智通財經APP獲悉，自美國總統唐納德·特朗普上個月就職並承諾對地緣政治盟友和競爭對手徵收全面關稅以來，華爾街一直在猜測他是否會真的徵收關稅。儘管股市最初反應謹慎，但隨着政府政策愈發混亂，拖延、豁免和好戰言論交織在一起，市場情緒正在發生變化。
投資者該何去何從?
到目前爲止，投資者一直對這些噪音置之不理，繼續買入股票。儘管特朗普宣佈將於3月對鋼鐵和鋁進口徵收25%的關稅，並預計在4月對衆多貿易伙伴徵收對等關稅，全球貿易戰風險依然高企，但股指仍在上漲，標普500指數上週收盤時接近歷史高點。現在的問題是，推動這些上漲的買家是否正確評估了特朗普將採取的行動，還是過於樂觀地忽視了風險。
摩根士丹利投資組合經理安德魯·斯利蒙表示：“投資者意識到關稅可能不會像預期的那樣嚴厲，這相對於預期來說是個好消息。”
然而，斯利蒙指出，市場情緒的疲軟表明投資者仍對政府計劃中的風險感到擔憂。他提到，最近流入股市的資金中，很大一部分來自實力較弱的股東，他們可能對沖擊更爲敏感，這使得市場對頭條新聞的反應愈發強烈。貿易政策不確定性指數已飆升至2019年以來的最高水平，當時一場類似的貿易戰正在醞釀之中。
LPL Financial首席技術策略師亞當·特恩奎斯特表示：“不確定性指數和市場隱含波動率通常同步變動，這種關係表明我們可能會看到波動率上升。”
波動性信號
儘管中期內波動性可能上升，但投資者目前似乎尚未做好準備。美國商品期貨交易委員會的數據顯示，對沖基金和其他大型投機者已連續16周淨做空與芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)掛鉤的期貨。他們的淨空頭倉位目前約爲59,000份合約，這一水平與2023年7月中旬日元套利交易平倉時相當。當時，VIX在次月飆升至疫情以來的最高水平，標普500指數暴跌，令那些押注低波動性將持續的股票投資者措手不及。
特恩奎斯特補充道：“當不確定性和波動性很高時，市場不可能持續上漲至創紀錄水平。” 換句話說，策略師對標普500指數今年上漲12%的預期似乎不太可靠。
GW&K Investment Management全球策略師比爾·斯特林表示：“關稅問題是金融市場最大的風險因素之一，儘管它屬於‘已知的未知數’，但最終的規模、範圍和順序仍不確定。噪音越少，政策透明度越高，這對市場來說越好。”
華爾街銀行對此表示贊同。高盛集團策略師警告稱，關稅是其2025年前景的主要下行風險。Evercore ISI指出，政策不明確已開始影響市場情緒。美國銀行的一項分析顯示，在50家最大的標普500指數公司中，股票脆弱性(衡量股價每日變動相對於近期波動的指標)正朝着30多年來的最高水平發展。
特恩奎斯特表示：“由於可能出現更多關稅和報復措施，加上政府支出限制可能使特朗普2017年實施的減稅措施難以延續，我們預計今年餘下時間股市將小幅上漲，與2024年相比漲跌幅度更大。”
正處於第四季度財報季的美國企業也對貿易緊張局勢發出了警告。福特汽車(F.US)上週表示，特朗普對墨西哥和加拿大徵收25%關稅的計劃已推遲至3月4日，這將對美國汽車業造成衝擊。週五，特朗普表示，他將在“4月2日左右”公佈另一套針對汽車的關稅措施。
加拿大皇家銀行資本市場策略師洛裏·卡瓦西娜表示：“我們從標普500指數在墨西哥/加拿大推遲徵收關稅之前的短暫下跌中學到的教訓是，美國股市有耐心，不易反應過度，但沒有太多能力吸收壞消息。”
2月3日，也就是特朗普宣佈對美國鄰國徵收關稅的當天，基準指數早盤暴跌近2%，但在關稅被推遲的消息明確後，該指數收復了大部分跌幅。
股市也可能看起來比實際更具彈性。例如，週四特朗普宣佈實施互惠關稅的意圖後，標普500指數收盤上漲1%，因爲投資者對他當天沒有徵收關稅感到欣慰，並希望延遲時間更長。然而，從內部來看，超過40%的漲幅僅來自三隻股票——英偉達(NVDA.US)、蘋果(AAPL.US)和特斯拉(TSLA.US)。
這觸及了當前股票風險的核心。過去幾年，最大的科技公司推動了美國股市的飆升，隨着人工智能技術的發展，它們與其他市場之間的差距越來越大。但與此同時，這些高漲的股票開始顯得脆弱，估值過高，而人們對中國人工智能初創公司DeepSeek感到緊張。
高盛集團戰術專家斯科特·魯布納表示，投資者繼續逢低買入的能力可能正在減弱，因爲“每個人都在買入”。由於大型科技公司一直是逢低買入的關鍵，因此對該集團的任何信心喪失都會使整個市場面臨風險。
儘管如此，華爾街並非完全忽視關稅風險。相反，這導致他們在選股時更加謹慎。瑞銀集團的一籃子受關稅影響的股票今年下跌了1%，遠遠落後於標普500指數4%的漲幅。
加拿大皇家銀行全球資產管理公司首席經濟學家埃裏克·拉塞爾斯表示：“我認爲可以公平地說，股市可能不像沒有關稅威脅時那麼高。我不認爲人們已經將25%的普遍關稅計入價格，但我確實認爲他們已經將更高的關稅計入價格。”