海通期貨【原油周報】：油價進一步沖高 地緣因素重回視野

周五油價收出星線，在過去一周油價走出震蕩反彈修復行情，周四以色列總理內塔尼亞胡批准在加沙地帶南部城市拉法開展地面行動消息推動下油價進一步沖高，地緣因素重回視野。本周油價從低點最大反彈累積近4美元，不過整體來看油價還是處在地緣風險降溫之後的震蕩格局中。宏觀層面美國公布的一系列的數據顯示，通脹居高不下的同時，經濟增速開始放緩甚至停滯，有分析解讀意味着美國可能出現了滯脹的情況。「滯脹」則被認為是美聯儲面臨的最糟糕噩夢，比經濟衰退更難以處理，這也意味着美聯儲的降息措施將顯得難以落地，已經有聲音可能要推遲到2024年之後，這將影響投資者對包括匯率、以及包括原油在內的全球資產定價。


近期原油市場供需層面沒有非常清晰的單邊驅動，歐佩克+減產背景下原油市場整體供需層面較為健康，月差整體維持了偏強格局，而且考慮到 雖然地緣失控風險較小，但地緣擾動仍會對原油市場供應層面形成擾動，這意味着油價在現階段沒有大幅走弱風險。但進入高價區之後油價上行驅動同樣有限，雖然隨着時間進入二季度需求端有望進一步復蘇，但整體來看年初至今需求端缺乏亮點，尤其是全球柴油市場表現糟糕，歐洲柴油裂解差持續回落領跌全球。


隨着地緣失控風險降溫，投資者注意力開始重新關注原油市場供需層面，但現階段供需層面給油市帶來的指引仍然較為有限，歐佩克+下一次重要的產量計劃要到6月會議前後才會有結果，有市場消息稱無論歐佩克+在6月會議上做出什麼決定，伊拉克將堅持將原油出口限制在330萬桶/日的承諾，直到今年年底，考慮到伊拉克一貫以來的表現，這一消息在官方明確表態之前，投資者通常會保持觀望態勢。另外有機構稱5月份從俄羅斯西部港口裝載的石油較4月份將減少約100萬噸，約20萬桶/日。墨西哥煉廠因火災受損不得不重新增加原油出口，最新消息墨西哥國家石油公司取消了5月份原油出口削減計劃。

EIA報告最新周度報告顯示4月12日當周美國國內原油產量維持在1310.0萬桶/日不變，雖然在油價走高之後美國是有鑽機數有小幅增長，但原油產量走勢平穩。除卻戰略儲備的商業原油庫存減少636.8萬桶至4.54億桶，降幅1.38%。戰略石油儲備（SPR）庫存增加79.3萬桶至3.657億桶，增幅0.22%。原油庫存降幅錄得2024年1月19日當周以來最大；美國至4月19日當周EIA戰略石油儲備庫存增幅錄得2024年1月26日當周以來最大，為連續第19周錄得增加。

需求層面同樣沒有突出亮點，本周全球前二的中美二國原油加工量均有所回落，尤其是中國原油加工量繼續下降，雖然上周原油價格大跌，國內成品油價格相對抗跌讓國內成品油裂解差修復明顯，但可以看出國內消費層面並沒有明顯起色，這讓國內煉廠原油加工量並沒有回暖。美國原油加工量較為平穩，但美國汽柴油消費均處於5年來同期偏低的表現，當前原油市場需求端表現平淡，這將限制油價表現。


持倉數據方面，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示截至4月23日當周，WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸減少26,240手至157,101手。而洲際交易所（ICE）方面上周布倫特原油期貨投機性凈多頭頭寸減少39,101手合約至295,831手合約，地緣風險降溫之後投機多頭減倉動作明顯。近期宏觀層面給出的雜亂信號也是讓投資者在調整預期，對後市持觀望態勢。而目前原油市場供需層面能給油價提供的單邊驅動有限，預計油價將背靠支撐維持區間震蕩格局。現階段在各類影響因素博弈下，投資者觀點隨時可能出現搖擺，油價趨勢性較差，注意節奏把握，控制好風險。

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