FX168財經報社(香港)訊 吸引全球投資者布局的印度最大行動支付平臺Paytm(NS:PAYT)，股票公開上市買賣首日，表現跌破所有人的眼鏡，其中包括參與投資的股神巴菲特(Warren Buffett)。從上市前的期待，到上市后的失望，這失敗也提供投資者重大警惕。
當大型機構投資者對Paytm認購缺乏興趣時，散戶投資人就應該有所警惕。每次當股票要反轉向下之前，都是散戶最踴躍接手的時候。但買完之后，通常股價就會一瀉千里。這種散戶被收割的情形持續重演，但大多數散戶投資人仍沒有得到教訓。在行情幻滅之前，仍如飛娥撲火般前仆后繼。
Paytm成長非常迅速，但獲利不佳。自從公司成立以來，從來沒有賺過錢。這在成長型公司裡似乎很常見，許多成長型投資人也將成長公司的獲利情形看得無關緊要。證據之一就是在傳統的評價指標“本益比”之外，創造出另個名詞“本夢比”。
舉例而言，在紐約證交所交易的股票游戲驛站(GameStop)，是一家在實體商店販賣游戲軟件的老牌公司，隨著游戲網路化及疫情影響，在2020年不斷出現關店風浪，一度逼近下市邊緣。
但在該公司未來打算轉型為電商的網路傳言下，游戲驛站股價開始暴漲，單周內漲幅高達12倍，成為網路鄉民追捧的迷因股(Meme Stock)，更在美國證交所的關切下，單周內崩跌80%，使得眾多沉醉在美夢中的散戶損失慘重。
名言有道“逐夢踏實”，解釋這句話主要用在投資上面，可以解釋為追逐夢幻的股票之際，也應腳踏實地，花點時間掌握該股票實際的財務情形，才不會美夢最后變成噩夢。
報道提到，Paytm是家靠未來筑夢的公司，一旦前景堪憂，將無法支撐估值過高的價格，屆時投資人將損失慘重。或許，現在正是股神與專業機構投資人坐下來，為Paytm好好把脈，幫公司找出一條“清晰可見”的獲利途徑的時候。
而仔細觀察這家“印度支付寶”的經歷，能看出公司當前正面對3大棘手問題：
一、大型機構缺乏興趣
盡管Paytm有巴菲特與軟銀集團創始人孫正義等知名投資人的撐腰，但在公開發行前，股票的認購力道卻顯得十分不足。Paytm 的IPO在2021年11月15日開始接受認購，但進度相當緩慢。截至下午5點，零售部分(散戶)的認購率最高達到78%，而機構投資者6%與高凈值個人2%的認購率仍然很低。
第二天的認購情形相對較好，但主要仍是來自散戶投資者的需求。截至下午4點，零售部分(散戶)的認購率已超過100%，但機構投資者的認購率仍僅達到45%，這與印度最近其他大型公司的IPO形成鮮明對比。Paytm是印度最大的IPO，諸如電子商務公司Nykaa和餐飲外送公司Zomato等大型公司，IPO的規模均無法與Paytm相比，但機構投資者的認購狀況卻遠較Paytm踴躍得多。
對此有部分基金經理人提出看法，他們認為Paytm的IPO可能會是一場風險非常高的賭注，上市后可能不會看到大幅的上漲，而原因出自于Paytm的財務狀況。
二、財務狀況不佳
許多分析師曾經指出，與收入相比，Paytm的IPO估值偏高。要知道，Paytm從未公布過獲利，但據悉也從沒有賺過錢。由于巨額的營運資金需求，Paytm營運活動現金流量在2019年、2020年和2021年都是負的。盡管該公司已設法減少虧損，并努力讓核心業務多元化，但截至2021年6月的財務季報，Paytm仍虧損38.2億盧比，比2020年同期的虧損28.4億盧比更大。
許多分析師認為，Paytm的未來成長取決于多種因素，包括競爭、擴張、規模經濟和獲利能力，而該公司的獲利能力不足，該長期的成長潛力充滿變數。
三、公司前景令人感到擔憂
Paytm迅速崛起的背景，有大部分是拜印度政府大力推廣行動支付的政策所造成，像是支持建置統一的支付接口技術(UPI)，以及禁止使用該國面額最大的兩種紙幣等，幫助Paytm的爆炸性成長。但當臉書與谷歌也推出自己的行動支付，且都利用印度政府支持的UPI技術后，Paytm錢包在行動支付的領導地位上，從此備受威脅。
為此Paytm開始涉足多個事業線，但除錢包業務外，其他都無法成為該領域的領導者，突顯出Paytm對未來的商業模式缺乏重點和方向。Paytm將希望放在市場潛力很大的小額信貸上，由于絕大部分的印度民眾沒有信用紀錄，無法獲得正式的銀行貸款，因此Paytm與其他銀行合作，提供個人貸款，或“先購買、后付款”等授信服務。