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浙商證券:銀行高股息行情不是下半場 而是一輪長週期的開始

發布 2024-5-14 上午10:53
© Reuters.  浙商證券:銀行高股息行情不是下半場 而是一輪長週期的開始
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智通財經APP獲悉,浙商證券發佈研報稱,市場擔心,高股息行情已經來到下半場,2024年以來高股息板塊漲幅靠前,銀行板塊上漲18%,恐已透支未來的空間。高股息行情不是下半場,而是長週期的開始。銀行股是穩健資產的代表,市場從追求高波到追求穩定,銀行股穩健價值逐步顯現。站在當下,看好銀行板塊,買銀行=買入不確定性中的確定性,當前處於買入分紅和估值確定性的階段。

推薦“大小”啞鈴組合:(1)大:選高股息大行,六大國有行、興業銀行。(2)小:①高股息中小行,南京銀行(601009.SH)、江蘇銀行(600919.SH)、成都銀行(601838.SH)、浙商銀行(601916.SH);②高成長中小行,寧波銀行(002142.SZ)、蘇農銀行(603323.SH)、常熟銀行(601128.SH)。綜合來看,當前位置重點推薦:興業銀行(601166.SH)、交通銀行(601328.SH)、南京銀行(601009.SH)、浙商銀行(601916.SH)。

浙商證券主要觀點如下:

股息優勢凸顯的長週期

第一個長週期,市場無風險利率系統性下行,並顯著低於銀行的股息率。早年無風險利率可以參考信託收益率,再到銀行理財收益率,2022年底理財破淨後再到銀行存款利率。由於地產週期進入下半場,各類金融產品打破剛兌,2023年開始居民可獲得的無風險利率開始系統性低於銀行股息率,“存銀行不如買銀行”成爲現實。截至最新,四大行平均股息率5.48%,高於10年期國債收益率3.2pc,溢價率處於近十年69%分位數。

絕對收益佔優的長週期

第二個長週期,絕對收益投資思潮崛起,穩定性的價值突顯。在高增長、高波動的時代,投資傾向於尋找高收益、高波動的彈性資產;而隨着地產週期下行,經濟波動率放緩,中收益、低波動的穩定資產價值突顯。從經營特徵角度來看,銀行資產端投向實體、營收來自實體的財務費用,銀行業績具有相對穩健性,其中特別是系統重要性銀行具有獨特的長期穩健經營能力,是典型的穩定資產。

地產風險改善的長週期

第三個長週期,地產負面影響趨於鈍化,銀行風險築底改善。地產下行週期自2021年開始,對銀行影響趨於鈍化,招商銀行、興業銀行均表示2023年對公房地產不良生成同比改善。隨着房地產政策不斷加碼,銀行資產端風險的波動性有望改善。2023年底以來融資協調機制、經營性物業貸款、以舊換新、放鬆購房限制等房地產政策不斷出臺,2024年4月政治局會議近年來首次明確指出“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”,房地產中長期健康發展的穩態有望臨近。

銀行高質量發展長週期

第四個長週期,監管對於銀行規模增長要求緩和,銀行發展走向高質量。2023年底以來監管開始提出治理資金空轉,24Q1貨政報告探討信貸增長與經濟高質量發展的關係,統計局將金融增加值覈算方式從存貸款轉向利潤。多重政策信號顯示,未來銀行將摒棄規模至上的經營思路,而轉向新的量價平衡和高質量增長,不計資本成本的行爲有望得到改善,有利於銀行股股東利益。

風險因素:宏觀經濟失速,不良大幅爆發,政策不及預期。

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