智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，1Q24火電及轉型板塊業績持續修復，新能源業績分化，水電、核電穩健增長。當前盈利修復彈性最大的階段已經過去，預計2Q24E火電盈利有望維持較好水平，但不同公司之間盈利有所分化，其中資產質量優異的公司佔優。1Q24主要水電公司業績增長，主要受益於費用節約及投資收益增加。考慮到上年同期低基數，預計2Q24E水電發電量有望同比改善。此外，2023年及1Q24核電公司業績穩健增長，預計隨着核電覈准、開工、投產有序開展，行業盈利有望持續穩健增長。
國泰君安主要觀點如下：
1Q24火電及轉型板塊業績持續修復
1Q24火電及轉型板塊毛利率13.7%，同比/環比+3.9/+2.5ppts;淨利率7.8%，同比/環比+3.9/+9.2ppts。1Q24營業收入合計3016億元，同比/環比+2.7%/-1.3%；歸母淨利潤合計178億元，同比+103.4%、環比扭虧。24家樣本公司中，華能國際、華電國際等20家公司環比改善;僅晉控電力、豫能控股、通寶能源及寶新能源4家公司環比惡化。國泰君安認爲，當前盈利修復彈性最大的階段已經過去，預計2Q24E火電盈利有望維持較好水平，但不同公司之間盈利有所分化，其中資產質量優異的公司佔優。
新能源業績分化，水電、核電穩健增長
2023年新能源樣本公司歸母淨利潤合計222億元，同比+7.0%(剔除龍源電力後歸母淨利潤合計159.7億元，同比+2.0%);1Q24新能源樣本公司歸母淨利潤合計78.8億元，同比+2.1%，不同公司業績分化。國泰君安預計，2024年新能源樣本公司業績分化仍將持續，盈利增速差異主要與新能源項目區域及風光裝機結構佔比等因素有關。1Q24主要水電公司業績增長，主要受益於費用節約及投資收益增加。考慮到上年同期低基數，國泰君安預計2Q24E水電發電量有望同比改善。2023年及1Q24核電公司業績穩健增長，國泰君安預計隨着核電覈准、開工、投產有序開展，行業盈利有望持續穩健增長。
1Q24公用事業基金持倉水平環比提升
截至1Q24末，公用事業(電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)佔全部基金股票投資市值比例提升至2.34%，環比+0.70ppts。分基金類別看，截至1Q24末，行業前十大持倉基金產品以被動指數型基金爲主；國泰君安測算被動型基金(被動指數型和增強指數型基金)/主動型基金(剔除被動型基金的剩餘基金)佔全部基金股票投資市值比例爲0.96%/1.38%，環比+0.29/+0.41ppts。截至1Q24末，公用事業的基金持倉低配1.80ppts，低配幅度環比收窄0.33ppts，高於歷史均值水平(2016年以來公用事業的基金持倉平均低配2.0ppts)。
投資建議
維持“增持”評級，能源轉型機遇期把握成長與價值雙重主線。(1)火電：週期的方向重於彈性，優選確定性標的，推薦國電電力(600795.SH)、華電國際(600027.SH)；(2)水電：把握大水電價值屬性，推薦長江電力(600900.SH)、川投能源(600674.SH)；(3)核電：遠期成長空間打開，長期隱含回報率值得關注，推薦中廣核電力(01816)、中國核電(601985.SH)；(4)新能源：精選內生高增長個股，推薦雲南能投(002053.SZ)。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低於預期，煤價漲幅超預期，市場電價上漲不及預期等。