東吳證券:以舊換新政策落地 乘用車2025年持續高景氣可期

發布 2025-1-9 下午02:37
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智通財經APP獲悉,東吳證券發佈研報稱,報廢/置換換新政策落地,縮短政策空窗期,改善終端購車觀望情緒,對2025Q1乘用車需求恢復以及2025年全年乘用車消費有積極貢獻。未來2-3年國內整車格局依然是重塑期,因爲智能化浪潮會帶來整車公司競爭要素的變化。展望2025年,民營車企中尋找智能化技術領先者(小鵬汽車爲代表),國有車企中尋找深度變革者(以上汽集團爲代表)。國家+地方補貼政策落地終端景氣表現有望好於預期,依然看好“政策託底總量+電動化滲透率繼續提升+L3智能化加速落地+出口高增長”四大因素驅動下乘用車板塊表現。

2024年政策及實施效果回顧:超預期

2024年乘用車報廢/置換換新政策取得積極成效,其中汽車報廢更新超過290萬輛,置換更新超過370萬輛。與2024年中預期相比,由於補貼新增的銷量約爲150萬輛。

2025年政策梳理:補貼範圍放寬,置換補貼新設限額

根據1月8日國務院政策例行吹風會,1)此次補貼擴大汽車報廢更新支持範圍至部分國四油車&;新增新能源車補貼範圍。個人消費者報廢2012年6月30日前註冊登記的汽油乘用車、2014年6月30日前註冊登記的柴油及其他燃料乘用車,或2018年12月31日前註冊登記的新能源乘用車。併購買納入《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車或2.0升及以下排量燃油乘用車,購買新能源乘用車單臺補貼2萬元、購買2.0升及以下排量燃油乘用車單臺補貼1.5萬元。

2)完善汽車置換更新補貼標準。置換更新單車補貼金額新設上限額:購買新能源乘用車單臺補貼最高不超過1.5萬元,購買燃油乘用車單臺補貼最高不超過1.3萬元。按照統計,部分省市在2024年對置換舊車購買20萬元以上的新車補貼略高於1.5/1.3萬元的限額,多數省市置換補貼金額未超。

2025年政策效果預測:預計將帶來107-170萬輛銷量增量

按照對汽車的補貼金額800/1000/1200/1400/2000億元預算分別進行假設計算,同時考慮到補貼範圍增加&;單車置換金額有一定下滑正反兩方面因素影響,對每新增1萬輛增需要的補貼金額給出遞增假設,對應的同比24年的銷量增量貢獻範圍爲107-170萬輛。按照最低值計算,預計2025年國內零售銷量預期2373萬輛,同比+4.7%。

標的方面

A股優選:華爲系(賽力斯(601127.SH)+長安汽車(000625.SZ)+北汽藍谷(600733.SH)等)+比亞迪(002594.SZ)+長城汽車(601633.SH)+上汽集團(600104.SH)+廣汽集團(601238.SH)等。

港股優選:小鵬汽車 (HK:9868)(09868)+零跑汽車(09863)+理想汽車(02015)+長城汽車(02333)+吉利汽車(00175)+廣汽集團(02238)等。

風險提示

行業競爭加劇影響;出口貿易環境惡化風險;政策推行效果不及預期風險。

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