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這次股民不信了
光模組，A股裡極少數能持續堅挺的熱門賽道。
有中際旭創、新易盛、劍橋科技這些曾經的大妖股作代表，股民對於蹭上這個概念的公司往往都會趨之若鶩。
但如今，這個情況卻突然發生了大逆轉。
6月23日，萬通地產 (SS:600246)發佈公告稱，擬斥資約3.24億美元收購光模組龍頭索爾思光電總計60.16%股份。很多股民都以為這是一個非常重大的利好，紛紛猜測股價會有幾個板。
但萬萬沒想到，今天開盤該公司的股價就直接“崩了”，開盤僅幾分鐘就從大漲6.5%崩到了跌停，形勢急轉之快讓股民根本沒有反應時間，直接給打懵了。雖然午後盤中一度撬板，但很快又有海量拋單壓下，反映大資金都在爭取關鍵視窗逃離。
如此大手筆收購光模組龍頭的“大利好”，為何突然就變成了“大套牢”？
是光模組這個概念不再性感了嗎？
可以肯定地說，並不是，而是這一次某些環節出現了問題。
01
為何大跌？
公司資料顯示，萬通發展是北京一家老牌房企，主要業務包括商業地產、住宅、物業出租、資產管理等，其中物業出租和住宅是主要貢獻專案。在2019年及之前，商業地產項目也是主要貢獻，但近幾年隨著地產行業不斷下行，自身的營收規模也持續收縮。
2020年度，公司的總營收還有13.62億元，但到2023年度營收只剩下4.82億元。
同時，該公司的利潤水準更是連續兩個年度出現了淨利潤虧損，今年一季度，公司營收僅0.76億元，同比大幅下滑4成，歸母淨利潤虧損0.64億元，同比大幅減少134.73%。
連續兩年淨利潤虧損，並且最新財報的盈利情況依然虧損，這顯然是快要觸及被ST的節奏，尤其是現在退市新規之下，公司面臨退市的風險更是大幅提升。
此外，資料顯示，2023年度公司員工數量僅247人（包括行政及財務人員共78人），且相比幾年前呈現減少。這樣的員工數量在當前房地產行業囧況下或許不算太少了，但也一定程度反映出公司的經營發展確實出現萎縮。
然而另一方面，截至6月21日，該公司的市值依然高達195億，接近200億元的規模。
在行業顯著下行、自身業務顯著收縮、業績持續虧損、員工規模很小的背景下，公司的市值規模竟然還如此之高，就讓人感到不合理。
對比A股的房地產同行，營收及利潤均規模遠大于萬通發展，甚至利潤還不錯的上市公司並不少，但它們的市值規模卻遠低於後者，甚至只有其零頭，比如下面這些：
實際上，在監管新規下，以萬通發展這樣的基本面，換作其他公司，基本是要在ST堆裡躺了。
那為什麼它還能維持如此大的市值規模？
其中極為重要的支撐點，就來自其所宣言收購光模組龍頭索爾思。
資料顯示，索爾思作為全球較早的光模組重要企業，擁有自主研發和生產的光晶片，高端產品處於國際領先水準。萬通發展在相關公告中稱，標的公司在光通信領域具有相當實力。已掌握了100G、400G、800G高速光模組的批量生產能力，根據LightCounting的資料，2023年全球光模組市場中，索爾思光電市場佔有率排名全球第九位。在技術實力上，索爾思光電400G、800G速率光模組產品已向客戶批量出貨。
索爾思光電在2022年、2023年營收分別為15億元和12.93億元，歸屬於母公司的淨利潤分別為1.25億元和-1638.07萬元。今年一季度收入為4.9億元，歸屬於母公司的淨利潤為4806.38萬元。
儘管其業績還處於虧損，但產品實力在全球還是有些分量的。
這是它的核心亮點，尤其是近兩年來光模組持續成為市場最被看好的賽道，更為是為索爾思光電的估值帶來了巨大溢價。
