智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持百度集團-SW(09888)“跑贏行業”評級，考慮到公司費控嚴格，基本維持2024和2025年非通用準則淨利潤預測，目標價146.9港元。公司4Q23非通用準則淨利潤78億元（非通用準則淨利潤率22%），超市場預期22%，主要系一次性的非現金稅務調整。4Q23回購3.18億美元的股票，2023年宣佈的50億美元回購計劃項目下累計回購額達6.69億美元。
中金主要觀點如下：
4Q23廣告與雲收入符合預期。
1）廣告：4Q23百度核心廣告收入同增6.4%至192億元，增速受宏觀環境擾動影響，該行預計1Q24廣告收入同比增長4%；2）AI雲：4Q23雲收入同增11%至57億元，在推出一定的補貼的背景下依舊維持穩健盈利，考慮到宏觀擾動，該行預計1Q24雲收入同比增長10%；長期看，該行預計API調用、以及MaaS產品和雲的結合有望打開收入增長空間。
AI變現有所體現，利潤率好於傳統雲。
4Q23公司預計AI貢獻的百度核心廣告收入達數億元；對雲業務的收入貢獻達到6.56億元（包含外部和內部）。展望2024年，公司預計AI對廣告的增量收入貢獻有望達到數十億元，AI對雲的增量收入貢獻可能低於廣告。成本端，公司預計目前EB3.5的推理成本已經降至2023年3月的1%，AI相關雲業務的邊際利潤好於原先的雲業務利潤率。公司堅定推動AI對內外部生態改造，相比3Q23，遷移至新廣告系統的廣告主有持續提升；此外，2023年12月，來自內部和外部的API日均請求量達5,000萬（目前以內部調用爲主）。
成本費用嚴格管控，新業務持續投入下利潤率相對穩健。
4Q23公司經調整經營利潤率同比提升2ppt，主要受雲持續盈利以及良好費控的支撐；展望2024年，公司預計堅定大模型投入的同時，持續提升組織效率，該行看好公司管控各業務支出水平，預計整體經營利潤率或與去年持平。