前言：
6月19日，日照港裕廊（06117-HK）在港交所正式掛牌上市，發行價為1.50港元/股，併以1.6港元開盤，高開6%。儘管在募股階段遭投資者無視，但是日照港裕廊開盤首日一路上揚，並以4港元/股收盤，股價大漲166.67%。
6月20日、21日兩天，日照港裕廊股價一路急挫，連續兩日跌幅均超過20%。截至21日收盤，股價收報2.07港元/股，已逼迫發行價。
值得註意的是，作為此次日照港裕廊IPO新股承銷商之一的利弗莫爾證券，是目前香港市場散戶人數最多的互聯網券商。而從歷史數據來看，利弗莫爾證券承銷的每一只新股開盤上漲概率接近100%。有市場傳聞，「港股打新股，跟著利弗莫爾證券有肉吃」。
股價「過山車」，有媒體直言「投機炒作」
2019年6月19日，日照港裕廊在港交所掛牌上市的鍾聲敲起，這標誌著作為日照港分拆上市的子公司，日照港裕廊正式走進港交所，這一國際金融中心的舞台。
從項目啓動到成功發行上市，日照港裕廊僅用了7個月時間，創造了中國港口行業在港交所掛牌上市的「新速度」。而作為母公司的日照港集團方面也表示，從A股分拆到H股上市，搭建起國内國際兩個資本平台，也為日照港國際化發展戰略覓得又一有力支撐。
事實上，作為全國最大的糧食、木片進口港，日照港裕廊本次在港交所主板掛牌上市似乎併沒有受到太多的關注。根據企業公告披露數據顯示，日照港裕廊公開發售部分認購不足，只錄得公開發售部分的24%。
不過，這似乎並沒有企業上市後的表現。6月19日，日照港裕廊掛牌後，開盤即報1.6港元/股，高開6%。隨後，股價一路上漲，直到下午開盤後，股價一度上漲到5.51港元/股。日照港裕廊上市後的暴漲不僅領漲港股，還帶動了日照港（600017-SH）的股價。
6月19日，日照港的股價在下午交易時段突然大漲並漲停，以3.34元報收。同日，A股港口板塊也漲幅靠前，除了日照港漲停外，上港集團（600018-SH）、連雲港（601008-SH）、寧波港（601018-SH）等也分别上漲了5.49%、4.18%和3.9%。
對於日照港裕廊開盤首日的暴漲，某從事港股美股證券業務的資深人士表示，日照港裕廊具備新股上市缺乏流動性、綠鞋機制、公開發售之比較高等因素，大幅上漲缺乏足夠支撐。
果不其然，6月20日，日照港裕廊掛牌次日，股價在一度高開後迅速下跌，全天跌幅超過20%。6月21日，日照港裕廊延續下跌趨勢，臨近收盤，報價2.01港元/股，跌幅達到34.1%，距離發行價每股只差5分錢（港元）。
儘管尚未有任何大單操縱市場的信息披露，但已有平台推文，直言「日照港新廊投機炒作後暴跌」。更有投資機構對日照港裕廊較高的市盈率提出了質疑。
有意思的是，此次日照港裕廊在港交所上市股價承銷商中，有一家為利弗莫爾證券。而從歷史數據來看，利弗莫爾證券承銷的每一只新股開盤大漲概率接近100%。因此，在香港市場IPO公開發售期間利弗莫爾證券承銷的新股往往都會受到股友們的熱烈追捧。
日照港裕廊，市盈率較高，貨物類目較少且大客戶集中
無論股價是否被操縱，但有一點毫無疑問，日照港裕廊線下的運營狀況很難支撐的起70多億港元（每股5.51港元峰值）的市值。要知道，母公司日照港集團A股市值也只有90多億（人民幣）。日照港裕廊作為集團旗下眾多子公司之一，僅憑現有的8個泊位就想「叫板」整個日照港集團，著實有點誇張。
而從日照港裕廊的招股說明書中顯示，企業2018年經調整盈利約1.55億元人民幣。按照企業開盤首日發行價1.5港元/股計算，日照港裕廊的市盈率約為13倍。目前，多只在香港上市的港口股市盈率均低於10倍。如此高的股票定價，顯然與有悖資本市場行情。
