恆安國際（01044）的同城“小兄弟”——舒寶國際集團有限公司(下稱“舒寶國際”)踏上了赴港上市的征程。港交所5月10日披露，舒寶國際遞表港交所主板，SUNNY FORTUNE爲其獨家保薦人。
據招股書，舒寶國際成立於2010年，總部位於福建省泉州市。公司主要在中國從事個人一次性使用衛生用品開發、生產及銷售，專注於歐亞大陸新興市場的嬰童護理類用品。舒寶國際作爲恆安國際的泉州“同鄉”，2023年實現營收約6.55億元，而後者營收超過230億元，兩者在體量上相去甚遠。爲在一次性衛生用品市場佔得一席之地，舒寶國際選擇主攻外貿市場，在海外市場找到了“存在感”。
來自俄羅斯收入佔比近六成
舒寶國際在招股書中指出，公司擴大在中國的D2C品牌產品業務時，國外合同生產業務不斷增長，並向外國品牌商出口核心嬰童護理用品，將其各自的品牌帶到歐亞大陸的新興市場，如俄羅斯、東南亞及哈薩克斯坦。
2022年春季以來，俄羅斯受到地緣政治影響，生產用原材料短缺，物流成本上漲，衆多俄羅斯零售商已預見對自有品牌嬰童護理用品的需求會攀升。2023財年，供應至俄羅斯零售商的大部分自有品牌嬰童紙尿褲均在中國及土耳其生產。
經弗若斯特沙利文確認，舒寶國際已擴展到主要爲多個俄羅斯頂級兒童貨品零售商生產供應嬰童護理用品和解決方案。按2022年的出口值計，舒寶國際是中國出口俄羅斯的第二大嬰童護理一次性使用衛生用品出口商。
招股書顯示，舒寶國際來自俄羅斯的收入從2021財年的1.05億元，增長至2023年的3.77億元，佔營收比重由40%提升至57.7%。同期，公司來自中國市場的收入由0.93億元增長至2.06億元，佔營收比重由35.2%下滑至31.4%。
受益於俄羅斯需求快速增長，2021財年-2023財年，舒寶國際收入分別達到約2.63億元、4.08億元、6.55億元;同期年內利潤分別爲約1000.6萬元、4186萬元、5890萬元。
大客戶依賴顯現
需要注意的是，舒寶國際在海外市場存在對少數客戶的依賴。於往績記錄期間（2021-2023財年，下同），公司五大客戶貢獻的收入分別佔收入的約45.7%、54.2%及64.2%，2021財年第二大客戶和2022財年及2023財年最大客戶——俄羅斯頂級零售商於各期間貢獻的收入佔總收入的約11.8%、31.5%及48.7%。
於往績記錄期間及直至最後實際可行日期（2024年5月6日），俄羅斯頂級零售商委聘舒寶國際作爲唯一的合同生產商，生產及供應其自有品牌的嬰童護理用品。於往績記錄期間，舒寶國際就銷量增量與俄羅斯頂級零售商訂立四份後續補充協議。於2023年12月，公司與俄羅斯頂級零售商續簽供應協議，期限直至2030年12月31日。
智通財經APP注意到，舒寶國際也就公司與俄羅斯頂級零售商合作進行了風險提示。公司稱，雙方的協議並未規定其有任何義務向舒寶國際採購任何固定或最低價值的產品。無法保證俄羅斯頂級零售商會按照現有數量或定價及時下達定期訂單，或根本不會下達訂單，亦無法保證在到期後舒寶國際在商業層面上能按可接受的條款與俄羅斯頂級零售商續訂現有協議，甚至根本無法續訂。
舒寶國際還指出，鑑於公司最大客戶的重大收入貢獻，公司的業務取決於俄羅斯零售業的盈利能力。公司面臨與俄羅斯市場及其自有品牌嬰童護理一次性使用衛生用品行業出口相關的各種風險和不確定因素，例如，俄羅斯監管要求及地方行業標準的變化、可能出現的關稅及貿易壁壘（如新增加或增加的關稅、進口稅及關稅）以及俄羅斯經濟及/或其自有品牌嬰童一次性使用衛生用品市場的整體變化等，均涉及諸多方面。其中非公司所能控制。任何上述及其他風險以及不確定因素均可能對公司的銷售造成不利影響，並對公司的財務狀況及經營業績造成重大不利影響。
全球一次性衛生用品市場增長趨緩
不過，在穩定的營商環境中，舒寶國際未來有望保持穩定的業務增長。根據弗若斯特沙利文報告，全球一次性使用衛生用品市場的市場規模由2018年的約2451億美元略微下降至2022年的約2,29億美元，複合年增長率約爲-1.3%。預計2027年將達到約2802億美元，與2022年相比，複合年增長率約爲3.8%。
中國對俄羅斯一次性使用衛生用品的出口額出現顯著增長，由2018年的約4億元增長至2022年的約14億元，複合年增長率約36.8%。預計2027年將達到約29億元，與2022年相比，複合年增長率約爲15.7%。
基於市場需求穩定，以及公司部分產線產能利用率高等原因，舒寶國際有進一步業務擴張需求。招股書顯示，2023年12月31日，公司的晉江生產基地共有16條主要產品生產線，無紡布生產基地有五條生產線。2023年，公司的嬰童護理用品生產線的平均使用率分別約84.1%；女性護理用品生產線的平均使用率分別約爲138.2%；成人失禁用品生產線的平均使用率分別約爲14.7%。此外，於2023年，公司的無紡布生產基地平均利用率分別爲約96.3%。
招股書顯示，舒寶國際擬使用上市募集部分資金用作購入機器以成立三條新嬰童護理用品生產線；成立一條新女性護理用品生產線；成立兩條新無紡布生產線。
