智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報點評騰訊(00700)24年一季度業績。該團隊認爲，騰訊一季度毛利率大幅優化，利潤高質量釋放。其中，遊戲總流水於 Q1 恢復增長，新遊戲上線+老遊戲遞延釋放將帶動 Q2 回暖。而視頻號等廣告產品快速增長，廣告效果受益於 AI 技術平臺升級。因此，國金證券團隊預計公司 2024/2025/2026 年 NON-IFRS 淨利潤分別爲 2043/2289/2569 億元，維持“買入”評級。
業績簡評
2024 年 5 月 14 日,公司披露 2024 第一季度業績公告，2024Q1 實現營收 1595 億元，同比+6%，NON-IFRS 歸母淨利潤 503 億元，同比+54.5%。
經營分析
毛利率大幅優化，利潤高質量釋放。2024Q1 公司 NON-IFRS 歸母淨利潤 503 億元超出一致預期，主要爲毛利提升帶動，毛利率達到 52.58%，同比+7.1pct，環比+2.6pct。增值服務毛利率 57.26%，同比+3.39pct，主要由訂閱服務收入增長及高毛利業務小遊戲收入佔比提升帶動;廣告業務毛利率 54.78%，同比+13.09pct,主要由視頻號及搜一搜等高毛利業務收入增長帶動。金融科技及企業服務毛利率 45.6%，同比+11.1pct，主要由於高毛利理財服務收入佔比提升及企業服務降本增效成果落地帶動。
遊戲：蓄力進行時，遊戲總流水於 Q1 恢復增長，新遊戲上線+老遊戲遞延釋放將帶動 Q2 回暖。2024Q1 公司遊戲收入 481 億元，同比增長-0.4%。本土市場遊戲：24Q1 流水同比增長 3%，收入 345 億元，同比-1.7%。《DNF》手遊將於 5 月 21 日上線，有望爲遊戲收入增長貢獻新增量。國際市場遊戲：24Q1 流水同比增長 34%，收入 136 億元，同比+3%，Supercell 遞延週期較長致收入增速放緩，爲後續季度提供強支撐。2024Q1 公司流動負債中遞延收入達到 1061 億，環比增加 199 億。
廣告：視頻號等廣告產品快速增長，廣告效果受益於 AI 技術平臺升級。2024Q1 公司廣告收入 265 億元，同比+26%，其中視頻號廣告收入增長 100%+，小程序廣告收入增長 40%+，行業上來看，遊戲、互聯網服務等消費品行業廣告開支顯著增長。視頻號總時長同比增長 80%+，後續商業化空間仍較大。
金融科技及企業服務：理財服務增長強勁，視頻號電商拉動企業服務增長。2024Q1 公司金融科技及企業服務收入達到 523 億元，同比+7%。1)金融科技：收入個位數增長，理財業務用戶與人均投資規模實現快速增長;2)企業服務：收入雙位數增長，主要由雲及視頻號商家技術服務費增長帶動。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司 2024/2025/2026 年 NON-IFRS 淨利潤分別爲 2043/2289/2569 億元，當前股價對應 PE 爲 16.01 /14.29/12.73X，維持“買入”評級。