前天，微軟公司 (NASDAQ:MSFT)和Alphabet Inc Class A (NASDAQ:GOOGL)一齊發佈財報，Meta Platforms Inc (NASDAQ:META)大跌的表現引得市場本來有些忐忑，但是財報一現，市場馬上熱鬧了起來。
根據微軟發佈的2024年第一季度（2024財年第三財季）財報，其營收增長17%至618.58億美元，每股收益2.94美元。同日，穀歌方面的財報顯示，Alphabet在2024年第一季度實現營收805.39億美元，同比增長15%。
相較前一天發佈業績，盤前砸出10%大坑的Meta，因營收的強勢增長，以及分紅回購計畫的刺激，兩家公司盤後應聲大漲。
這也說明，如今科技巨頭在AI領域的商業化回報節點面前出現了差異，但巨頭與AI相關的資本開支還在持續增加的趨勢不會變化。
上週五，北向資金破天荒的狂買200億+掃貨，市場情緒徹底被點燃，國內AI的核心標的，工業富聯、中際旭創也相繼拉高漲停，股價突破歷史新高。
AI基建的故事，還沒那麼快講完。
01
結合三大巨頭的業績和市場表現，可謂是AI一定乾坤。
先聊久未大漲的穀歌，這家公司迎來了自2022年以來營收增長最快的一個季度。
谷歌母公司Alphabet第一財季營收805.4億美元，實現15%的同比增長，超出分析師預期的790.4億。
按照美國通用會計準則，Alphabet第一季度淨利潤為236.62億美元，同比增長57%；每股攤薄收益為1.89美元，與上年同期的1.17美元相比實現增長。
此外，谷歌還宣佈每股現金股息0.20美元；授權額外回購不超過700億美元的股票。這是公司歷史上首個股息計畫，將於2024年6月17日向截至2024年6月10日登記在冊的A類、B類和C類股股東派發現金股息，並計畫在未來每個季度派發。
近兩年漲幅將近翻倍的穀歌核心業務重歸增長，並且及時回饋股東，這樣的股票很難不被看好。
具體業務方面，雲收入95.7億美元，與上年同期的73.14億美元相比顯著增長，谷歌未履約合同量中大部分來自谷歌雲訂單，去年四季度整體環比持續增長14.2%，28%的增速足見AI紅利的加成。
核心廣告業務不負眾望。
總營收為616.59億美元，較上年同期的545.48億美元增長13%；其中，谷歌搜索和其他廣告收入為461.56億美元；YouTube廣告收入為80.90億美元，較上年同期的66.93億美元增長21%。
最令人擔心的也許是搜素業務收到AI搜索入口的侵略，但較上年同期的403.59億美元依然增長14%，超出了市場預期的11-12%。
目前來看，大多數人使用AI搜索的用途主要在於辦公學習，廣告商用化的空間比較局限，而且根據Similarweb來看，谷歌搜索份額還相對穩定。但長期來看，隨著AI能力的延伸與工具使用頻率的提高，格局變化難以論斷，需要關注邊際上的變化。
微軟這邊，營收增長了17%，淨利潤增長20%。
具體業務，第一季度在生產力和商業業務領域營收同比增長了12%至196億美元，高於市場預期的195.4億美元。
得益於AI大模型為生產力帶來的變革作用，Open AI支持下，Copilot的嵌入被認為是推動Office產品營收增長的關鍵要素。
其中，Office商業產品及雲服務同比增長了13%，Office商業產品營收增長了15%；Office消費者產品及雲服務同比增長4%，微軟365訂閱數已經達到8080萬；商業社交網站LinkedIn營收同比增長10%；商業應用Dynamics產品和雲服務營收同比增長19%。
令人期待的是微軟的Azure雲服務表現，本季增長了31%。
微軟表示，Azure增長的7個百分點來自其AI服務，高於上一季度的6個百分點。
微軟預計，公司下一財季營收將達到635億美元至645億美元之間，其中位數640億美元，略高於市場預期的637億美元。
自此，在AI的商用化領域，穀歌微軟已經率先將生成式AI結合到核心業務中，並且反映在業績裡。這或許是與Meta表現大相徑庭的根本原因，賽道上已經率先看到了兩位領先的種子選手。
其次，客戶對AI需求的大幅增長，也鼓勵著科技巨頭繼續投入資金建造新的資料中心，採購晶片，擴大算力容量。業績和資本開支都在提高，這一點無疑支撐了美股估值的信心。
02
總的來看，AI基建需求依然非常旺盛。
在電話會上，微軟首席財務官艾米・胡德（Amy Hood）坦言，微軟預計其資本支出將以季度為基礎大幅增加。
