赤子城科技(09911)股價正在發生重大變化。
自1月18日開始，赤子城股價在7個交易日內從1.75港元升至3.08港元，漲幅高達76%。伴隨股價上漲的，還有飙升的成交量，7個交易日的日均成交量超4000萬，這是公司自2019年末上市以來的第四次成交量明顯放大。
不過，此次成交量的變化又與前叁次有明顯差別，前叁次成交量急劇放大但相對短促，未能支撐公司股價連續上行;而在這第四次中，成交量放大的量級相對穩健且持續，股價亦表現出更強爆發力。這從技術形態上來說，是公司股價開始脫離底部，進入新一輪上升期的重要標志。
而與股價表現相對應的，是赤子城科技基本面的變化。據公司1月28日發布的運營數據及收入資料顯示，2020年全年的營業收入約爲10.5-13.5億元，同比增長150%-250%。
營收的加速主要來自于主營業務社交的增長，從2020年年初開始，赤子城依托龐大的全球生態流量發力社交和遊戲。尤其是在社交業務方面，赤子城科技于2020年實現了大爆發，根據公司發布的數據顯示，2020年，赤子城科技社交産品下載量達1.83億次，平均月活達1136萬。在短時間便獲得如此耀眼的成績，顯示了赤子城優異的團隊執行力和韌性。
隨着公司業務結構的改變，赤子城早已不是信息分發平台，而是一家頭部的社交出海公司，其估值體系也將發生相應變化，參考標的將變爲騰訊、FACEBOOK等企業。
如果從社交這一參照譜系出發，相同賽道的騰訊是10倍的PB，雅樂科技(YALA.US)則是17倍PB，那麽目前4倍PB的赤子城科技是不是一個被低估的標的?
高速增長的一年
依托領先的AI技術及超11億用戶的全球流量生態，2020年，赤子城科技深耕社交賽道，實現了用戶價值的大幅提升和業績的快速增長。
就全年營收來看，2020年赤子城科技的總營收爲10.5-13.5億元，較之2019年增長150%-250%，這也說明了赤子城正在加速發展中。
值得注意的是，這是在赤子城縮減了移動廣告及相關業務規模，發力社交和遊戲所帶來的結果，故此成績單的含金量更高。
特別是得益于核心的社交業務大發展，赤子城科技的營收結構實現了進一步的優化。2020前叁季度，公司增值服務收入預期達4.2-4.5億元，較2019年同期增長超65倍。這足以說明赤子城業務調整取得顯著成效。
分項來看，2020年，社交和遊戲兩大重點布局業務均有較快速度增長。
數據顯示，2020年全年，赤子城社交業務累積下載達1.83億次，較2020第叁季度末上升20.4%，平均月活躍用戶爲1136萬，較之Q3末的910萬人，再度大幅攀升。而千萬量級的社交月活也意味着赤子城跻身社交出海頭部陣營。
在遊戲領域，2020年全年，公司遊戲業務累計下載達1.52億次，較2020年叁季度末上升23.58%，全年平均月活達約1151萬。遊戲爲集團産生大量流量，並且和社交業務産生了強協同性。
社交的“加速器”
在社交和遊戲兩條垂直賽道上，赤子城的社交業務最爲亮眼，亦有可能成爲未來業績成長最大的助推器。
2020年，赤子城主要依托MICO及Yiyo作爲社交類的核心應用，前者爲陌生人社交平台，後者則爲視頻社交平台，二者卡位用戶不同的細分需求，形成差異化集群，主力于中東、印巴、北美等地區運營。
以Yiyo爲例，這款視頻社交産品目前處于初期的成長階段，發展勢頭強勁。公開資料顯示，Yiyo已進入10個國家及地區GooglePlay社交應用下載榜前十，12個國家及地區GooglePlay社交應用暢銷榜前十，並進入GooglePlay全球社交應用下載榜前20。
另一款産品MICO，是國內最早出海的社交平台之一。在赤子城流量生態及AI引擎的助力下，MICO目前已登上71個國家或地區App Store社交應用下載榜榜首，在東南亞、歐美、中東、南亞等地區，成爲最受用戶喜愛的社交平台之一。
