光大證券:汽車以舊換新補貼再升級 刺激汽車消費再加速

發布 2025-1-9 下午05:31
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智通財經APP獲悉,光大證券發佈研報稱,本輪以舊換新的汽車補貼範圍符合預期、單車補貼金額與去年相近,有望平穩推進節前節後汽車消費、提振2025年汽車銷量。預計2025年以舊換新政策準則更爲標準、單車補貼金額與去年相近;在以舊換新政策補貼週期更長、補貼範圍更廣的情況下、疊加國內置換購需求滾動釋放,預計對全年銷量提振效果依然可期。國補、地方補貼和車企優惠三重補貼利好購車消費。

光大證券主要觀點如下:

補貼覆蓋範圍擴大、靈活性增強

1月8日國家發展改革委、財政部發布《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》,本輪政策在原有2024年的基礎上:

1)擴大汽車報廢更新支持範圍:將符合條件的國四排放標準燃油乘用車、新能源乘用車納入可申請報廢更新補貼的舊車範圍,即2012/6/30前登記的汽油車、2014/6/30前登記的柴油及其他燃料車、2018/12前登記的新能源車。

2)汽車置換更新補貼設置單車上限:個人消費者轉讓登記在本人名下乘用車併購買乘用車新車,購買新能源乘用車單臺補貼最高不超過1.5萬元,購買燃油乘用車單臺補貼最高不超過1.3萬元。

3)提高新能源城市公交車及動力電池更新補貼標準:更新車齡8年及以上的城市公交車和超出質保期的動力電池,平均每輛車最高補貼金額由6萬元提高至8萬元。本輪補貼由中央與地方政府按照9:1的出資比例承擔補貼。

本輪以舊換新的汽車補貼範圍符合預期、單車補貼金額與去年相近,有望平穩推進節前節後汽車消費、提振2025年汽車銷量。

符合補貼標準的乘用車保有量合計近1,900萬輛,2025全年銷量提振前景可期

當前中央財政已預下達消費品總以舊換新資金810億元。針對2025年汽車以舊換新:

1)中央層面報廢換新範圍擴大到國四、單車補貼金額與去年相近;我們預計符合條件的乘用車保有量合計約1,900萬輛。

2)地方層面置換更新單車補貼金額設置上限(或與去年各省市的平均單車補貼水平相近)。

3)2024年汽車報廢與置換更新合計申請量約650萬輛。

預計2025年以舊換新政策準則更爲標準、單車補貼金額與去年相近;在以舊換新政策補貼週期更長、補貼範圍更廣的情況下、疊加國內置換購需求滾動釋放,預計對全年銷量提振效果依然可期。

三重補貼利好購車消費

1)地方補貼:十餘個省市已宣佈2025E延續汽車補貼政策,隨着中央+地方財政共擔以舊換新的補貼指引落地,更多地區有望跟進並增加以舊換新補貼覆蓋力度。

2)車企優惠:多數車企也率先開啓降價促銷活動,自主品牌跟進力度與車型覆蓋範圍最廣。其中傳統自主品牌以限時現金優惠+置換補貼疊加爲主,累計優惠爲2-3萬元;新勢力除以上優惠內容,包括理想、樂道等增加0息金融方案促進前置消費。

(截至2025/1/8)

當前政策發力方向與汽車消費環境契合(1H24增換購消費者佔比40%+);看好在多重補貼影響下,2025E汽車消費釋放前景;關注2025E新車型銷量兌現高彈性標的;2025E智能化或將持續成爲行業競爭高地,關注智能化主題投資機會。

投資建議:

整車:推薦比亞迪股份(01211),建議關注特斯拉(TSLA.US)、小鵬汽車-W(09868)、蔚來-SW(09866)、吉利汽車(00175)。

零部件:推薦福耀玻璃(03606,600660.SH),建議關注繼峯股份(603997.SH)。

風險提示:全球貿易摩擦與政策波動風險;銷量爬坡與增速不及預期;市場競爭加劇+降價幅度超預期;全球化佈局不及預期;智能化推進不及預期。

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