【期權漫談】美國經濟醞釀著一個巨大的隱憂！

作者 芝商所 市场概况2021年11月16日 15:21

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【期權漫談】美國經濟醞釀著一個巨大的隱憂！

作者芝商所 | 2021年11月16日 15:21

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芝商所特約評論員寇健

當前的美國經濟可以用一句話來簡單地概括:「非常好，但醞釀著一個巨大的隱憂」。

早前美國國會剛剛通過了一個1.2萬億美元的基建提案，這個基建提案將為明年和未來的美國經濟提供一個巨大的潛在動力。

但是上星期公布的美國十月份的消費者指數到達了31年來從未有過的增加6.2%，這一數據已經使華爾街神經緊繃。更有意思的是，根據媒體報導，在九月份,全年累計4,400,000美國人辭去了他們的工作，這是歷史的最高紀錄。這其中很大的一部分是由於跳槽另謀高就而得到更高的薪水。這為未來的通貨膨脹，又埋下了一個巨大的伏筆。

美國勞工短缺是事實，因為目前有1,100萬個『事求人』的招聘廣告在各種媒體上，而美國全國領取失業救濟金的人數只有7,700,000。

全美國的港口仍然嚴重堵塞，集裝箱貨輪滯留港口時間不斷地刷新歷史紀錄。加油站的汽油價格是在30年來未有的反季節性的歷史最高點。

股市不怕通貨膨脹，怕高利率

所有上述的這一切事實基本上已經回答了那個在華爾街與聯邦儲備銀行之間爭論了一段時間的問題：目前的通貨膨脹到底是暫時的，還是將成為長期的？而這一個問題將會引入迎來下一個問題：聯邦儲備銀行目前的低利率政策到底還能持續多久？

大家知道股票市場並不懼怕通貨膨脹，某些情況下，通貨膨脹甚至推動了股票價格的增長。股票市場最大的恐懼是高利率，這也就是我們在短文開頭所講到的隱憂。

個人目前的看法是美國股票市場和美國經濟仍然是世界經濟的主要動力，美國股票市場目前還會繼續上行，牛市還沒有結束(請看下面一張圖)。但這一場資本盛宴很可能會在明年或者2023年的某個時候終結。

目前的美國股票市場是在歷史的高位，高位震蕩上行應該是美股近期的最可能的走勢。在這種走勢下，充分利用短期期權，構建跨式套利多頭(Buy Straddle)既保護了可能的下行風險，但同時又不失去市場上行的交易機會，是相對比較穩妥的策略。

美國的股票指數衍生品市場可能是目前世界上最成熟的股票指數衍生品市場，僅僅以芝商所(CME) 股票指數衍生品市場作為例子，就有數十種產品供大家選擇。

短期期權和微型產品以構建穩妥的策略

大家都熟悉芝商所E-Mini標普指數期貨和E-Mini標普指數標準期權，可能大家並不太熟悉芝商所同時交易三個不同到期日的E-Mini標普指數超短期每周期權(Weekly options)。現在, 對這三個不同到期日的E-Mini標普指數每周期權給大家做一個簡單的介紹。

第一，E-Mini標普指數標準期權是美式期權，也就是說期權的持有人可以隨時行權。E-Mini標普指數短期每周期權 (Weekly options)是歐式期權，也就是說每周期權的持有人只能在到期日的這一天行權。

第二, 這三個短期每周期權到期日分別是每個星期一、星期三和星期五的芝加哥時間下午3:00。

第三，這三個短期每周期權是現貨交接，交接產品為當月的E-Mini標普指數期貨(ES)。

每個星期一到期的E-Mini標普指數短期每周期權交易代碼分別為: E1A, E2A, E3A, E4A。代表每個月的四個星期一的不同到期日交易。

每個星期三到期的E-Mini標普指數短期每周期權交易代碼分別為: E1C, E2C, E3C, E4C，代表每個月的四個星期三的不同到期日交易。

每個星期五到期的E-Mini標普指數短期每周期權交易代碼分別為：EW1, EW2, EW3, EW4，代表每個月的四個星期五的不同到期日交易。

這樣，在美國的股票指數市場上，就出現了一個連續不斷的超短期(僅僅兩天)的E-Mini 標普指數期權。

它的好處在哪裏? 它的最大的好處就是期權的買方可以用最小的費用，來獲取最大的利潤。

為了滿足全球小投資者對於美國股票市場指數化投資的需求，2019年五月芝商所專門為全球的小投資者推出了四個微型E-Mini指數期貨，分別是微型E-Mini標普指數期貨(MES)、微型E-Mini那斯達克股票指數期貨(MNQ)、微型E-Mini道瓊斯股票指數期貨(MYM)和微型E-Mini羅素2000股票指數期貨(M2K)。

經過兩年多的成功交易，微型E-Mini指數期貨在亞洲時間的交易量已經占到了全球微型E-Mini指數期貨交易量的10%以上。去年八月，芝商所又成功的推出了微型E-Mini標普指數(MES)期權和微型E-Mini納斯達克指數(MNQ)期權，這是小投資者進入美國股票指數衍生品市場的又一個福音。

善用分析工具計算期貨移倉是否合理

十二月份是美國股票指數期貨市場移倉的月份。期貨移倉的交易實際上是一個日歷價差，由於兩個不同月份的期貨市場流通性的原因，這個價差未必就是一個合理的價差。怎樣才能算出期貨移倉是否合理？芝商所網站有一個特殊的工具來計算，個人將這一個免費的工具翻譯成為「股票指數季度移倉分析工具」(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool) (請看下面一張圖)

圖中的VWAP，個人翻譯成為「成交量加權平均價」，也就是移倉的價差。這一價差代表著真正的隱含融資費用(IMP.FIN)。期貨貼水越大，實際融資費用越小。大家可以比較一下小標普(ES)和納斯達克指數(NQ)的融資費用。

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