智通財經APP獲悉，東吳證券發佈點評稱，國泰君安(601211.SH,02611)、海通證券(600837.SH,06837)兩券業巨頭併購整合效率超預期，本次合併協同互補大於重複冗餘，將有助於打造具備國際競爭力的一流投行。據悉，2024年10月9日，國泰君安（601211.SH）、海通證券（600837.SH）公告披露了兩家券商的合併預案，並擬於10月10日提前復牌。
事件總覽：2024年10月9日，國泰君安及海通證券發佈合併重組相關預案及聯合公告，並擬於10月10日復牌，較此前A股公告的預計停牌時間提前了8個交易日。本次吸收合併採取國泰君安換股吸收合併海通證券的方式，在本次換股吸收合併基礎上，國泰君安擬向控股股東上海國資公司發行不超過100億元A股股票募集配套資金。
東吳證券的主要觀點如下：
1、合併預案快速落地+提前復牌，併購整合效率超預期
1)定價基準：兩家公司以董事會決議公告日前60個交易日的A股股票交易均價確定A股換股價格。經除權除息調整後，國泰君安A股及H股換股價格分別爲13.83元/股、7.73港元/股，海通證券A股及H股換股價格分別爲8.57元/股、3.58港元/股。依次測算，海通H股的換股價格相較於過去60日均價存在34%的溢價，但是給予被併購方一定的溢價亦符合香港市場慣例。
2)換股比例：在同股同權原則下，本次交易中A股與H股設置相同換股比例，均爲1:0.62(每1股海通證券股票可以換得0.62股國泰君安同類別股票)。
3)現金選擇權：對於異議股東，本次交易選取海通證券定價基準日前 60 個交易日內最高成交價作爲現金選擇權價格，海通證券A股及H股現金選擇權價格分別爲9.28元/股、4.16 港元/股。
4)配套資金募集：國泰君安擬向控股股東上海國資公司定向發行 A 股股份，募集不超過100億元，用於補充資本金，支持業務發展、補充營運資金、償還債務及支付本次交易相關併購整合等費用。
5)新公司命名：國泰君安公告稱將於交割日後辦理公司名稱、註冊資本等相關的工商變更登記手續，海通證券將註銷法人資格。合併後公司將採用新的公司名稱。
2、合併打造具備國際競爭力的一流投行，協同互補大於重複冗餘
1)資本運用能力及效率提升：合併完成後，新公司歸母淨資產將達到3311億元，躍居行業首位。此外，公司亦有望通過高監管評級實現風控指標優化，通過更主動的資產配置提升用表效能。
2)專業服務能力提升：國泰君安與海通證券的資源稟賦深度互補。合併完成後，新公司經紀業務收入、IPO承銷規模、公募分倉佣金收入等多項指標均將躍居行業首位，公司綜合服務能力將顯著提升。
3)“一參一控一牌”問題預計獲得妥善解決：在交易完成後的過渡期內，國泰君安與海通證券旗下多張公募牌照的整合問題預計將得到解決，新公司亦將就此制定最有利的發展方案。華安基金與海富通基金各具特色和優勢，在過渡期內預計能保持較好的發展態勢。
投資建議
資本市場支持政策批量落地，券商巨頭合併提供催化，東吳證券稱堅定全面看好非銀板塊。本次國泰君安與海通證券交易預案出臺背景下，兩家券商復牌後具備較大的補漲空間，板塊行情有望得到進一步催化。
1)金融科技：推薦指南針(300803.SZ)、同花順(300033.SZ）、東方財富(300059.SZ)，建議關注財富趨勢(688318.SH)。
2)券商：推薦中信證券(600030.SH)、建議關注華泰證券(601688.SH)、招商證券(600999.SH)、國泰君安(601211.SH)。
3)保險：推薦新華保險(601336.SH)、中國人壽(601628.SH)、中國平安(601318.SH)。
風險提示：1)權益市場大幅波動;2)併購重組事項存在不確定性。