- 在新管理層的領導下，Workhorse的新策略具備成功的邏輯；
- 但不斷縮水的現金量，為公司帶來的是一條異常狹窄的「繁榮之路」；
- Workhorse的發行計劃可能帶來惡性循環，也有望成為良性迴圈。
Investing.com - 看上去，現在要來買入Workhorse(NASDAQ:WKHS)這隻個股，似乎是一個風險很高卻也合理的時機！
一方面，Workhorse已經不是當年那家只會承諾、沒有兌現的公司了，公司的整個管理團隊已經被換掉了，現在除了CEO Rick Dauch，高層中還有很多經驗豐富、嚴肅認真的高級管理者。
在Rick Dauch的領導下，Workhorse的新策略具備成功的邏輯。公司處於一個潛在的巨大商業市場，並正在開發幾款針對該市場的車輛，其中HorseFly無人機項目就具備很大的潛力。而如果公司的產品能夠投入使用，那麼，股價低於2美元的股票，就意味著後市巨大的上漲空間。
另一方面，公司也面臨著資產負債表的問題。電動汽車製造行業本身是資本密集型的行業，而Workhorse的資金正在枯竭。不斷縮水的現金量，為公司帶來的是一條異常狹窄的「繁榮之路」。
Workhorse現金不足
截至第三季度末，Workhorse賬面上有1.201億美元現金。而通過一系列的操作過後，該公司的可轉換債務已經一筆勾銷，這是個好消息。
然而，壞消息是，以目前的速度，所剩現金不會維持很長時間。今年前9個月，Workhorse已經燒了7500萬美元現金，每個季度燒了2500萬美元。按照這樣的燒錢速度，公司只能堅持到2023年底。
這不僅僅是一個「未來」的問題。在向美國證券交易委員會提交的第三季度10-Q表格中，Workhorse寫道，公司有足夠的現金來維持接下來12個月的運營，但到那時，「可能需要額外的資金」來維持。在本周的投資者日上，該公司表示，2023年的燒錢速度將與今年類似。
從營收方面來看，Workhorse確實計劃在2023年將汽車推向市場。現已廢棄的C-1000項目有望產生一些收入，因為Workhorse計劃出售它從現有庫存中生產的產品。4級車的生產已於上個季度開始，更重要的W56將於明年第三季度開始下線。
但是，根據公司自己的說法，這些收入不會改變未來12個月的現金流軌跡。這並不令人意外，也不是虧本出售汽車的跡象，公司的銷售人員只是需要時間才能使生產水準達到有利可圖的水準。
然而，問題是Workhorse沒有足夠的時間，在不籌集更多資金的情況下實現這一目標。
Workhorse的惡性循環與良性迴圈
這使得該公司的業務完全依賴於其股價。
目前，沒有任何金融機構會向Workhorse提供資金，唯一潛在的現金來源是出售主力股票——Workhorse有一個1.75億美元的「市價」發行計劃，通過該計劃，公司可以以當前價格直接向市場出售股票(而不是二次發行)。到目前為止，公司還很少使用這一「自動取款機」，但毫無疑問，它不會放棄這一募資渠道。
而人們關心的是，這個項目是否真的可以有效改善公司的現金流？畢竟，Workhorse目前的市值只有3.2億美元左右。隨著時間的推移，即使出售價值5,000萬美元的股票，這仍然遠遠不足以讓公司盈利，也會給已經處於32個月低點的股價增加下行壓力——這就形成了一個惡性循環。
由於Workhorse的股價很低，這使得該公司很難在不嚴重稀釋的情況下籌集資金。而這反過來又阻礙了投資者現在購買該公司股票，因為股權稀釋則意味著未來股價會更低，願意押注股價好轉的投資者，將面臨更大的障礙。隨著股價下跌，問題會變得更加嚴重。
當然，如果這個迴圈能以某種方式逆轉，它會以另一種方式工作——更高的Workhorse股價意味著更多的現金來自新的融資計劃，而稀釋程度相同。然後，這會增加公司的生存幾率，從而提高股價，最後公司可以以更好的股權成本獲得更多資金。
即使在這種情況下，Workhorse仍然必須繼續運營。
第三季度公司的C-1000在市場上又一次失敗——公司重新設計了前懸掛以解決性能問題，結果卻出現了一個不合格的後懸掛——而這並沒有給公司的投資者帶來多少信心。
總體而言，Workhorse任何成功的機會，都將取決於該公司能否找到大量的增量現金，以彌補從2023年的生產，和此後幾年的正自由現金流之間的差距。
獲得現金的唯一方法是提高股價——而現在，這似乎是一項艱巨的任務。
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（翻譯：李善文）