也就是這個公告，讓其開始得到市場的關注和看好，因為在那時，中際旭創、劍橋科技半年飆漲五六倍的恐怖漲幅已經極大點燃了市場對光模組概念的追捧。
公司的股價也因此得到了有效“穩住”。只是公司的基本面實在太差，同時恰逢A股大市開始持續大跌，其股價被打壓了下去。
但從2月開始，隨著大盤回暖，該股又很快從坑中爬出來，並得益於地產修復和光模組概念雙重“加持”，還一舉成為地產股中反彈最多的贏家。
那麼對於這個收購案又發佈了重大進展，為什麼股價反而跌停了？在一些分析看來，主要有兩大個方面：
一方面，最主要的是利好落地兌現。在大部分人看來，之前該公司吊著的估值早已太高，已充分包括屬於索爾思光電的估值，甚至超出了很多。
去年 11月的豪美新材發公告稱，擬投資索爾思光電2.9億元取得索爾思光電約5.79%股權時，對其的整體估值就達到了50億元。
豪美新材也因此在公告發佈後連續6連板大漲，股價幾乎翻倍。不過很快又跌了回來，甚至比之前還大跌更多。
在去年同期，萬通發展也發佈擬收購索爾思光電不低於51%控股權的公告（按照投前6.2億美元的估值）。
而這一次收購，索爾思光電的評估估值不增反降低，變成了41.25億元，折合5.824億美元。
根據這個估值，大跌之前的萬通發展市值已經接近200億，減去市場對索爾思的估值部分（即使按整體估值的41.25億來算）後，市場並不認為其自身的原有業務估值能值160億元。
所以，公告一出，利好也就變成了利空。
另一方面，這個收購能否最終獲得成功，還有待股東大會通過，而且公司在近期財務總監離職，讓也讓人感到了不少疑惑。況且如今公司的基本面如此，即使真的收購了索爾思，未來又如何管理好後者，這是一個長遠但必須要考慮的現實問題。
以前傳統行業公司瀕臨破產之際跨境轉型但最終失敗的例證並不少。
再加上現在的股市情緒本就不好，預期的利好落地，之前上車的股民就趁機下車了。
02
警惕“花式自救”炒作
新國九條發佈之後，對於上市公司財務指標的考核進一步加強，尤其財務類退市規則中對利潤指標的變化：
從之前的年報淨利潤或扣非淨利潤孰低者為負且營收低於1億元，改為年報利潤總額、淨利潤、扣非淨利潤三者孰低為負且營業收入低於3億（其中創業板和科創板維持1億元、北交所5000萬）。
這也導致了A股觸發退市的情況明顯增多。
根據Wind資料顯示，按照4月底新修訂的滬深交易所《股票上市規則》，今年4月份以來共有71家公司被ST，23家公司有ST變成*ST，其中已明確退市命運的A股公司（含B股）數量達46家，逼近此前兩年的全年退市規模。
同時小盤股，微盤股，業績虧損股等問題股，持續遭到了股民的拋棄，僅ST板塊指數今年以來跌幅就超過了40%，更有不少個股下跌超過了90%。
所以不少面臨ST甚至退市的問題企業，也開始展開多種方式“自救行動”，包括蹭概念、發利好、回購，大股東增持、發佈重組消息等等。
其中就不乏類似萬通發展這樣的情況。
但現在的宏觀市經濟大環境壓力仍然還大，很多標的公司本身缺乏把業務做大做強的支撐，即使是重組也不一定能發揮出預期的業績成果。
在退市新規下，如果重組後依然遲遲未能實現業績正增長，依然難逃脫退市命運。
市場對於這些問題股的自救行動，很多情況下都是預期炒作，一旦股價在利好公告發佈之前炒作過高，後續往往避免不了股價快速回落，跌回被打回原型的情況。
所以萬通發展今天的股價表現，其實也並不讓人感到多少意外。
可以預期，未來一段時間，在退市新規疊加市場大環境持續走弱之下，上市公司的花式“自救行動”還會越來越多。
建議投資者審慎看待這類所謂的“利好”，回歸業績定估值的價值投資邏輯，少一點貪婪，多一點謹慎。