FX168財經報社(北美)訊 特朗普媒體與科技集團【Trump Media & Technology Group Corp (DJT)】的股票之所以表現不佳，其中一個原因是很難賣空它們。#2024投資策略#
（圖片來源：finance.yahoo ）
這是去年夏天發表在《金融研究評論》（The Review of Financial Studies）上的研究的結果。這項名爲《分歧的動態》（The Dynamics of Disagreement）的研究是由三位金融教授進行的：哥倫比亞商學院的肯特·丹尼爾（Kent Daniel）、德國基爾大學的亞歷山大·克洛斯（Alexander Klos）和阿姆斯特丹大學的西蒙·羅特克（Simon Rottke）。（其中，丹尼爾曾是高盛的聯席首席投資官。）
這項研究的結果似乎是違反直覺的，因爲在其他條件相同的情況下，賣空一隻股票應該會導致其價格下跌。因此，投資者可能會認爲難以做空一隻股票會對其有利，但只能到一定程度。在短期內，難以做空的股票可能會飆升。但在這個過程中，這些股票可能會被嚴重高估，因此在長期內很可能落後於市場。這正是這項研究中教授們發現的。
「受限制的贏家」
丹尼爾和他的合作者發現，「受限制的贏家」——他們給硬做空股票組合的名字，這些股票最近飆升——平均來說會連續五年落後於市場。
受限制的贏家平均表現如此糟糕的原因是，做空者無法發揮其防止股票過度高估的正常作用。他們無法發揮這種作用可能是由於很多原因，比如在股票借貸市場上無法找到可借股票，或者借股票的費用過高。
在DJT股票的情況下，這些障礙肯定存在。該公司的股票在股票借貸市場上幾乎沒有可用股票，而可用股票的借貸費用高達600%。
「受限制的輸家」
教授們發現，另一組難以做空的股票也是較差的長期選擇。這些是在過去一年中表現最差的股票——教授們稱之爲「受限制的輸家」。它們未來表現較差的原因與「受限制的贏家」不同。在輸家的情況下，相對較少的做空者意味着股票的價格在受到壞消息影響後不會像他們本來會的那樣下跌。
教授們發現，與受限制的贏家平均連續五年表現不佳不同，受限制的輸家只會在未來一年表現不佳。然而，即使DJT股票在過去三週中損失了大量價值，該股票仍未符合教授們「受限制的輸家」類別的條件。這是因爲該股票的交易價格是一年前的兩倍多。假設DJT股票在教授們的研究中與平均受限制的贏家一樣，那麼該股票可能會在未來幾年落後於市場。
近期表現
教授們研究受限制的贏家和受限制的輸家的表現的時期截止於2020年。從那時起他們寫了五篇文章，在每篇文章中都發布了一份根據他們研究結果預期會表現不佳的難以做空的股票名單。這些股票的後續回報見附表。三篇文章只提供了「受限制的贏家」類別的股票，而另外兩篇文章則將兩個組合合併。
（圖片來源：marketwatch）
除了一個例外，這些文章中列出的股票在隨後的一年中都明顯落後於標普500指數。
有了這些結果，以下是當前受限制的贏家和受限制的輸家名單。下面的受限制的贏家名單包含了滿足標準的10只股票中近12個月收益最高的股票。受限制的輸家名單包含了近12個月收益最差的10只股票。（DJT股票不在這些名單上，因爲它不屬於標普1500指數。）
（圖片來源：marketwatch）