社交産品有其用戶的裂變特性，由于用戶的交互需求，裂變效應會形成正反饋迅速拉入新用戶，使得用戶規模持續增長，且高黏性與用戶規模相互促進，規模越大，社交産品的黏性越強，護城河越高。此外，社交産品多元的變現路徑，也能夠豐富赤子城科技的商業模式。
事實上，中國第一波出海的移動互聯網企業，主打的都是工具類應用，如Go桌面母公司久邦數碼、獵豹移動、美圖等。
而現階段，去工具屬性成爲移動互聯網出海的頭等大事。內容平台、電商平台、社交平台，均是弱工具的平台，TikTok、BIGO們在海外表現出更強的競爭力。
赤子城通過社交弱化工具屬性，基于此擁有了更強的用戶粘性，探索出“社交+直播”、“社交+短視頻”、“社交+遊戲”等商業模式。而社交業務的成功，正是赤子城“流量+社交”戰略的落地。
軟庫中華對于赤子城的社交業務極爲看重，認爲MICO與Yiyo能夠持續錄得強勁的表現，稱：“MICO在中東、東南亞迅速的成長令我們對其開拓日韓地區、ARPPU普遍較高的北美地區抱有信心……而MICO亦爲集團社交類應用程式收入的核心構成部份。”
機構還預期，MICO與Yiyo的MAU明年有望達到逾千萬級別;預期社交類應用程序收入增加至16-20億元人民幣左右;社交收入在總收入中占比約七成，成爲集團收入核心。
估值體系發生顯著變化：首先是4港元?
顯然，對于赤子城的潛在變化，資本市場早有察覺，且“聰明資金”開始進場布局。
智通財經APP注意到，近期多家券商研報覆蓋赤子城，對其模式表示看好，民銀資本給出4港元目標價。
在這份公告中，赤子城表示將深耕社交賽道，加大視頻社交産品的研發力度。這也就意味着，赤子城將會持續推出優質社交産品。若以社交的巨大價值來衡量，當下的赤子城無疑是被低估的。
翻開全球互聯網圖譜，會發現今天最有潛力的移動互聯網公司，多有一個共同標簽，就是社交。騰訊與字節跳動兩大巨頭全球布局，赤子城與雅樂科技則爲專注于海外市場的佼佼者，以及歡聚集團等平台同樣在強調“社交”戰略。
事實上，若對比同是“出海概念股”的雅樂科技，赤子城的低估則更爲明顯。
雅樂科技是中東和北非以語音爲中心的社交網絡和娛樂平台，Yalla及Yalla Ludo分別是該公司主打的在線語音社交、交互式遊戲産品，2020Q3，其平均MAU爲1430萬;前叁季度，其收入爲0.87億美元。截至1月27日，雅樂科技市值高達37億美元，當前市值對應的單用戶價值爲2000港元。
反觀赤子城，2020年第叁季度末，其自有社交、遊戲産品應用的合計平均MAU爲1930萬，2020年全年達到2287萬，明顯高于雅樂科技。且2020年全年的收入爲10.5-13.5億元，盈利表現亦不輸雅樂科技。
此外，據智通財經APP了解，赤子城旗下還有一款語音社交産品YoHo，模式與Yalla類似，産品規模及營收能力已相當可觀。目前公司並未對外披露這一産品的具體數據，但從其登上30個國家及地區的Google Play社交暢銷榜前10來看，YoHo的潛力不容小觑。
但截至1月27日時，赤子城科技的市值僅30億港元，當前市值對應的單用戶價值僅15港元，與雅樂科技的近300億港元的市值有巨大差距。
甚至類比海外陌生人社交老大Match Group的PE來看，Match有400多倍的PE而赤子城則只有40倍不到，怎麽算赤子城都是都是被低估的。
如果從這個估值角度而言，即使幾個交易日內股價大漲超70%，也僅僅是赤子城價值重估的開始。
此外，根據市場的預估，按照業績的成長、全球疫情的重來，以此推算2021年營收，赤子城科技2021年的全年業績增速有望超過100%，甚至是更高。因此，在業績增長高預期的背景之下，赤子城科技也是被明顯低估。
從長期來看，全球化是不可逆的趨勢，天生跨國界的互聯網更具全球化潛力。全球化已成爲中國互聯網企業的增量之一，走出國門成爲越來越多互聯網企業的選擇。
這就是赤子城們的機會，而社交業務的布局更能助力其成爲有世界影響力的全球化企業。在可預見的未來，赤子城的市場價值也有望進一步釋放。
