智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，近期伴隨政治局會議召開，地產供給收縮方向明確，順週期見底預期再次演繹，24Q1白酒企業業績增速環比23年小幅回落，但整體呈現穩健增長，多數酒企報表體現較好韌性。龍頭保持穩定兌現，自下而上分化加劇。推薦瀘州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)、貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)等。
東吳證券指出，完整的2024食飲投資策略的主線是低估值優質確定性成長+高股息率標的，輔線是經營改善標的，需動態根據底層要素變化對確定性成長或高股息策略權重進行修正。建議關注：珍酒李渡(06979)、伊力特(600197.SH)。大衆品，看好景氣維持較好的：青島啤酒(600600.SH)、重慶啤酒(600132.SH)、鹽津鋪子(002847.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)、天味食品(603317.SH)；低位企穩明確的：安井食品(603345.SH)、洽洽食品(002557.SZ)、中炬高新(600872.SH)。建議關注：三隻松鼠(300783.SZ)、香飄飄(603711.SH)。高股息推薦：頤海國際(01579)、海底撈(06862)、養元飲品(603156.SH)、承德露露(000848.SZ)。
新年開局良好彰顯韌性，經濟弱復甦趨勢延續預期仍低。2023年白酒板塊總營收、歸母淨利分別同增16.39%、18.48%；24Q1總營收、歸母淨利分別同增15.43%、15.72%。24Q1增速環比23年小幅回落，但整體呈現穩健增長，多數酒企報表體現較好韌性。宏觀層面，23H2以來疫後消費脈衝消退，24Q1元春消費在低預期中保持增長韌性。餐飲鏈、出行鏈等服務業消費頻次及強度持續攀升，認爲對24年白酒消費場景仍有增量帶動。行業層面，2024年春節以來上市酒企核心單品批價走勢保持平穩，其中高端普五及次高端青20批價穩步抬升，體現酒企調控更趨精細。雖然普飛批價波動放大需求擔憂，我們認爲伴隨茅臺酒批價泡沫擠出帶來合理溫和回調，消費步入強真實支撐區間，看好後續茅臺穩價護盤，以及在茅五汾價格領銜下，行業批價保持穩定。
收入端：龍頭保持穩定兌現，自下而上分化加劇。2023年白酒板塊總營業收入同比增長16.39%，增速較2022年的16.83%僅小幅回落，顯示上市酒企經營節奏仍然穩健；其中高端、次高端、區域酒企收入同比增速分別16.5%、14.15%、16.60%，區域市場調節空間更大、動銷去庫更良性的頭部酒企，業績穩定性更爲突出。分季度看，24Q1高端、次高端、區域酒企收入分別爲15.84%、14.22%、15.15%，子板塊自上而下差異收窄，酒企分化更多呈現自下而上變化。23Q4+24Q1多數酒企訂單(收入+△預收)增速>；收入增速>；收現增速，顯示渠道現金週轉仍有壓力，但頭部酒企銷售兌現能力仍強。銷售端，23Q4+24Q1存在全國化擴張及價格帶升級空間的龍頭酒企，表現仍然出衆，茅臺、汾酒、古井、今世緣等訂單及收入增速均同比維持較好。收現端，23Q4+24Q1酒企收現比同比略有回落，與酒企加大貨折、票據等回款支持有關，主要系五糧液、古井、迎駕、今世緣等有所體現。分板塊看，高端酒企23年業績韌性凸顯，24Q1收入略超預期；次高端酒企底部承壓分化加劇，商務需求尚有待恢復；徽酒景氣延續，龍頭確定性仍強，冀隴省酒實現邊際改善。
利潤端：毛利率小幅上行，淨利潤彈性收窄。毛利率方面，2023年/24Q1白酒企業毛利率爲 82.52%、82.52%，同比+0.48pct、+0.28pct，區域酒23年噸價增幅最爲強勢，主系區域大本營市場大衆消費升級趨勢延續。費率方面，2023年/24Q1白酒企業銷售費用率分別提升0.17pct/0.15pct，管理費用率分別下滑0.49pct/0.53pct，多數酒企加強C端營銷投入及數字化營銷手段應用，同時酒企亦加強費用管控，向管理端要效益。利潤增速方面，23年高端(18.46%)>；地產酒(18.05%)>；次高端(16.44%)，24Q1次高端(20.93%)>；高端(15.21%)>；地產酒(13.87%)。利潤彈性角度來看，24Q1酒企整體利潤彈性同比回落，但部分酒企如金徽酒、老白乾酒、金種子酒等實現逆勢改善。