智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，2024Q1汽車整車生產及銷售量持續增長，產/銷同比+6.3%/+10.5%。乘用車方面，銷量同比+10.6%，下游需求和出口共振，疊加後續以舊換新整車，將部分打消市場對於下游需求問題的原有擔憂。商用車方面，銷量同比+10.1%，客車海外市場高景氣度、貨車需求持續向上帶動商用車同比增長。此外，新能源佔比24Q1提升至31.1%，帶動新車ASP提升以及中國品牌市佔率的新高，幫助行業營收實現增長；而利潤端主要是商用車板塊恢復帶動明顯，行業營收/淨利潤分別同比上漲9.5%/18.0%。
乘用車板塊：車市表現整體良好，銷量提升帶動營收增長，海外出口將爲乘用車廠商創造新增量，共同促進業績向好。24Q1乘用車板塊營收同比+9.1%，歸母淨利潤同比-14.4%，主要受長安23Q1投資收益影響，剔除長安汽車後，24Q1淨利潤同比增長53.7%。24Q1乘用車板塊實現營收毛利率爲15.43%，同比+2.68pct，原材料價格低位震盪緩解整車廠年降壓力，高盈利能力的海外出口業務銷量提升，共同帶動車企毛利率水平明顯改善。24Q1期間費用率爲13.54%，同比+2.34pct，銷售和研發費用率提升。
零部件板塊：汽車產量增長帶動供應鏈活躍度提升，國產替代進程加速、疊加海外市場佈局推進，共促零部件板塊業績向好。24Q1零部件板塊營收同比+10.4%，歸母淨利潤同比+51.8%。同時24Q1零部件板塊整體盈利能力向上攀升，毛利率爲19.01%，同比+1.49pct;淨利率爲6.50%，同比+1.47pct。
申萬宏源認爲，盈利能力的提升一方面來自於原材料價格低位震盪、規模效應進一步加強，同時出海業務的盈利改善也有一定貢獻(2023年零部件板塊海外營收4298億元，同比+15%，海外毛利率20%，比國內高3pct)，繼續強調行業馬太效應，客戶結構多元化、擁有更高議價能力、全球化擴展的零部件廠商可以更有效抵抗年降壓力。
新能源板塊：24Q1銷量持續增長，業績增勢不減。2024Q1新能源汽車銷量209萬輛，同比+31.8%。截至2024年3月，新能源車單月銷量爲88.3萬輛，滲透率達32.8%。新能源車板塊業績持續增長，24Q1營收同比+19.4%至1570億元，歸母淨利潤同比+44.4%至38億元。其中，比亞迪作爲“領頭羊”業績同比繼續保持較高增長，而賽力斯24Q1同樣表現亮眼，共同帶動整體板塊營收利潤向好。
商用車板塊：景氣度回升，海外出口帶動盈利改善。客車方面，隨着出行需求復甦及“碳中和”政策持續推進，公衆對於使用公共交通工具出行意願上升；同時國內客車在海外產品競爭力不斷提升，企業轉用直接投資模式爲主要海外發展模式，推動客車銷量持續上升。
24Q1客車銷量12.4萬輛，同比+24.1%；營業收入同比+53.6%，歸母淨利潤同比+3649.9%。貨車方面，天然氣重卡相對柴油車經濟性更高，消費者購買意願提升；在政策紅利影響下，新能源重卡銷量也將持續上漲。24Q1貨車銷量90.9萬輛，同比+8.5%；營業收入同比+8.3%，歸母淨利潤同比+12.6%。
結合今年乘用車銷量相對穩定+自主市佔率持續提高，同時商用車復甦通道+出口預期，推薦3條主線：
①政策重點關注“以舊換新”，以及低估值穩健經營性企業，比亞迪 (HK:1211)(002594.SZ)、吉利汽車(00175)、長城汽車(601633.SH)；濰柴動力(000338.SZ)、中國重汽(000951.SZ)。
②具備核心客戶，業績有強兌現度的零部件企業，建議關注星宇股份(601799.SH)、新泉股份(603179.SH)、銀輪股份(002126.SZ)、松原股份(300893.SZ)、川環科技(300547.SZ)等。
③AI驅動下的機器人、智能車板塊和小米汽車發佈後超預期潛力，建議關注賽力斯(601127.SH)、江淮汽車(600418.SH)、滬光股份(605333.SH)等華爲鏈、小鵬汽車(09868)、理想汽車(02015)、德賽西威(002920.SZ)、小米集團(01810)、無錫振華(605319.SH)等。
核心風險：原材料價格波動風險、地緣政治風險、行業復甦不及預期。