FX168財經報社(北美)訊 美國企業的利潤率無法永遠增長，這對股市有着悲觀的影響。#2024投資策略#
目前，市場預測，根據幾乎完整的第一季度財報季的結果，2024年第一季度標普500指數的運營利潤率爲11.76%。過去四個季度的利潤率爲11.44%，高於2023年和2022年的水平。這反映了在因疫情導致經濟混亂和隨後的刺激措施而出現波動之後，利潤率已恢復到長期趨勢線。
分析師們預測，標普500指數的利潤率2024年底將超過12%——遠高於30年平均水平8%。據FactSet高級副總裁兼高級盈利分析師約翰·巴特斯（John Butters）稱，分析師一致預計未來三個季度標普500指數的運營利潤率分別爲12.2%、12.6%和12.5%。
很少有人意識到，目前股市當前的高位在很大程度上取決於利潤率的擴張。如果最新季度的利潤率與30年前相同，其他一切保持不變，那麼標普500今天的交易價格將爲2,395。
經濟學家長期以來一直在猜測利潤率還能繼續上漲多久。過去幾十年來，利潤率的增長很大程度上是以勞動力爲代價的，過去30年來，勞動力在國內生產總值中所佔比例已從46%左右下降到43%左右。
Research Affiliates的創始人兼主席羅伯·阿諾特(Rob Arnott)認爲，利潤率更有可能向歷史（較低）規範迴歸而不是無限增長的人之一。他在一封電子郵件中指出，雖然幾十年的上升趨勢可能會延續一段時間，但隨時可能轉向下降。
投資者不必假設利潤率會下降，才能對市場未來做出令人警醒的預測。
許多人通過計算如果利潤率恢復到其歷史均值，股市將下跌多少來描繪股市未來的非常悲觀的前景。但投資者不必假設利潤率會下降，才能對市場未來做出令人警醒的預測。利潤率僅停止增長，並保持在當前水平，將導致未來幾年的回報遠低於平均水平。
這是因爲，在沒有增加利潤率的情況下，未來股市回報只能來自兩個方面：擴大市盈率和公司銷售增長。例如，基於未來12個月收益的美國市場市盈率已經高於2000年以來所有月度讀數的95%。因此，如果市盈率保持當前高位不下跌，投資者將很幸運。
與此同時，銷售增長可能低迷。歷史上，銷售增長速度比整體經濟增長速度慢，而未來經濟增長可能會較過去更爲緩慢。例如，在過去七十年中，標普500指數的每股銷售增長率比美國國內生產總值低0.7個百分點。根據國會預算辦公室（CBO）的預測，美國的實際國內生產總值在2034年之前將以2.0%的年化速率增長。
如果CBO的預測準確，並且（樂觀地）假設市盈率保持不變，那麼標普500指數的通貨膨脹調整後的年化回報率在未來十年將僅爲1.3%。