智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，9月壽險保費邊際回落，健康險及意外險均承壓，預計經濟弱復甦下客戶對健康險購買意願仍然偏低，意外險新規後客戶需求仍然偏弱。受制於綜改深化預計車均保費承壓，車險保費持續緩慢增長，農險受制於政策類業務招標拖累非車增速。預計負債端穩健，投資收益得益於資本市場提振進而推動利潤改善，維持保險行業“增持”評級。
國泰君安主要觀點如下：
9月壽險增速邊際回落，健康險及意外險承壓。
1-9月保險行業保費收入爲47,945億元，可比口徑下同比7.2%(前值爲7.5%)。人身險行業1-9月原保費累計收入34,879億元，可比口徑下同比7.8%(前值爲8.2%)，其中壽險、健康險和意外險分別爲28,139億元、6,407億元和333億元，同比分別18.4%、6.7%和-9.8%。
9月單月壽險原保費收入2,057億元，同比15.7%(前值爲68.5%)，預計增速邊際回落主要爲傳統險定價利率下調導致客戶需求有所下滑，同時基於9月仍處於分紅險保證利率下調前窗口期，預計客戶提升分紅險產品購買帶來保費整體延續景氣增長；
健康險單月651億元，同比1.6%(前值爲17.5%)，預計經濟弱復甦下客戶對健康險購買意願仍然偏低；
意外險單月44億元，同比-8.9%(前值爲-9.7%)，預計意外險新規後客戶需求仍然偏弱。1-9月保戶投資款新增交費(主要爲萬能險)4,933億元，同比-1.0%，9月單月同比17.1%(前值爲3.0%)，預計爲保險公司把握萬能險利率下調窗口期推動產品集中銷售；
1-9月投連險獨立賬戶新增交費137億元，同比107.2%，9月單月投連險獨立賬戶新增交費9億元(23年同期爲-33億元)，預計爲權益市場回暖下客戶增加投連險購買需求以獲取更高收益。
車險緩慢增長，非車表現分化。
1-9月財險原保費收入13,060億元，可比口徑下同比5.5%(前值爲5.5%)，其中車險和非車險原保費收入分別爲6,546億元和6,521億元，同比分別3.3%(前值爲3.2%)和7.9%(前值爲7.8%)。
9月財險原保費收入1,409億元，同比6.2%(前值爲9.0%)，其中車險原保費收入788億元，同比4.5%(前值爲4.5%)，預計受制於綜改深化下車均保費承壓，車險保費持續緩慢增長；非車險原保費收入621億元，同比8.4%(前值爲16.1%)，預計健康險、責任險是非車業務增長主要驅動，單月同比分別爲25.0%、7.5%，而農險受制於政策類業務招標節奏延遲仍然緩慢增長，同比0.3%
預計負債端穩健，投資端回暖推動利潤改善超預期。
客戶保險儲蓄需求旺盛，疊加定價利率下調、“銀保報行合一”以及期限結構優化帶來價值率改善，看好壽險NBV延續增長；投資端得益於資本市場改善帶來投資收益顯著回暖，預計上市險企前三季度利潤超預期。
投資建議：負債端預計NBV業績目標達成較好，投資收益回暖推動盈利改善，維持行業“增持”。建議增持投資端彈性更大的新華保險(01336,601336.SH)、中國人壽(02628,601628.SH)。
風險提示：權益市場波動；長端利率下行；負債成本下降影響銷售。