智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，對於傳統農業板塊，基於對供需平衡表的判斷，25年產業端的波動性會呈現一定的收斂狀態，效率的提升依舊是產業從業者在25年的核心追求，退可保證企業的下限，讓自身儘可能長時間停留在牌桌上，進也可賺取可觀的超額利潤，爲企業未來的增長提供充足的現金流和資本，拓寬企業的成長邊界，無論是優質豬企、家禽企業，還是後周期龍頭；對於新消費板塊，繼續看好寵物賽道的成長演繹，尤其是寵物食品，海外業務利潤穩定性提高，國內品牌端業務進入利潤釋放階段，均有望爲龍頭企業估值提升帶來更大空間。
華創證券主要觀點如下：
生豬：對25年養殖利潤不必過於悲觀，優質豬企盈利有望超預期
當前豬價雖然已經處於下行通道，但在能繁母豬存欄回升幅度有限，生產效率、出欄均重和凍品庫存對供給增量的邊際貢獻下降，以及養殖成本明顯下降的背景下，對於25年的盈利不必過於悲觀，25年養殖端盈利有望明顯好於2023年(近幾年利潤最差的年份)，同時優秀企業的盈利有望超預期。長期來看，產能過剩、資本過剩是很多行業都在面臨的問題，但一個非完全同質化的行業裏，優質產能很少會過剩。只要效率差距能夠保持，只要優質產能的效率差距能夠保持，在行業整體低迷時，以合理的估值買入，拉長週期來看有望取得不錯的回報。
豬行業相對很多行業更能保持龍頭企業競爭優勢的本質在於：企業文化、組織管理的差距。大規模培育出優秀人才才能降低成本，這需要從一而終、數十年堅持在優質的企業文化引導下，以一套科學體系不斷積累才能形成。
股價層面已經反應了極度悲觀的週期預期，板塊下跌的幾大利空已釋放完畢：期現空頭情緒或接近尾聲、產能增加擔憂趨緩、籌碼擁擠度擔憂放鬆、大盤下跌等利空因素已經釋放，當前位置利空有限，板塊短期將跟隨大盤進行估值修復，中期催化看豬價演繹、能繁存欄演繹、疫病情況、優質豬企盈利兌現等。標的建議關注牧原股份、溫氏股份、新希望、神農集團、巨星農牧、東瑞股份等。
家禽：關注消費復甦預期下的禽肉需求改善
展望25年，供給端來看，白雞上游種源環節供應充足，重點關注海外禽流感疫情對引種端衝擊的持續性，以及國內雞源鴨疫等疾病問題對商品代肉雞養殖及種雞產蛋性能的影響；黃雞在產父母代種雞存欄預計繼續維持低位穩定運行態勢；需求端來看，終端消費不景氣始終是壓制雞肉產品需求和價格、進而影響產業鏈利潤的關鍵因素，25年在擴內需的大背景下，預計雞肉消費有望迎來提振，在養殖成本依然低位運行的狀態下，肉雞企業有望迎來盈利改善和估值修復。標的建議重點關注立華股份、聖農發展、益生股份、禾豐股份等。
此外，隨着白羽肉雞國產品種持續研發迭代升級，未來有望縮小與海外品種在商品代養殖環節的效率差距，站在長週期視角下國產品種份額有望得到持續提升。黃雞方面23年CR2市場份額已達45.6%，相較2019年大幅提升19pct。隨着頭部企業份額不斷提升，有望充分發揮自身規模優勢、增強區域定價能力，並逐步實現向下遊屠宰、精深加工環節延伸，實現產業鏈價值增值。
飼料：關注頭部飼企份額提升與出海機會
上游大宗原料價格大幅回落，飼料企業成本端下行明顯，下游養殖景氣度持續+存欄逐步恢復，飼料行業銷量回暖。隨着生豬養殖集約化率快速提升、散養戶加速退出、飼料原料價格劇烈波動、信用政策調整、養殖景氣低迷、下游客戶負債率攀升、飼料行業競爭加劇等因素的共同作用下，中小飼企生存處境艱難，不斷退出市場，但具備研發、生產、銷售、資金、品牌、人才、管理、效率等多重優勢的頭部企業迎來絕佳窗口期，不斷通過內生+外延方式擴大市場份額，提升競爭力。
以海大集團爲例，過去5年飼料銷量實現翻倍以上增長，增速顯著快於行業平均水平，且依託“飼料、種苗、動保、服務體系”等全產業鏈一體化的綜合競爭力，在養殖資源豐富的東南亞、南美、非洲等區域佈局核心產能，持續開拓周邊國家市場，海外業務佔比持續提升，24H1公司海外業務收入佔比已達14.2%，創2015年以來新高，而且產品毛利率穩步提升，帶動公司整體盈利能力進一步增強。
在國內飼料行業逐步進入存量競爭的階段下，海外業務的加碼佈局有望助力公司打開增量空間。建議重點關注份額持續提升與加速出海戰略的海大集團。
動保：內卷加劇下的破局之道——效率與創新
從歷史經驗看，養殖景氣度提升將帶動對上游動保產品需求改善。量價兩個維度，動保產品的需求量在逐步恢復中，但產品價格端受到較大擠壓，導致企業經營恢復節奏偏慢。2025年養殖端有望保持盈利狀態，動保產品需求持續性或得到保證。
結構上看，生豬動保領域競爭日趨激烈，行業盈利能力顯著下滑；家禽動保整體保持平穩；反芻和寵物(動保)板塊受益於相對早期的發展階段供給偏少以及新產品管線的加持，未來幾年有望成爲動保領域的核心增量來源，此外，關注寵物醫院未來連鎖化帶來的潛在機會。
格局方面，動保行業整體盈利中樞下移，但不同企業主體之間盈利能力出現分化，大型企業資產報酬率顯著高於中小企業，且差距走闊，動保行業洗牌有望加速。從海外頭部動保企業的發展歷程來看，通過不斷兼併重組也是企業實現成長的必由之路。
當國內動保行業經過存量市場的激烈競爭，最後留在牌桌上的企業一定是兼具資金實力、強有力現金流業務、戰略視野、完善產品矩陣、管理效率與執行力的公司。行業低谷期也是孕育偉大公司的絕佳機會，效率保證下限，創新贏得未來，未來大市值公司的出現，一定是在前沿技術領域能夠脫穎而出的企業，因爲未來經濟動物難題的解決、寵物領域的國產替代無不依賴於此，而這也是創造增量市場的唯一推手。標的：推薦重點關注瑞普生物、科前生物、生物股份、中牧股份、普萊柯等，關注回盛生物、國邦醫藥等。
寵物：市佔率與利潤率提升雙擊的廣闊藍海
根據《2023年中國寵物行業白皮書》，我國城鎮養寵人數從2018年開始連續五年增長，到2023年達到7510萬人，城鎮寵物消費市場規模達到2793億元，逼近3000億元大關，十年行業平均增速遠超社零。
行業趨勢角度，國產替代基本完成，烘焙糧成爲新型主糧核心趨勢，24年來增速可觀，有望爲行業升級深度助力。投資角度，重點推薦高端化取得矚目進展、自主品牌大規模高增速的行業龍頭乖寶寵物、推薦中寵股份、天元寵物；關注佩蒂股份、源飛寵物。
風險提示：價格波動，突發大規模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經濟系統性風險，極端氣候災害導致農作物大規模減產推升糧價，外貿摩擦加劇，產品質量問題，新品研發不及預期等。