智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，零食產業供應鏈整合是趨勢，單品規模效應釋放疊加零食企業對上游掌控力提升，企業盈利空間打開。站在當下，該行認爲零食產業仍然處於品類多元化、及渠道擴張階段，企業生產效率持續提升是趨勢，板塊業績韌性將延續。看好零食板塊渠道、品類紅利驅動下業績彈性釋放，以及頭部公司中長期成長性。建議增持：三隻松鼠(300783.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)、鹽津鋪子(002847.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)、衛龍美味(09985)、甘源食品(002991.SZ)。
國泰君安觀點如下：
從“小作坊”走向“鋼鐵叢林”—零食產業路徑簡析：
休閒食品本質是將農產品轉化成易於大規模流通的一般商品，由於飲食文化的區域性及准入壁壘等因素，行業先天易於誕生“小作坊”業態;零食行業在發展過程中形成品類、渠道及供應鏈互相打磨的過程，生產端從小作坊逐步進化到規模化生產，品類從西方舶來品爲主導轉移至“中式風味零食”引領需求，渠道則在零售效率驅動下逐步邁入多元;整體而言，認爲零食產業更多受零售效率提升以及品類紅利等外力驅動，產業發展的內在驅動要素相對偏弱。
從“小而散”到“大而強”—對零食業態定位及可能性探討：
1)該行發現本土零食產業仍處於相對早期階段，對標海外市場及本土其他製造業，本土公司在份額層面仍有較大空間，在品牌、產品和渠道層面仍有較大改進潛力。該行認爲，商品的品牌化和內容物同質化程度決定行業整合難易程度，休閒食品異質化程度較高、品牌積累少，導致其更易受到渠道、競品和上游制約。2)該行認爲國內零食行業具備誕生大企業的基礎，但對企業能力要求較高，需要“長短兼具”，短期內需要把握渠道和品類機會實現份額快速擴張，但在更長維度下需要持續構築供應鏈優勢及建立品牌認知，藉此持續強化對於原料方、消費者及渠道的議價權。
論零食板塊逆週期能力及持續性：
休閒食品業績表現呈現較強的逆週期性，主要來自：1)渠道、品類的結構性紅利。渠道層面，零售效率提升，成功捕捉渠道轉型機會的企業營收彈性持續釋放，品類層面，本土風味零食消費需求仍處於總量擴張期，本土零食企業容易打造爆款單品，低基數下實現供給創造需求，進一步打開營收彈性;2)企業效率的持續提升。零食產業供應鏈整合是趨勢，單品規模效應釋放疊加零食企業對上游掌控力提升，企業盈利空間打開。站在當下，該行認爲零食產業仍然處於品類多元化、及渠道擴張階段，企業生產效率持續提升是趨勢，板塊業績韌性將延續。
投資建議：建議增持營銷改革帶來業績反轉的三隻松鼠，品類、渠道持續變革的勁仔食品、鹽津鋪子;建議增持成本、營收呈改善趨勢的洽洽食品及港股衛龍美味，受益標的甘源食品。
風險因素：食品安全、管理團隊更替等。