智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，綠氫在“雙碳”目標推進的過程中，重要性不斷提升。隨着綠氫項目建設和下游應用的探索的推進，產業鏈商業模式有望逐步確立。電解槽技術迭代和氫-電耦合的優化有望幫助綠氫降本。而綠色氫基燃料在遠洋航運中的推廣、氫冶金示範項目的落地也有望帶動綠氫的新需求。該行看好綠氫市場的快速發展，綠氫設備及新興應用的需求擴張有望帶來投資機會。
中信證券觀點如下：
“減碳”大勢所趨，綠氫角色凸顯。
“雙碳”目標及減碳全球合作的深化爲氫能提供了寬鬆的政策環境，而歐盟CBAM的啓動及碳成本提升預期使綠氫在工業減碳中的應用也越發迫切。同時，氫氣在物質和能量方面的雙重屬性使其在新型能源系統中有難以替代的角色。綠氫大規模應用的時代或即將到來。
降本爲基：電解槽技術不斷迭代，綠氫降本前景可期。
目前製取綠氫的核心設備電解槽有四條技術路線，各類技術路線共性的降本路徑包括生產的規模化以及對高成本核心材料的替代。結合潛在的降本預期，該行預計未來四種技術路線經濟性從高到低排序或是ALK>AEM>PEM>SOEC;2024年國內電解槽需求或超過3.75GW，增速或接近90%，2025～2030年CAGR有望達到75%。該行測算目前國內綠氫以風光互補電站對應的制氫成本最低，可在25元/kg以內，該行認爲未來綠氫降本有賴於電解槽效率的提升以及氫電耦合的不斷優化，儘可能降低電解槽的用電成本，預計2025年綠氫成本可以回到20元/kg左右，2025~2030年之間有望實現與灰氫成本的平價。
航運業脫碳壓力大，綠色甲醇需求開始釋放。
根據世界經濟論壇數據，若將國際航運業視作一個國家，其碳排放強度將位列全球第六。IMO預警，若不加以控制，預計全球船舶碳排放量在2050年飆升150%～250%。航運業減碳近兩年也在加快步伐，LNG燃料之後，綠色甲醇成爲減碳首選燃料。根據DNV統計，甲醇燃料船在建訂單總數及其載重量佔比是目前已有甲醇船的5.6/160.2倍，該行預計2025～2030年船用甲醇需求將從450萬噸增長到4631萬噸，如果全部用綠氫生產，對應綠氫需求量將從86萬噸擴張至880萬噸，或成爲短期綠氫需求擴張最快的新市場。
綠氫耦合化工空間廣闊，氫冶金示範項目陸續落地。
以綠氫耦合化工落地速度最快的甲醇爲例，根據百川盈孚及中國石化聯合會數據，2022年國內甲醇產量達7621萬噸，佔全球產量的57.9%，中國也是全球最大的甲醇消費國。而對於佔甲醇下游消費量37%的MTO，煤制甲醇過程佔到其全部碳排的88.9%。通過綠氫耦合使生產過程的綠色化，或成爲國內化工行業轉型升級的重要一步。綠氫在工業領域的減碳探索中，目前氫冶金相對領先，短期以富氫冶金路線爲主，2030年或進入純氫冶金技術普及期，假設2040年氫冶金滲透率達到10%，該行預測屆時氫冶金市場空間或超過2000億元。
全球氫能合作深入，或帶動國內設備“出海”潮。
根據IRENA 數據，2022年全球氫能貿易總額突破300億美元，且預計至2050年全球氫能貿易CAGR有望達到8%。中國企業憑藉在製造業上的優勢，氫能設備出口有較強的競爭力，短期在電解槽的訂單累計已達GW級。後續隨全球氫能貿易的擴張，預計國內設備在中東和歐洲都有新的市場空間。
投資策略：綠氫設備先行，關注新興市場。
雖然目前綠氫經濟性尚未全面顯現，但減碳趨勢以及綠氫商業模式的不斷探索有望逐步助力綠氫實現產業化。這一趨勢下，該行認爲產業鏈的諸多積極變化正在發生，1)綠氫項目的陸續投運有望優化可再生能源制氫的模式，助力綠氫降本，與電解槽需求擴張形成良性循環;2)綠色甲醇市場啓動，建議關注新進入的供給方企業;3)建議關注綠氫在冶金及化工端的應用相關企業;4)建議關注綠氫設備及相關衍生產品的出海標的。
風險因素：綠氫項目推進不及預期;燃料電池降本速度不及預期;產業支持政策落地低於預期;海外綠色航運燃料需求不及預期;氫冶金技術進展不及預期;技術變革風險;海外貿易政策風險。