一季度微軟2024年一季度資本開支140億美元，對比去年同期增加79.4%，環比增加21.7%。同時，微軟方面表示，下個季度資本開支環比將大幅提升50%-70%。從財年角度，24財年的資本支出比23財年增加80.8%-89.6%。
穀歌方面，整年的季度CAPEX將在或略高於第一季度的120億美元水準（+91%）。近期還宣佈將斥資30億美元在維吉尼亞州和印第安那州擴建資料中心。
Meta對今年資本開支的調整，從300-370上調到350-400億美元，但Q1同比減少5%。雖然Meta一季度的業績也十分出色，但市場對其接下來的投入產出比並不如微軟、穀歌般那麼有信心，主要緣自它那低於預期的業績指引和部分業務持續認虧的態度。
需要大量建設雲基礎設施的科技巨頭，還剩下亞馬遜尚未披露（4月30日），以及國內一些超大規模的雲計算巨頭。
此前根據Meta年初的規劃，到2024年底公司將擁有35萬個英偉達H100 GPU。
對比來看，1.8萬億參數的GPT-4的訓練需要大約8000張H100。根據Omida資料，2023年底H100總共出貨120萬張，以目前市場上的數量足以訓練近150個GPT-4模型。
但未來隨著大模型反覆運算，還有圖片、視頻側不同類型的模型訓練需求增長，需要的顯卡數量可能遠遠不夠。相關資料曾表明，Sora正式推出後，大概需要72萬張H100來運行。
美銀在三大巨頭發佈業績後，將24財年全球資本開支上修150億美元，共2200億美元，高於此前預測的2050億美元。
而且，當前AI前期建設週期至少維持3-4年，受益於AI提高產能利用率的垂直配套行業景氣度將一直延續，如晶片、光模組等等。週五受微軟、谷歌業績的提振，帶動“賣鏟人”一整條產業鏈上的熱門標的。
作為GPU的領導廠商，英偉達公司 (NASDAQ:NVDA)和過去的CPU霸主—英特爾市值差距一再拉大，在前天業績不及預期的表現揭開後盤中大跌12%，而英偉達當天則高漲6%，市值一夜間增加1276億美元，兩家巨頭市值相差整整15萬億元的差距。
這也充分說明了，賽道目前方興未艾，雖然英特爾公司 (NASDAQ:INTC)一直迎頭追趕，但炒到這個位置上，資金只會眷顧邊際表現不會弱化，業績有硬邏輯支撐，又能抗住宏觀逆風的公司。
也再一次提醒關注A股的各位，還在擔憂AI需求收縮？
不存在的。
03
從市場表現看，巨頭業績和開支預期得到認可，此前在英偉達GB200出貨前，本擔憂會有一段需求的真空期，但隨著整體風險偏好的逆轉，對二三季度的預期又重新樂觀了起來。
據格隆匯研究團隊梳理，這些美股科技巨頭的算力需求映射了國內伺服器、光模組、PCB等算力環節標的，加上近期業績陸續驗證，市場情緒高昂，二季度行情或將繼續發酵。
來源：格隆匯研究院 （黑金旗艦VIP權益之一）
中際旭創 (SZ:300308)Q1營收48.4億環比增長31.3%，淨利潤10.1億環比增長15%，業績表現是略超預期的。
後續，二三季度隨著800G產能的爬坡，業績大概率維持環比增長，到了四季度 GB200開始出貨，800G和1.6T的需求會繼續高增。
公司在調研中透露，今年800G的全球需求總量很大，不可能單靠一季度就能滿足交付，因此後面幾個季度出貨也會加快。同時1.6T光模組預計將於四季度開始批量出貨，預計明年規模上量。伴隨著生產規模擴大和成本控制，龍頭毛利率有望得到進一步改善。
漲停的工業富聯，其利潤增速也很大程度取決英偉達GB200的出貨節奏。伺服器、光模組兩大龍頭的表現，基本證實了市場的AI需求預期對CAPEX的引導，進而守住設備商的增速曲線。
一季度同樣站著的還有PCB，也算對得起二月以來的漲幅了。
除了自身的產業趨勢外，A股市場整體的風險偏好也有明顯抬升，情緒愈發高漲。
上週五北向資金破天荒地狂買200億+，指數全面上漲。中際旭創上週五漲幅超過12%，市值創下歷史新高，市值四千億的工業富聯 (SS:601138)也直接來了個漲停。
來源：富途牛牛
總的來看，算力需求量持續增長為保持戰略多頭帶來信心，但短期節奏上還是要注意下存量博弈的風險。
同時，國產算力鏈公司仍有望承接來自國內的業務增量。根據機構，目前國內三大運營商均已開啟訓練型AI伺服器採購，預計未來也將進行推理型AI伺服器招標。
AI大模型遍地開花，盈利還遙遙無期，而國內外賣鏟子的，都已經掙到錢了。（全文完）
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