FX168財經報社(北美)訊 在至少一位資深市場人士看來，在一系列銀行倒閉和快速加息之後，股市的復甦只意味着一件事:小心。
摩根大通(JPMorgan Chase)旗下龐大資產管理部門的首席投資長米歇爾(Bob Michele)在該行紐約總部接受採訪時說，當前這段時期讓他想起了2008年金融危機期間一段具有欺騙性的平靜期。
米歇爾說:「這確實讓我想起了2008年3月到6月的那段時間。」#高通脹/經濟衰退#
當時和現在一樣，投資者擔心美國銀行的穩定性。在這兩個案例中，米歇爾的僱主都通過收購陷入困境的競爭對手來安撫投資者緊張的神經。上個月，摩根大通收購了破產的地區銀行第一共和銀行(First Republic);2008年3月，摩根大通收購了投資銀行貝爾斯登(Bear Stearns)。
他說:「市場認爲，出現了一場危機，有了政策迴應，危機就解決了。」「然後股市出現了三個月的穩定反彈。」
全球近15年的廉價資金和低利率結束，令投資者和市場觀察人士都感到煩惱。一年多來，包括米歇爾的老闆戴蒙(Jamie Dimon)在內的華爾街高管們一直在對經濟發出警告。戴蒙等人表示，利率上升、美聯儲債券購買計劃的逆轉以及海外衝突，構成了一個潛在的危險組合。
但美國經濟出人意料地保持了彈性，5月份非農就業數據遠超預期，股市的上升讓一些人認爲新一輪牛市已經開始。這種對立的潮流將投資界大致分爲兩大陣營:一派認爲世界最大經濟體將實現軟着陸，另一派則認爲情況要糟糕得多。
暴風雨前的平靜
對於40年前開始他的職業生涯的米歇爾來說，跡象很明顯:接下來的幾個月只是暴風雨前的平靜。米歇爾爲摩根大通管理着逾7000億美元的資產，同時也是該銀行資產管理部門固定收益業務的全球主管。
他說，在1980年以來的前幾次加息週期中，衰退平均在美聯儲最後一次加息後13個月開始。美聯儲最近的一次行動發生在5月份。
(橫條形圖顯示的是美國經濟衰退的持續時間，來源：CNBC)
在美聯儲剛剛結束加息後的那個模棱兩可的時期，「沒有陷入衰退;看起來像是軟着陸」，因爲經濟仍在增長，米歇爾說。
他補充說:「但如果沒有衰退，這將是一個奇蹟。」
米歇爾說，到今年年底，經濟可能會陷入衰退。他表示，儘管由於新冠疫情刺激資金的持續影響，經濟衰退的開始可能會推遲，但目的地是明確的。
他說:「我非常有信心，一年後我們將陷入衰退。」
利率衝擊
其他市場觀察人士並不認同米歇爾的觀點。
貝萊德債券主管裏德(Rick Rieder)上月表示，經濟狀況比普遍看法「好得多」，可能避免深度衰退。高盛(Goldman Sachs)經濟學家哈祖斯(Jan Hatzius)最近將一年內經濟衰退的可能性降至25%。即使是那些認爲經濟即將衰退的人，也很少有人認爲這次衰退會像2008年那樣嚴重。
爲了開始論述經濟衰退即將來臨，米歇爾指出，美聯儲自2022年3月以來的舉措是40年來最激進的一系列加息。與此同時，美聯儲正採取措施，通過所謂的量化緊縮來控制市場流動性。通過允許其債券到期而不將收益再投資，美聯儲希望每月將其資產負債表縮減至多950億美元。
他說:「我們看到的情況只有在衰退中才會出現，或者最終會陷入衰退。」他首先提到的是去年約500個基點的「利率衝擊」。
（這張折線圖顯示了2021年1月到2023年5月期間黑人、西班牙裔和白人按性別分列的失業率，來源：CNBC)
米歇爾說，根據對信貸員的調查，其他預示經濟放緩的跡象還包括信貸收緊、失業率上升、供應商交貨時間縮短、收益率曲線倒掛以及大宗商品價格下跌。
痛苦交易
他表示，經濟的三個領域可能遭受的痛苦最大:地區銀行、商業房地產和垃圾級企業借款人。米歇爾說，他相信這三方都可能面臨清算。
他指出，地區性銀行仍面臨壓力，因爲利率上升導致投資損失，而且它們依賴政府幫助應對存款外流的計劃。
「我認爲這個問題還沒有完全解決;我認爲政府的支持已經穩定了經濟。」
他說，許多城市市中心的辦公空間「幾乎是一片荒地」，到處都是無人居住的建築。面對以高得多的利率爲債務進行再融資的業主，可能會乾脆放棄貸款，就像一些人已經做的那樣。他說，這些違約將打擊地區銀行的投資組合和房地產投資信託基金。
他說，「很多事情都讓人想起了2008年，」包括估值過高的房地產。「然而，在它發生之前，它在很大程度上被忽視了。」
最後，他表示，借貸成本相對較低的投資級以下公司，如今面臨着截然不同的融資環境;那些需要爲浮動利率貸款再融資的銀行可能會碰壁。
「有很多公司坐擁低成本資金;當他們進行再融資時，貸款將增加一倍、三倍，否則他們將無法再融資，他們將不得不經歷某種重組或違約。」
米歇爾與裏德互相嘲笑
考慮到他的世界觀，米歇爾說他對自己的投資持保守態度，包括投資級企業信貸和證券化抵押貸款。
他說:「我們在投資組合中所擁有的一切，我們都在強調幾個季度的實際GDP爲-3%至-5%。」
這與摩根大通與其他市場參與者形成了鮮明對比，其中包括全球最大資產管理公司貝萊德的裏德。
他說:「我們與一些競爭對手的不同之處在於，他們對信貸更放心，所以他們願意增加低利率的信貸，相信他們在軟着陸時不會有問題。」
儘管米歇爾溫和地拿他的競爭對手開玩笑，但他表示，他和裏德「非常友好」，兩人已經認識了30年，從米歇爾在貝萊德和裏德在雷曼兄弟(Lehman Brothers)時就認識了。米歇爾說，裏德最近拿摩根大通要求高管每週必須在辦公室工作五天的規定取笑米歇爾。
如今，美國經濟的走勢可能會爲這兩家公司低調的競爭寫下新的篇章，讓其中一家債券巨頭看起來更精明。