智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，當地時間2025年1月21日，美國總統特朗普宣佈，私營部門將對AI基礎設施投資多達5000億美元。在此背景之下，AIDC將對配套電力能源等提出更高要求。根據全球頭部燃機公司三菱動力高管Takao Tsukui預測，相較於2021~2023年燃機約40GW的年平均銷量，2024~2026年，AIDC將推動燃機年訂單增長50%至60GW附近。AIDC將帶動燃機增量市場達數百億美元，相關燃機配套企業將重點受益。
民生證券主要觀點如下：
燃機是AIDC理想適配方案；AIDC或將帶動數百億美元燃機增量市場
1)AIDC帶動電力需求：根據《2024年美國數據中心能源使用情況報告》統計和預測，2023年數據中心在美國電力消費中佔比達4.4%，預計2028年佔比將提升至6.7%~12.0%，對應2028年美國數據中心對電力需求增長至74~132GW。
2)燃機和AIDC具有適配性：由於AIDC應用更多GPUs和高能CPUs，因此單個數據中心機房的功率自2~3kW增長至15kW，甚至更先進的機房功率可達100kW，因此AIDC對電力設施配套提出更高要求，根據GE Vernona(GEV)描述，燃機具有發電高效率、高穩定性、高靈活性等特質，是數據中心理想的適配方案。
3)市場空間測算：根據三菱動力高管Takao Tsukui預測，AIDC將在24~26年推動燃機年增量訂單約20GW，合計達60GW。按照Gas TurbineWorld的測算，H級燃機的裝機成本約950~1084美元/kW，60GW燃機對應裝機市場規模達570~650億美元。
北美地區燃機增長勢頭較強;頭部燃機OEM訂單飽滿
以燃機年裝機功率爲標準，2023年全球前三大燃機OEM三菱動力(市佔率35.6%)、西門子(24.5%)和GEV(16.2%)合計市場份額高達76.3%。
2024年以來，三家燃機頭部企業訂單均出現不同程度增長，其中：1)三菱動力：1H24新接訂單3.38萬億日元，較1H23的3.14萬億日元同比增長8%，重型燃機(重燃)在北美的訂單自1H23的1臺增至1H24的5臺。2)西門子：公司在美洲的訂單同比增長8%至278.4億歐元。3)GEV：1~3Q24燃機新簽訂單14.1GW，23年同期新簽訂單7.4GW，其中HA級重燃訂單自1~3Q23的8臺份超翻倍增長至24年同期21臺份。總體來看，燃機OEM訂單情況反映出下游需求飽滿，其中北美地區需求增長和重燃需求增長最爲明顯。
我國企業深度配套海外燃機OEM，有望持續受益於需求釋放
我國供應商深度配套海外“兩機”產業鏈，處於產業鏈中上游環節，有望持續受益於AIDC帶動的燃機需求釋放。我國主要供應商有：
1)應流股份：公司是我國鑄造領域龍頭企業，與通用電氣(GE)、西門子、卡特彼勒等頭部燃機OEM深度合作，公司是我國閥門零件出口額排名第一企業。2)萬澤股份：我國“兩機”熱端零部件核心供應商，燃機領域配套西門子、上海電氣等頭部企業，23年公司高溫合金產品收入約2.5億元。3)航宇科技：公司是“兩機”領域環鍛件核心供應商，燃機領域配套我國船用燃機、國產重型燃氣輪機和國際先進的工業燃氣輪機，23年燃機鍛件收入約1.7億元。
投資建議
伴隨AIDC投入的持續增加，對配套電力能源等基礎設施提出更高要求，燃機作爲AIDC的理想電力適配方案，旺盛需求有望得到延續。我國中上游相關配套企業或將持續受益。建議關注：應流股份(603308.SH)、萬澤股份(000534.SZ)、航宇科技(688239.SH)、航亞科技(688510.SH)、豪邁科技(002595.SZ)、傑瑞股份(002353.SZ)、聯德股份(605060.SH)、隆達股份(688231.SH)、寶鈦股份(600456.SH)等。
風險提示
AIDC投資規模不及預期，燃機在AIDC配套市佔率不及預期等。