智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報分析20世紀90年代日本製造業出清。該團隊認爲，20世紀90年代日本經濟泡沫時期，日本市場供需嚴重錯配，需進行產業出清和結構調整，日本通過宏觀政策和產業政策進行調整，其中不良債權問題解決起到緩解作用；此外，該團隊劃分了日本製造業去產能的三種路徑：自然淘汰、企業兼併重組、轉移出海；並以日本汽車家電爲例，對比家電行業，分析其成功出海的原因。
1、20世紀90年代初期日本伴隨資產泡沫破滅、人口老齡化加劇等，製造業短期和中長期均有困擾，經歷了漫長的產業出清以及結構調整。
2、宏觀背景：日本泡沫經濟時期設備投資需求隨之膨脹，資產價格下跌後陷入資產負債表衰退，有效需求不足浮出水面，供需嚴重錯配。
3、日本政策應對及效果：宏觀政策分爲三階段，前兩階段貨幣與財政皆有發力，財政以公共工程爲主，第三階段解決不良債權爲主，財政逐漸收斂。效果來看財政拉動僅作爲支撐項未成爲帶動項，第三階段不良債權問題解決起到緩解作用，產業政策端在90年代受自由化影響，未出現強有力的干預手段。
4、日本製造業出清分三種情形：多數情形Ⅰ：產能下→庫存下(多數行業出清主要依賴去產能);少數情形Ⅱ：產能未下→但完成去庫(需求仍在的有色金屬);少數情形Ⅲ：產能下→但庫存未能出清(無機化學、紙製品等需求持續偏低，有機化學則存在“後過剩”現象)。
5、日本製造業去產能的路徑：1. 依靠時間(設備報廢或落後淘汰等)、2.企業兼併重組或破產加速產能去化、3.產能轉移出海。
6、以日本汽車家電爲例：優勢製造業在出海與出口方面均有優勢，但能否最終成功取決於技術壁壘及比較優勢等，日本豪華汽車品牌在歐美受到青睞，中低端汽車主要面向增長潛力較高的亞太市場併成功順應全球化分工趨勢實現降本增量，而家電產業則最終面臨“滑鐵盧”。
風險提示：歷史經驗不代表未來;不同國家或地區間經濟結構等方面存在差異，經驗啓示有侷限性;歷史資料不能反映全部客觀事實;個別細分指標缺失，因此不能完全反映行業變化;國際政治經濟環境超預期變化;產業政策超預期變化。