智通財經APP獲悉，國信證券發佈啤酒行業深度研報。該團隊認爲，把握行業高端化發展紅利，重視啤酒龍頭配置價值。啤酒行業未來高端化發展方向明確，啤酒龍頭仍將繼續提升盈利能力，進而帶動利潤較快增長、ROE 進一步提升。穩定的利潤增長及充沛的現金爲啤酒龍頭實施高分紅政策創造條件，預計未來部分啤酒龍頭分紅比率穩步提升，這將進一步增強啤酒龍頭的配置價值。當前啤酒板塊估值回落至歷史低位附近，板塊迎來佈局良機。
以下爲研報核心摘要：
回顧與展望：產品結構升級成爲主要增長工具，未來行業高端化趨勢仍將延續。我國啤酒行業產銷量於 2013 年達到頂峯，標誌着我國啤酒市場轉入存量競爭時期。在龍頭企業引領下，啤酒行業在 2017 年前後進入高端化發展時期，均價提升成爲行業規模增長的核心驅動力，產品結構升級則爲主要工具。在均價提升及降本增效的共同作用下，啤酒企業在此期間實現了盈利能力顯著改善，2017-2023 年間華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太歸母淨利率分別提升 9.3pct、7.8pct、3.0pct。展望未來，因頭部啤酒廠商推動高端化意願依然強烈、引導高端化的能力進一步強化，且因我國啤酒單價絕對水平尚低，消費者對於啤酒小幅度價位升級的接受度較高，我們認爲我國啤酒行業仍將延續高端化發展趨勢。
格局演繹：區域割據、錯位競爭，共享行業高端化紅利。啤酒行業 CR5 已達 90%以上，市場集中度高，但五大龍頭的優勢區域市場、優勢細分價格帶佈局有所不同。分區域看，單寡頭型及一超一強型區域市場居多(產量佔比達63.5%)，此類市場的區域龍頭享有較爲穩固的領先地位，爲其實現高端化提供便利。少數地區因區域龍頭優勢並不明顯，啤酒龍頭間的競爭相對激烈，未來市場格局仍有變數。分價格帶看，龍頭根據自身資源稟賦進行價格帶錯位競爭，以共享行業高端化紅利。外資啤酒公司擅長品牌塑造，在高端及超高端啤酒市場享有品牌力優勢，如百威亞太在 10 元以上細分市場處於領先地位;內資啤酒公司渠道基礎紮實，對國內消費者相對更熟悉，更善於立足於基地市場、借力重點單品逐步推進產品結構升級，近年來在 8-10 元價格帶成長迅速。
高端化途徑：推廣資源聚焦，8-12 元檔重點產品較快增長。目前我國啤酒行業產品結構呈金字塔型，預計6 元以下經濟型產品佔比超40%，6-8 元中檔型產品佔比20-30%，8-10 元次高檔產品佔比 10-20%，10 元以上高檔及超高檔型產品佔比接近 20%。在行業高端化發展趨勢下，啤酒廠商的推廣資源主要向 8 元以上核心產品集中。經過前期持續投入與培育，目前我國消費者對 8-10 元價位的接受度已有明顯提高，此價位產品具備進一步向低線城市滲透的勢能，其中代表產品青島經典體量已達 200 餘萬噸，且自然動銷能力突出; 10-12 元價位部分產品已成功樹立高端產品形象，消費場景亦在逐步拓寬，同樣具備較大的成長潛力;12 元及以上產品目前消費場景具有侷限性，近年來受到疫情及消費力偏弱的影響，此價格帶的消費氛圍提升速度相對較慢。綜合來看，現階段 8-12 元細分市場擴容能力相對更強，其中的重點產品較快增長是拉動行業高端化的重要力量。
投資建議：把握行業高端化發展紅利，重視啤酒龍頭配置價值。啤酒行業未來高端化發展方向明確，啤酒龍頭仍將繼續提升盈利能力，進而帶動利潤較快增長、ROE 進一步提升。穩定的利潤增長及充沛的現金爲啤酒龍頭實施高分紅政策創造條件，預計未來部分啤酒龍頭分紅比率穩步提升，這將進一步增強啤酒龍頭的配置價值。當前啤酒板塊估值回落至歷史低位附近，板塊迎來佈局良機。推薦核心產品勢能向上、盈利能力提升確定性強的低估值龍頭華潤啤酒(00291)、青島啤酒(00168);推薦產品組合優勢突出、渠道能力逐步強化的高股息標的重慶啤酒(600132.SH);推薦改革紅利釋放、業績具備較強成長性的燕京啤酒(00729.SZ)。