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歐洲通脹失控,重溫歷史上最著名的惡性通脹失控: 德國1923年惡性通貨膨脹

作者 江恩小龍 劉君明市场概况2022年9月5日 13:11
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歐洲通脹失控,重溫歷史上最著名的惡性通脹失控: 德國1923年惡性通貨膨脹
作者 江恩小龍 劉君明   |  2022年9月5日 13:11
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花旗銀行更新英國通脹預測,估計在天然氣價格飆升之下,1月份的通脹將達到18.6%,為近半世紀以來最高水平。對上一次英國通脹逼近20%,要上溯至戴卓爾夫人年代,最終以經濟衰退及失業率飆升的代價,換取成功遏止通脹惡化。但是問題來了,如果通脹最終失控,將會如何? 今天我們重溫一下歷史最著名的一次通脹失控,德國1923年威瑪共和國惡性通貨膨脹。
20世紀初德國威瑪共和惡性通膨時期,大量馬克紙幣被堆在德意志帝國銀行

20世紀初威瑪共和國惡性通脹時期,大量馬克紙幣堆積在德意志帝國銀行。
20世紀初威瑪共和國惡性通脹時期,大量馬克紙幣堆積在德意志帝國銀行。

一次世界大戰之後,德國之後在1918年至1933年成立威瑪共和國。但在1923年開始德國通貨膨脹及物價飛漲,威瑪共和國惡性通貨膨脹我們今日再來借古鑑今。我們由威瑪共和國惡性通貨膨脹去看量化寬鬆後果及無限QE影響。

在一次大戰戰爭期間,由於戰爭的需求,所以在1914年-1918年流通貨幣總量增加了5 倍,而且第1次世界大戰爆發之前,德國脫離了金本位(gold standard),且為籌集軍資累積了大量債務,馬克匯率就已開始貶值。但由於當時戰爭經濟的情況下,物價由官方控制並實行食品和生活日用品配給制。所以問題並不明顯。

1921年因賠款支出和資本外逃,馬克貶值了75%,通膨加速上升,民眾擔心通膨侵蝕貨幣購買力而到商店瘋狂搶購,貨架上商品被一掃而空。1922年6月,賠款和解的希望破滅,馬克開始崩盤,加上外資亟欲撤出德國,銀行發生劇烈的流動性危機,並引爆擠兌潮。
馬克當年的匯率走勢。
馬克當年的匯率走勢。

但是一次大戰之後,又遇上了西班牙大流感。同時德國戰敗,更簽署了《凡爾賽條約》,需向盟國賠償 1320 億馬克的巨額罰款。為了償清債務,德國為了賠款放棄了金本位。同時德國政府開始不停地印鈔票來買外匯,鈔票的價值愈來愈低,通貨膨脹的情況更失去控制。此時中央印鈔的速度已經追不上馬克外逃和物價上漲的速度,1922年9月德國陷入超級通膨惡性循環。1922年馬克最大面值達到5萬,1年後變成100兆,馬克兌美元匯率曾達到4.2兆馬克兌1美元。
1923 年貨幣發行量高達4965850000000億馬克的天文數字, 而工業生產指數則下降為46.9。在一次大戰的時間前,4.2 馬克可以兌 1 美元。之後在1922 年初,每美元兌 320 馬克;到了1922年下半年每美元可兌 7400 馬克。其後每美元更可兌 4.2 兆馬克。在1922年間,最高的貨幣面值是五萬馬克幣;而在1923年間,最高的貨幣面值就是一百兆馬克幣。在最嚴重的時候,八百億馬克幣只與一美金等值。德國央行無限量的印鈔,結果造成馬克惡性通脹,商品價格急速上漲,一杯咖啡要價5000馬克,喝完結帳咖啡價格已漲到7000馬克;有婦女用手推車載馬克現鈔去超市換食物,結果手推車遭宵小偷走,馬克現鈔被遺棄在原地。
面對失控的超級通脹,德國人不再以鈔票購物,轉而以物易物。當時真正有價值的有形資產只有鑽石及黃金等。
面對失控的超級通脹,德國人不再以鈔票購物,轉而以物易物。當時真正有價值的有形資產只有鑽石及黃金等。

面對失控的超級通脹,德國人不再以鈔票來購物,轉而以物易物。當時,真正有價值的有形資產就只有鑽石、黃金等等。

其後德國政府發行新貨幣,代替舊版馬克,匯率為一個新貨幣單位等於一萬億舊馬克。同時政府控制貨幣發行量。此外經過與一戰戰勝國的協商,德國的戰爭賠款得到削減。但這也無補於事,原因是到了1929年大蕭條,也影響了歐洲,也影響了德國。之後德國走上了極端。
主婦以鈔票生火。
主婦以鈔票生火。

主婦以鈔票來生火
現在無疑地通脹或滯脹的威脅確實被低估了,但投資人可以用一句安慰自己「this time is different」,及「印銀紙咪搞掂」。如果係禁簡單就好啦

在1979年戴卓爾夫人初上任首相時面對的情境,當年「鐵娘子」以大幅加息至17厘,削減公共開支等強硬措施,成功令通脹回落至1984年的4%,但同時令失業率升至11.9%,令英國陷入經濟衰退;沃爾克(Paul Volcker)在1979年至1987年間擔任聯儲局主席,任內初期壓抑通脹而多次大手加息,資料顯示,他上任時美國CPI已逾11%,而1980年3月更高達14.8%,他在該月一口氣大幅加息5厘,令聯邦基金目標利率高達20厘。

而未日博士Nouriel Roubini的看法,他認為如果要將通脹水平回落至2%的目標水平,聯儲局基金利率就應該達到4.5%至5%的水平。他更明言,如果聯儲局基金利率未能達到上述水平的話,通脹水平持續失控,並在高位維持。他更補充如果聯儲局基金利率要上調至以上的高水平的話,美國經濟將會面臨硬著落的局面,故總括而言,美國現在面臨經濟硬著落或者通脹失控的局面。

所以小龍認為現在最大機會出現是未來有機會再加快加息,如1979年戴卓爾夫人及沃爾克時刻一樣。但如果加息都控制不到通脹,世界將會如何>

歐洲通脹失控,重溫歷史上最著名的惡性通脹失控: 德國1923年惡性通貨膨脹
 

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