此外，企業處理貨物品種有限。2018年，公司總收入構成中（按貨種劃分），大豆、木片及木薯幹的（相關）收入佔比分别為56.7%、13.4%及10.2%，三者合共佔比約為80.3%。
而在日照港裕廊客戶名單中，有六家客戶自2016年以來一直都是港口前十大客戶。分析2016年、2017年及2018年12月31日止年度收入佔比，僅這六家客戶的營收就佔企業總營收的53.9%、43.3%及50.0%。
如此少量的貨物類型，以及如此集中的客戶業務佔比，無疑都為日照港裕廊的企業運營帶來了極大的風險。尤其是外部環境多變的當下，大豆等貨物的進口數量隨時都有可能出現加大變動，極易對企業的日常營收帶來較大的影響。
此外，截至2018年11月，日照港裕廊股份總負債約為7830萬元（人民幣）。而根據貸款協議，日照港裕廊股份在進行若幹交易前需要獲得房貸銀行的事先同意。如此，日照港裕廊的經營自主性成疑，企業未來發展方向很難把握。
作為母公司的日照港集團，眼下在建項目較多，投資規模很大，集團存在一定的資本支出壓力。據聯合信用評級公司統計，集團短期債務34.93億元，在全部債務中佔比近40%，其中2019-2020年債務償還集中。母公司債務償還集中，同樣有可能對日照港裕廊發展造成影響。
如果考慮到公開發售認購佔比僅為24%，日照港裕廊股價仍能出現166.67%的暴漲，就資本市場而言顯然是不合理的。
成為國際一流港口，日照港裕廊還有很長路要走
儘管存在諸多的問題，但是日照港裕廊的發展還是有目共睹的。從2011年至2018年，總吞吐量維持13.2%的雙位數字增長水平，截至2018年底，該數據為2590萬噸，目前公司正運營的4個泊位和出租4個泊位。
從其上市募集資金的用途可一定程度看出日照港裕廊在總吞吐量上的長期規劃，其中的70%全球發售所得款項淨額將用於收購西6#泊位，20%將用於為西6#泊位採購設備及機器。
公司上市集資收購的西6#泊位，要較目前其運營的4個泊位更大，預計設計吞吐量將超過650萬噸，完成後將令公司的總設計吞吐量大大提升約79%，若假設未來仍以目前157.3%的整體通過能力利用率來對西6#泊位展開經營，則預期公司在吞吐量的增量為1022萬噸，較2018年底的2590萬噸，潛在的總吞吐量增量接近40%。
安信國際表示，隨著全球貿易持續增長以及「一帶一路」帶來的機遇，中國未來對大豆、木片及木薯幹的需求將持續增長，日照港裕廊未來發展可期。
不過，北有青島港，南有連雲港，而且這段海岸線大小港口十多個，日照港的區位優勢並不明顯，更為重要的是，競爭力方面處於劣勢。對於日照港裕廊而言，通過競爭拓展業務規模，尋找新的業務領域比較難。
此外，全球經濟及進口需求變動也會帶來不確定性。受限於企業自身的市值和融資規模，日照港裕廊要在週邊眾多港口競爭中向國際一流港口邁進還有很長路要走。
可喜的是，日照港裕廊早已提出打造「智慧型港口」，向現代化港口轉型，而且無論在實踐和理念方面均超越同行平均水平。在快速完成數字化、智能化轉型後，未來，日照港裕廊有望成為腹地經濟的主要參與者。
結語：
需要指出的是，按照開盤首日的股價來計算，日照港裕廊已經坐上了港交所上市港口股價的「頭把交椅」。不難看出，日照港裕廊股價有被操縱的嫌疑。而最近兩個交易日的一路慘跌，或許正是股價異動後的「回歸」。
不過，恰如招股書中提及，日照港裕廊此次融資將主要用於收購泊位以確保公司有足夠的靠泊能力支持未來業務增長。而隨著企業在「智慧型港口」轉型上的不斷推進，日照港裕廊未來發展空間很大，值得投資者長期關注。