智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，單月同比數據來看，服裝鞋帽針紡織品24年7/8/9月分別-5.2%/-1.6%/-0.4%，1-9月累計+0.2%，Q3零售仍有一定壓力，一方面來自消費者的謹慎，另一方面來自高溫及颱風對線下客流的影響。單季度流水披露來看，運動服飾雖然有環比Q2流水降速的情況，但絕大多數品牌保持住正增長，體現韌性。
該行指出，從過去3年來看，紡織製造在2022年中開始面臨海外品牌商龍頭去庫存壓力，到23Q4逐漸去庫結束，恢復正常採購結構，除Nike由於公司自身原因增長略顯乏力外，其他歐美運動龍頭增長目標總體積極，以Adidas爲例，目標2024年收入+10%。高頻數據來看，以全球第一大運動鞋製造商裕元、運動服制造龍頭儒鴻單月數據來看，23Q4開始訂單修復，高景氣在24年7-9月也繼續維持。
浙商證券主要觀點如下：
1、品牌服飾：Q3負槓桿體現，功能性服飾韌性凸顯，持續關注消費促進政策進展
零售承壓，功能性服飾龍頭體現增長韌性：
單月同比數據來看，服裝鞋帽針紡織品24年7/8/9月分別-5.2%/-1.6%/-0.4%，1-9月累計+0.2%，Q3零售仍有一定壓力，一方面來自消費者的謹慎，另一方面來自高溫及颱風對線下客流的影響
單季度流水披露來看，運動服飾雖然有環比Q2流水降速的情況，但絕大多數品牌保持住正增長，體現韌性
從A股品牌服飾Q3業績來看，所有子領域都有收入下滑，疊加費用剛性，單季度利潤壓力明顯，其中運動時尚、家紡利潤下滑幅度小於其他板塊
細看財務指標，壓力主要來自收入下降及費用剛性：
Q3來看，重點個股整體毛利率表現較爲穩健，淨利率下降主要來自：1)收入下降帶來的毛利絕對值減少;2)渠道投入增加帶來的銷售費用率壓力，以及收入規模縮窄、管理費用剛性導致費用率上升
個股方面，森馬服飾憑藉產品高性價比定位+積極渠道投入成爲極少數單季度收入正增長的公司，但由於銷售和研發投入增加單季度利潤也出現波動;其他利潤下滑幅度控制較好的公司主要爲比音勒芬以及水星家紡、羅萊生活爲代表的家紡龍頭
首推功能性服飾龍頭，持續關注消費促進政策進展：
雖然Q3 A股品牌服飾整體在收入下滑+費用剛性影響下利潤承壓、多數公司全年盈利預測須下修，由此板塊短期行情震盪，但其中：
港股運動、羽絨服等功能性服飾龍頭Q3流水仍然體現韌性，結合估值水位，推薦波司登(24年PE 12.6X)、安踏體育(24年PE16.0X)、特步國際(24年PE 11.5X)、361度(24年PE 6.9X)、李寧(24年PE12.3X)
若消費促進政策持續推出(如家紡龍頭已進入上海消費補貼名單公示)，後續板塊流水改善情況值得期待，其中高分紅線建議密切關注森馬服飾(24年PE13.4X)、海瀾之家(24年PE 11.6X)、水星家紡(24年PE 11X)、富安娜(24年PE 14X)、羅萊生活(24年PE 15X)，順週期線關注報喜鳥(24年PE 10X)、比音勒芬(24年PE12X)、錦泓集團(24年PE 9X)
2、紡織製造：增長如期穩健，關注中期成長邏輯清晰的細分賽道龍頭
海外品牌龍頭需求大體穩健，Q3出口鏈景氣度表現較好
從過去3年來看，紡織製造在2022年中開始面臨海外品牌商龍頭去庫存壓力，到23Q4逐漸去庫結束，恢復正常採購結構，除Nike由於公司自身原因增長略顯乏力外，其他歐美運動龍頭增長目標總體積極，以Adidas爲例，目標2024年收入+10%
高頻數據來看，以全球第一大運動鞋製造商裕元、運動服制造龍頭儒鴻單月數據來看，23Q4開始訂單修復，高景氣在24年7-9月也繼續維持
海外需求從23Q4開始陸續呈現修復趨勢，因此24Q3基數雖有環比走高，但同比仍在修復期，由此板塊多數龍頭仍呈現不錯的增長態勢，其中華利集團、裕元集團(預告前三季度利潤+140%-145%)、偉星股份、健盛集團、開潤股份單季度成長繼續領跑
兩類龍頭Q3在訂單增長、產能利用率修復下毛利率回升，帶動利潤彈性，並展現持續成長潛力：
1)運動戶外賽道龍頭，與全球最優秀品牌龍頭合作進一步深入：包括運動鞋類製造龍頭華利集團、裕元集團;運動、休閒服飾供應商申洲國際(成衣)、開潤股份(箱包、成衣)、健盛集團(襪子、無縫)、臺華新材(戶外、女子運動、內衣)
2)通過差異化產品開發、快反、成本控制持續搶奪市場份額：偉星股份(拉鍊、紐扣)、新澳股份(羊毛、羊絨紗線)
考慮Q4基數走高、美國大選等因素，短期板塊行情可能震盪，建議堅守中期成長邏輯清晰的細分賽道龍頭
受益大客戶合作持續深入、海外產能佈局充分並且持續擴張的華利集團(300979.SZ)(24年PE20X)、裕元集團(00551)(24年PE9X)、申洲國際(02313)(24年PE14X)、開潤股份(300577.SZ)(24年PE13X)、健盛集團(603558.SH)(24年PE11X)、
通過差異化產品開發、快反、成本控制持續搶奪市場份額、展現穩健增長的偉星股份(002003.SZ)(24年PE22X)、新澳股份(603889.SH)(24年PE12X)
3、風險提示
1)品牌服裝類公司風險提示：消費力復甦不及預期，天氣影響消費動力;
2)紡織製造類公司風險提示：貿易摩擦帶來出口需求下滑，大宗商品價格波動帶來的原材料成本波動，匯率意外波動。