英為財情Investing.com –瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)週三公佈了上市以來的首份財報。二季度，瑞幸咖啡的營收實現了爆發性增長，較去年同期的1.215億元同比大增648.2%至9.091億元（合1.324億美元）。即便如此，瑞幸還是沒有達到市場預期的9.403億元。
與此同時，瑞幸的淨虧損幅度從去年同期的3.33億元擴大104.59%至6.813億元。週三收盤，瑞幸股價大跌16.74%，創上市以來的最大單日跌幅。
增長要靠補貼拉動，瑞幸與便利店終有一戰？
關於瑞幸咖啡，資本市場的爭議很大。營收的倍數增長，靠的是瑞幸的店面數量和訂單量的迅速擴張：截至二季度，瑞幸門店同比增長374.8%至2963家；月平均銷售商品數2760萬件，同比增長589.7%。瑞幸的目標是在年底將全國的門店總數提升至4500家以上。
但投資人擔心的還是老問題：增長是由大幅補貼拉動的。對比最近幾個季度的數據，可以看到瑞幸降低補貼力度確實會影響增長速度。財報顯示，今年一季度瑞幸的新客獲取成本是16.9元，較四季度的25.0元有了明顯的下降，但同時新增用戶也從650萬減少至430萬；二季度新獲客成本大幅回升至48.1元，新增用戶才重新有了590萬的增幅。
瑞幸的用戶明顯屬於價格敏感型。此前瑞銀曾對國內1000名咖啡消費者進行過一次調查，顯示瑞幸與星巴克的客戶重疊度其實只有23%。
此外，財報中反映出瑞幸正在減少外賣的比例，更加專注於自提：其外賣廚房的門店數量環比僅增加1家至99家，而去年同期的數量為246家，意味著瑞幸在此一年中關閉了147家外賣廚房；與此同時，快取店達到了2741家，佔據總門店數量的92.5%。
從價格敏感型的用戶群以及外帶咖啡的消費場景來看，瑞幸對標便利店更加合適。這也意味著會與瑞幸產生一場激烈競爭的是，是規模更加龐大的全家、7-11們。一旦瑞幸上調售價、減少補貼，會不會令用戶流向這些便利店？這個問題不得不令人憂心。
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躋身新式茶飲賽道，瑞幸的勝算大嗎？
在盈利方面，財報顯示雖然淨虧損擴大，但瑞幸咖啡的門店運營虧損同比下降31.7%至5580萬元，接近門店運營盈虧平衡點。瑞幸咖啡CEO錢治亞在財報電話會議上表示，預計會在今年三季度達到門店層面的盈虧平衡。
一方面，達到門店層面的盈虧平衡需要瑞幸咖啡減少門店的運營成本；另一方面，它需要擴展毛利更高的品類，比如茶飲——瑞幸咖啡在7月8日宣佈正式進入茶飲市場，推出小鹿茶系列，包括芝士茶、手搖茶、牛乳茶和其他等產品。
在向來紮根於茶文化的中國市場，茶飲的崛起無疑要遠遠快於咖啡市場。根據前瞻產業研究院的數據，在2014年至2018年，中國奶茶市場零售額複合增長率超過20.0%，並於2018年逼近30.0%，實現408.2億元人民幣的銷售額。而茶飲的其中一部分市場空間，正式來自於咖啡店的需求替代。這也是為什麼瑞幸在培訓咖啡消費者的同時也需要抓住這個機遇。
然而，新式茶飲正在迅速變成紅海市場：截止到去年三季度末，國內現制茶飲門店數量達到了41萬家，同比增長增長了74%。在這個賽道中，瑞幸要面對的是更加專注於這個市場的喜茶、CoCo、一點點、奈雪的茶。
而且，拓展茶飲品類也對瑞幸對於這背後的供應鏈、配料的更複雜管理提出更高的要求。瑞幸的這個打法能不能對盈利有所助益，相信會在三季度的財報中初見端倪。
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