自帶流量爭議的復星旅遊文化集團(以下簡稱「復星旅文」01992-HK），近日開展業績發佈會。從發佈的成績來看，公司業績實現了扭虧轉盈的局面。
財華社從發佈會現場反饋了解，上市後首份業績報告復星旅文官方很滿意。但市場對其盈利的可持續性存在疑問。
業績報告披露，2018年，復星旅文實現營業收入約162.7億元，同比增長約37.9%。淨利潤扭虧為盈達3.89億元，結束了自2015年以來持續3年的虧損。
其中度假村及旅遊目的地運營收入約為104.27億元，旅遊地產銷售及建造服務營業收入約為34.44億元，基於度假場景的服務及解決方案運營收入約為23.99億元。
截至2018年12月31日，復星旅文實現毛利潤約52.76億元，同比增長約86.41%；經調整淨利潤由2017年的虧損約1.89億元變為2018年淨利潤約5.80億元。
此外，該公司2018年毛利率達到32.4%，同比增長35%；其中，度假村及旅遊目的地運營服務毛利率達到28%，旅遊地產銷售及建造服務毛利率達到58.4%。
資產與負債規模方面，復星旅文資產總額由截至2017年度約293.30億元增加至2018年度的約295.32億元，負債總額由2017年底的約247.82億元減少至2018年度的約212.17億元。
不過市場反響卻一般。
市場對復星旅遊文化不太「感冒」的原因在於其盈利能力。復星旅文上市前的全部收入幾乎來自於Club Med度假村，這家度假村由郭廣昌於2015年花約10億歐元收購，財報上年年虧損；三亞亞特蘭蒂斯則在上市不久前開業，這種投資巨大的綜合體往往需要很長時間才能看到盈利曙光。
地產銷售佔比大
毫無疑問，配套旅遊地產銷售是創造收入和盈利最快也是最直接的方式。但這樣的模式與普通住宅的銷售一樣，想要借此實現長期盈利很難。隨著度假村及旅遊目的地項目中可銷售部分的去化，復星旅文的業績可能會走上下坡路。
以擴張方式維持業績，復星旅文正在採用擴張的方式來維持業績，這樣的佐證是存在的。
2018年，Club Med宣佈將繼續全球擴張態勢，其定下目標，到2020年年底，要在中國、意大利和法國新佈局多家度假村，還將首次進入斯里蘭卡、塞舌爾和加拿大市場。
在業績會上，復星旅文董事長錢建農也表示，在2020年之前，復星旅文還會新開11家度假村，均使用租賃或管理運營的輕資產模式。
此外，參照三亞亞特蘭蒂斯的模式，復星旅文已經開始在麗江和太倉兩個城市建設新的旅遊目的地項目，兩個項目均包含旅遊業、物業開發和銷售及物業管理，以及旅遊休閑服務和解決方案的開發。
目前，麗江項目已於今年2月開始動工建設，預期於2020年底或2021年初開始分階段完工，併於其後兩至三年内全面竣工。同樣，太倉項目亦在年内動工，按照計劃，整個工期耗時三至四年。
擴張戰略下，復星旅文還要面對資金的問題。根據復星旅文此前測算，僅麗江和太倉兩個項目，預計將產生的成本總額就超過100億元。去年復星旅文上市時，籌集的37億元資金中，有27.62億元都用在了這兩個項目上。
而在業績發佈會上，記者的問答環節，復星旅文副總裁徐秉瑸稱，未來三到五年之内已經有相應的資金安排，「太倉和麗江會採用分階段開發策略，短期之内用銀行貸款來支持項目開發，同時儘早實現可售部分的預售，通過預售的資金來支持後續的發展。」
顯然這樣的收益存在不確定性，對於投入與收益佔比，更是難確定。
而反觀復星旅文的主營業務度假村運營業務，2018年營業收入為96.96億元，2017年則為90.82億元，增長併不明顯。
當前復星旅文的主營業務包括三部分，一是通過收購而來的Club Med和 Club Med Joyview運營度假村；二是開發、運營及管理旅遊目的地；三是基於旅遊和休閑場景的服務及解決方案。
對於未來佈局，錢建農會上也發表了自己觀點。
未來佈局
錢建農發佈會表示，目前復星旅文圍繞休閑度假旅遊做全球化和全產業鏈的佈局，正在改變原來旅遊業傳統的模式和格局。
隨著旅遊業的蓬勃發展，家庭休閑度假已經成為旅遊行業的下一個風口。錢建農認為，消費升級和科技進步在驅動旅遊文化產業的轉型升級，旅遊消費模式也將隨之發生革命性的變化，這也是FOLIDAY誕生的背景。
復星旅文一站式旅遊體係内部不僅Club Med、亞特蘭蒂斯，Thomas Cook，之後可能會簽約一些和其定位相近的酒店。
此外，隨著技術的變革，工作效率極大提升，工作模式也隨之改變，上班族不用每天去辦公室，遠程辦公成為現實，而休閑的時間也相應增多。辦公場景和消費場景的邊界將進一步模糊化，而FOLIDAY將為滿足這樣的場景需求「智造」創新的產品和服務。
「復星旅文所面對的整體是全球。從整個行業來看規模很大，增長也很大。因為我們是後來者要面對的是怎樣和現有企業去競爭。」錢建農表示。