智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持匯豐控股(00005)“跑贏行業”評級，考慮到公司非息收入增長勢頭強勁，上調2024E、2025E盈利預測5.0%和7.0%至231.45億美元和233.48億美元，目標價87.3港元。匯豐新任CEO Georges Elhedery表示會在2025年2月的年報時更新細節。他提到，本次架構調整的目的是“建立一個更簡單、更有活力、更敏捷、更精簡的銀行”，這會產生相應的效率提升，也會產生重組費用，但收益大於短期的重組費用，且收益會很快體現出來。
匯豐控股公佈3Q24業績：經調口徑下，營收172.09億美元(較該行和市場預期+4.7%、+7.2%)，同比+4.7%;稅前利潤87.32億美元(較該行和市場預期+9.0%、+14.1%)，同比+8.7%。業績好於該行和市場預期，主要來自非息收入增長較快;同時，公司3Q24末15.2%的核心一級(CET1)資本充足率亦好於該行和市場預期。
中金主要觀點如下：
淨利息收入不及該行和市場預期，主要來自特殊事項影響。
匯豐3Q24銀行業務淨利息收入(Banking NII)106億美元，其中包括3億美元提早贖回證券的虧損，若剔除這一影響Banking NII環比保持基本平穩。公司維持2024年Banking NII指引爲430億美元(包括10億美元阿根廷業務)，這對應4Q24單季Banking NII 102億美元，該行認爲在阿根廷業務不產生大額一次性虧損的情況下，公司Banking NII表現大概率好於全年指引。
結構性對沖規模進一步增加。
3Q24末公司結構性對沖名義規模5310億美元，環比增加270億美元，主要來自匯率影響。匯豐指引4Q24會繼續視市場環境繼續增加結構性對沖規模，但同時表示節奏最快的階段已經過去。而關於存量結構性對沖，公司指引4Q24和2025年分別會有300億美元和1150億美元的結構性對沖到期，平均收益率爲2.9%。
貸款需求仍待改善。
剔除匯率因素，匯豐3Q24末客戶貸款環比增長0.2%，中國香港對公貸款需求依然不佳，而亞洲其他市場需求較1H24有所回落，英國對公貸款本季實現增長。剔除匯率因素，3Q24末客戶存款環比增長1.2%，主要來自中國香港市場理財產品短期迴流存款。
非息收入增長強勁。
3Q24匯豐經調口徑非息收入66億美元，同比增長34%。3Q24非息增長的驅動因素主要爲：1)受益於市場波動，交易銀行中的外匯業務非息收入同比增長12%;2)由於市場風險偏好抬升，財富管理業務非息收入同比增長32%，其中資管、私行、理財分銷業務非息收入同比增長13%、32%、14%，壽險業務非息收入同比增長100%以上。公司維持此前對中期維度亞洲財富管理業務收入實現高單位數增長的指引，但表示短期增長可能會更強。
營業費用優於該行和市場預期。
匯豐3Q24經調口徑營業費用80.97億美元，同比增長2.2%。公司重申2024年全年費用同比增速5%的指引(2023年成本基礎爲312億美元)，這意味着4Q24單季費用控制在86億美元以下，與去年同期接近。考慮到去年同期公司有3億美元額外銀行稅以及今年績效掛鉤獎金更加平滑，該行認爲公司實現全年費用控制的難度不大。但同時，如該行在《探討匯豐組織架構調整細節及其影響》中提示，需關注未來組織架構調整會否帶來額外的重組成本。
信用成本不及該行和市場預期。
匯豐3Q24撥備計提9.86億美元，該行測算年化信用成本41bp，環比上升26bp，主要來自中國香港市場的對公敞口與墨西哥、中國香港、英國的零售敞口。分區域看，中國香港、墨西哥、英國圍欄銀行3Q24分別撥備計提4.57億美元、2.13億美元、1.73億美元。3Q24亞洲三階段對公貸款增加11億美元，公司表示其主要來自中國香港商業地產貸款，公司預計後續仍會有中國香港商業地產貸款評級下調，直到利率下降能夠明顯緩解房企的資金流狀況，但由於抵押物充足，本季公司針對中國香港商業地產敞口僅計提1億美元撥備。公司維持2024年全年30-40bp的信用成本指引。
資本狀況優於該行和市場預期。
3Q24末匯豐CET1資本充足率15.2%，環比上升0.2ppt，超預期主要來自本季其他儲備貢獻了0.3ppt的CET1充足率增長。公司宣佈每股0.10美元的派息和新一輪30億美元回購，均符合該行預期。該行認爲匯豐在如此大規模的股東回報之上，還能實現CET1充足率的穩定甚至提升，主要來自其高盈利能力。3Q24匯豐經調口徑ROTE爲16.2%，2024年前三季度均保持在公司指引的14-16%區間之上。該行認爲良好的資本狀況使得匯豐在未來有更多的“彈藥”，來進行持續的股權回購或尋求潛在投資機會。
風險
降息幅度超預期，主營市場宏觀經濟超預期走弱。