智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，回顧2024年，通信行業呈現明顯的結構性景氣特點。運營商、優質國央企，持續穩健增長。海外AI算力產業鏈延續高景氣，光模塊龍頭業績快速增長。同時，國內AI算力鏈有望逐步釋放業績，AIDC、交換機、液冷等領域龍頭訂單顯著提升。物聯網領域龍頭業績亦迎來明顯改善。5G與傳統光纖領域仍面臨一定壓力。重點推薦運營商、光模塊、連接器、AIDC、液冷、物聯網、交換機等細分龍頭。
中信證券主要觀點如下：
運營商產業鏈：運營商穩健增長。
根據工信部數據，2024年1-11月份，電信業務收入累計完成15947億元，同比增長2.6%。移動數據流量、固定互聯網寬帶、新興業務同比增速分別爲-1.3%、+5.0%、+7.9%。運營商收入層面，亦開始受到宏觀需求的影響，移動和新興業務增速較2023年有所下降，但整體收入仍然實現穩健增長，且成本與費用管控增強。
光模塊：海外AI產業持續旺盛需求，國內行業景氣度上升明顯，預期頭部光模塊廠商業績持續增長。
在海外AI產業快速發展的背景下，光模塊行業在第四季度延續了2023年以來高端需求的持續旺盛。在800G產品放量的同時，1.6T產品在第四季度也預計將初步開始批量出貨。我國頭部廠商是海外大型科技巨頭的核心供應商，市場份額領先，看好相關廠商未來收入與利潤的增長持續性。同時如字節、阿里、騰訊等國內CSP廠商資本開支也進入到上行通道，在國內AI產業持續追趕的背景下，400G、800G產品有望持續放量，看好國內光模塊龍頭Q4業績的增長。
國內算力：國產AI算力加速追趕，產業鏈業績逐步釋放。
運營商在AI算力的投入顯著提升，2024年算力資本開支規劃超1000億元，互聯網龍頭預期在2025年加大算力投入。從2024Q2開始，國內AIDC、400G交換機、液冷的訂單與需求明顯提升。
1)AIDC：互聯網加大算力投入+政策支持，推動數據中心需求快速增長。
2)連接器：以英偉達NVL72、華爲昇騰爲代表的新一代AI服務器對高速線模組需求顯著提升，產業技術層面加速了高速線模組在AI中的廣泛應用。
3)液冷：國內多家服務器廠商均推出了液冷服務器方案，國內液冷龍頭在技術和產品上儲備完善，有望逐步受益。
4)高速交換機：龍頭公司的400G交換機收入高速增長，下一代800G交換機也加速在互聯網大廠中的送測，看好交換機龍頭業績改善。
物聯網與能源網絡：出海與新能源業務等推動業績加快增長。
1)物聯網：AI應用加速推廣，帶動智駕、端側AI等場景物聯網模組需求提升，海外運營商庫存去化逐步完成，海外5G FWA需求開始回暖，物聯網龍頭2024年業績明顯改善。
2)能源網絡方面：AI也增加了全球的數據傳輸，對海底光纜的需求提升;海上風電項目各地區積極推進，如江蘇二期竟配7.65GW及深遠海項目進入前期階段，海纜龍頭公司受益。新能源發電併網帶動智能配電網持續升級，此外，數據中心未來與電網協同，實現綜合效率提升，利好電網智能化企業。
風險分析：
AI發展不及預期;雲廠商、運營商資本開支不及預期1.6T等新產品進展不及預期;運營商競爭加劇的風險;運營商及鐵塔新興業務發展不及預期;液冷滲透率不及預期;海上風電裝機量不及預期。