Investing.com — 在 Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) 最近公布季度盈利後，伯恩斯坦分析師提出了一個關鍵問題：這家科技巨頭最大的挑戰最終是否會轉變為其最大的機遇？
在盈利發布後的一份報告中，由 Mark Shmulik 領導的伯恩斯坦分析師維持了對 Alphabet 的市場表現評級，但將目標價從每股 200 USD 下調至 165 USD。
這一新目標價意味著約 9% 的溫和上漲空間，但伯恩斯坦表示，公司當前的時刻不僅僅關乎盈利，它可能代表 Alphabet (NASDAQ:GOOGL) 發展軌跡的一個轉折點。
Alphabet 正在應對複雜的環境，面臨的挑戰包括關稅上升、衰退風險、監管審查以及人工智能對其核心搜索業務的顛覆性影響。
伯恩斯坦認為，這些挑戰可能成為催化劑，促使公司進行期待已久的變革，如改善運營紀律和制定更清晰的產品策略。
2024 財年，Alphabet 報告收入為 3500 億 USD。伯恩斯坦預計，到 2025 年收入將增長至 3820 億 USD，到 2026 年達到 4230 億 USD，複合年增長率為 10%。
EBITDA 預計將從 2024 年的 1277 億 USD 增加到 2026 年的 1584 億 USD，利潤率保持在 30% 後期。調整後每股收益預計將從 2024 年的 9.82 USD 上升到 2026 年的 12.10 USD。
然而，伯恩斯坦將其 2025 年收入預估下調 2%，並將盈利預測削減 3%，理由是廣告業務疲軟，尤其是 YouTube 和其更廣泛的廣告網絡。這些領域更容易受到品牌廣告和宏觀經濟下滑的影響，正面臨逆風。
目前，Alphabet 的交易價格為預估 2025 年盈利的 17.2 倍，或按調整後基準計算為 14 倍，相較於其歷史平均水平和更廣泛的標普500 都有折讓。
伯恩斯坦的估值結合了 13 倍的企業價值對 EBIT 倍數和貼現現金流模型，根據各種情景，從監管崩潰到業務照常，得出每股價值範圍為 102 USD 至 181 USD。
該券商還指出了關鍵風險，包括臃腫的員工隊伍、分散的 AI 策略以及在美國和歐洲日益增加的法律挑戰。
涉及 Alphabet 廣告技術業務和 Google Play 商店的持續反壟斷案件正在與微軟在 2000 年代初期的法律戰進行比較。
Google 的 AI 計劃，如 Gemini、NotebookLM 和現已停止的 Pixie，缺乏統一的方向，而像 OpenAI 這樣的競爭對手則通過更專注的產品（如 ChatGPT）取得了重大進展。
儘管存在這些風險，伯恩斯坦仍看到潛在的上行空間。如果宏觀經濟狀況惡化，行業裁員加速，Alphabet 可能被迫實施長期推遲的成本削減措施。
在 Google 頂級應用程序中更好地整合 AI，重新關注效率可能會將生產力提高 20%。
在監管裁決導致資產剝離或限制付費分發的情況下，Google 可能會將資源重新分配到其核心平台，並從搜索優先模式轉向 AI 優先方法。
伯恩斯坦提出的一個想法是，Alphabet 可能會利用其每年 360 億 USD 的流量獲取成本免費分發 Pixel 手機，在經濟下滑期間創造更深層次的整合和忠誠度。
Alphabet 對中國相關廣告收入的敞口相對有限，僅為 5%，而 Meta Platforms Inc (NASDAQ:META) 為 6%。不過，該公司並非對全球衝擊免疫。
衰退或關稅升級可能會使搜索廣告增長減少多達 3 個百分點。
雖然 Google 搜索被認為是一種更具彈性的廣告產品，但它仍然依賴於商業查詢，在經濟下滑期間消費者意願減弱可能導致搜索量減少和廣告收入下降。
從更樂觀的角度來看，Google Cloud 繼續表現良好，受益於 Workspace 價格上漲和企業 IT 支出的增量增長。
新任 CFO Anat Ashkenazi 強調了對成本控制的承諾，銷售和營銷部門正在進行裁員。
伯恩斯坦將 Alphabet 歸類為「太難」類別，在這一類別中，圍繞監管、宏觀經濟壓力和 AI 競爭的不確定性使得難以採取明確立場。
儘管如此，修訂後的目標價 165 USD 反映了每股 140 USD 的下行底線和 180 USD 的上行空間之間的分歧，基於 2026 年 17 倍的市盈率。
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