幾乎所有大宗商品，但我相信白銀提供了最好的整體保護，因為與同類資產相比，它明顯被極度低估。很難說銀價到底會漲到“多高”，事實上，這個問題可能有點沒有意義，因為法定貨幣的價值正在變得不穩定。根據上述指標，與股票、債券和其他可投資商品相比，白銀似乎具有最好的整體潛力。