智通財經APP獲悉,國盛證券發佈研報稱,英偉達將於3月的GTC大會推出CPO交換機新品,預計試產工作順利進行,8月份即可量產,目前CPO方案已有英偉達、博通等大廠推進,出樣機進展加速,整個行業估值正在修復,該行認爲市場普遍存在國內廠商對於CPO參與度的預期差,國內頭部企業有望憑藉其在CPO領域的數年積累成爲核心產業鏈的重要參與者。該行仍長期看好算力板塊,國內龍頭廠商先發優勢明顯,有望進一步受益。
國盛證券主要觀點如下:
事件:據臺灣工商時報報道,英偉達將於3月的GTC大會推出CPO交換機新品,預計試產工作順利進行,8月份即可量產。此次消息提升市場對於CPO技術進展預期,週四帶動相關板塊整體表現回暖,多支個股均有較大漲幅,其中天孚通信漲停。
CPO的分歧點:光模塊廠商格局與落地節奏。市場普遍擔心CPO供應鏈及生態圈尚不明確,現有國產光模塊廠商能否繼續保持全球主導地位,市場份額能否仍保持高位甚至繼續提升。而本週看到國內光模塊廠商在新的CPO時代仍然扮演重要角色,且CPO方案已有英偉達、博通等大廠推進,出樣機進展加速,整個行業估值正在修復,該行認爲市場普遍存在國內廠商對於CPO參與度的預期差,國內頭部企業有望憑藉其在CPO領域的數年積累成爲核心產業鏈的重要參與者。
技術門檻推動競爭格局變化,落地時間有望縮短。CPO具有集成度高、低延遲、設計緊湊、功耗低等優勢,被認爲是光通信最重要的演進方式之一。Yole Intelligence預測,2020-2032年期間,CPO市場的複合年增長率有望達到65%。該行認爲,作爲降功耗、降低存儲成本的重要技術方向,CPO技術可能帶動光通信行業迎來以下兩大邊際變化:
產業鏈格局變化:傳統光模塊加電交換機方式已使用多年,而CPO設計中所有器件均爲全新定製,相關產業鏈格局將因此發生變化,技術門檻將進一步提高。該行認爲,最終參與者將比拼的是技術、製造和產品的硬實力,已在相關技術佈局的廠商有望憑藉先發優勢率先搶佔市場份額。
技術推進加快:CPO方案依賴小尺寸、高密度的光引擎,其目前仍需要定製化設計,供應鏈尚不成熟,需要多輪迭代優化設計性能和提升良率,因此市場普遍認爲其落地需要較長時間。該行認爲,儘管CPO方案所需技術複雜,但目前AI相關產業鏈中產品方案發展均已進入加速階段:硅光技術加速發展,有源電纜互聯方案AEC、線性驅動可插拔光模塊LPO等方案迅速進入光通信的主流視野中,這意味降成本、降功耗等方向已驅動相關廠商加速對相關產品的研發;且目前包括博通、英偉達等廠商均已推出CPO第一代整機方案,因此該行認爲CPO方案進度將快於市場預期。
國內龍頭廠商先發優勢明顯,有望進一步受益。CPO交換機集成度進一步提升,對於封裝、通信帶寬、穩定性、散熱均有了進一步提升,該行認爲對應供應鏈門檻相較傳統方案進一步提高。國內光通信產業鏈在全球優勢明顯,中際旭創、天孚通信、新易盛等企業與海外大客戶長期深度溝通需求,共同研發推進產品創新,在CPO領域早已有數年積累。中際旭創作爲全球領先的光模塊解決方案提供商,其主要客戶是Google等全球雲計算中心的領頭羊以及中興通訊等電信設備巨頭;新易盛作爲領先的光模塊解決方案與服務提供商,2022年通過對境外參股公司Alpine的收購,已深入參與硅光模塊、相干光模塊以及硅光子芯片技術的市場競爭;天孚通信作爲光纖連接細分市場的龍頭,其深度綁定的合作伙伴Fabrinet爲思科、Lumentum、英偉達等行業龍頭代工。未來CPO真正配套時國內廠商均有深度參與其中的底氣和實力。
CPO(Co-Packaged Optics,光電混合封裝)技術是將光學組件(如激光器、探測器)與電路板(如交換機芯片)集成到同一個封裝中,通過更緊密的集成來解決傳統光電分離封裝技術的侷限性。CPO方案的日益成熟意味着光通信已開始從長距離市場進入短距離市場,併爲未來的OIO光交換、光計算的產業落度做好了技術鋪墊。CPO核心環節主要包括光引擎、光纖陣列、佈線方案和外置激光源。
光引擎:CPO系統的核心組成部分,負責將電信號轉換爲光信號,並將光信號再轉換回電信號。其通常包括EIC(電子集成電路)和PIC(光子集成電路)。其中EIC負責電光轉換,處理電子信號與光信號之間的交互。PIC負責實現光信號的調製、路由和分配,確保光信號在不同通道之間傳輸。
光纖陣列(FAU):由多個光纖組成,用於高密度、快速的光信號傳輸。在CPO系統中,FAU的作用是將多個光信號通道集成到一個模塊中,以提高數據傳輸的密度和效率。
shffle佈線方案:在CPO中,shuffle技術通過優化光信號的路徑和分配,實現低延遲和高效的信號傳輸,從而確保光信號能夠快速、穩定地從光引擎傳輸到其他光學元件或設備,減少傳輸損耗。
外置激光源(ELS):目前常用的激光源是CW光,其提供穩定、持續的光輸出,適用於需要長距離傳輸和高帶寬的應用。
綜上,該行仍長期看好算力板塊,核心推薦中際旭創(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)、天孚通信(300394.SZ)三家在光電轉換、CPO 封裝、光學器件具有明顯優勢的頭部廠商,以及在光互聯領域突飛猛進的太辰光(300570.SZ)。同時推薦光源的源傑科技(688498.SH)、仕佳光子(688313.SH)。
建議關注:
算力方面
光通信:中際旭創、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯特科技、華工科技、源傑科技、劍橋科技、銘普光磁。銅鏈接:沃爾核材、精達股份。算力設備:中興通訊、紫光股份、銳捷網絡、盛科通信、菲菱科思、工業富聯、滬電股份、寒武紀、海光信息。液冷:英維克、申菱環境、高瀾股份。邊緣算力承載平臺:美格智能、廣和通、移遠通信。衛星通信:中國衛通、中國衛星、震有科技、海格通信。
數據要素方面
運營商:中國電信、中國移動、中國聯通。數據可視化:浩瀚深度、恆爲科技、中新賽克。
風險提示:AI發展不及預期,算力需求不及預期,市場競爭風險。