Investing.com – 摩根士丹利 (NYSE:MS)將於4月14日公佈第一季度業績。 過去7個季度，這家全球金融服務公司的每股收益都超過了預期。 不過，在過去的3個月裡，有11次下調盈利，導致股價下跌18.5%。
利率上升往往會提振銀行收益，但摩根士丹利對財富管理業務的關注可能會壓低收益，因為隨著股市下跌，資產管理費用將會下降。 股市下跌也將導致IPO和其他融資活動相關的收入下降。 
MS在2022年2月9日達到了12個月以來的最高收盤價108.73美元，但隨後下跌了22.2%至目前的水準。 即使如此，過去3年、5年和10年的總回報率也相當可觀，分別為每年25.7%、16.8%和17.7%。 12個月的總回報率為7.9%，也高於大盤指數的7.5%。
以10.46倍的市盈率計算，MS的估值是合理的。 股息收益率為3.33%，3年、5年和10年的股息增長率分別為28.7%、26.7%和28.5%。
2021年9月29日，當時MS的交易價格為105.15美元，我給出了買入評級。 當時，華爾街的普遍預期是樂觀的，儘管該公司股價較12個月目標價高出約2%，但是估值看起來很合理。 此外，期權市場在2022年初的預期為看漲，在2022年年中的預期為中性。
MS目前的股價遠低於2月初以來的12個月高點，現在，我更新了MS的期權市場隱含前景， 並將其與當前華爾街的普遍預期進行了比較。
華爾街對MS的共識展望
E-Trade綜合了過去90天內11位分析師的觀點，他們對MS的普遍展望為看漲，且預計未來12個月的平均目標價為105.11美元，較當前股價高出24.7%。
Investing.com綜合了28位分析師的觀點，他們給出的評級為看漲，且預期的目標股價較當前股價高出26.31%。 
市場對MS12個月目標股價的普遍預期略高於我上次研究MS時的預期。絕大多數預期收益是由於最近幾個月的股價下跌。換句話說，華爾街的共識前景表明該股已超賣。
我計算了從現在起至2022年6月17日未來2.2個月和從現在起至2023年1月20日未來9.3個月的期權市場隱含前景。 我之所以選擇這兩個到期日，是因為在6月和1月到期的期權往往是交易最活躍的期權，而且可以對2022年年中和年底的走勢進行預估。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。 
未來2.2個月的前景偏向於正回報，峰值概率對應的價格回報為+3.4%。 這種分佈是負向傾斜的，出現大規模虧損的概率高於正回報。 例如，回報率為-30%的概率是回報率為+30%的概率的兩倍以上。 從這個分佈計算出的預期波動率是36%(年化)。 有證據表明，負偏態的股票表現往往優於正偏態的股票。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較（見下圖）。 
上圖表明，大部分時候正回報的概率始於負回報的概率(左半部分藍色實線高於紅色虛線)。 不過，雖然概率很低，但是出現較大負回報的概率高於較大正回報的概率。整體上，期權市場對MS未來2.2個月的展望較為樂觀。
理論表明，市場隱含的前景預期具有負面偏見，因為規避風險的投資者傾向於為下行保護(看跌期權)支付更高的價格。 雖然這種偏差無法直接衡量，但這種效應的潛在影響，使得市場暗示的未來2.2個月的前景看起來更加樂觀。
在截至2023年1月20日的9.3個月內，期權市場隱含的前景前景顯示，正回報和負回報的概率非常接近(藍色實線和紅色虛線非常接近)。 由於期權市場的負面偏見，這種市場暗示的前景被解釋為略微看漲。 根據該分佈計算出的預期波動率為34%。 
期權市場暗示MS到6月中旬的前景為看漲，到2023年初的前景則略看漲。 預期波動率相當穩定，2022年年中為36%，2023年初為34%。
總結
摩根士丹利目前的股價較2月初創下的12個月高點下跌了20%以上。 儘管不斷上升的利率往往有利於銀行股，但與同行相比，動盪的股市將對MS的盈利產生負面的影響。
華爾街的普遍展望仍然看漲，12個月的平均目標價格意味著總回報率為28-29%。 因此，從這個角度來看，該股似乎已經被超賣。
作為買入評級的經驗法則，預期總回報至少需要是是預期波動率的一半， MS完全滿足要求，看起來很有吸引力。
期權市場暗示到6月中旬的前景是看漲的，到2023年1月的前景是略微看漲的。所以，我維持對MS 的看漲評級。
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