國内社交巨頭騰訊（00700.HK）公佈了全面復蘇的2023年第1季業績，業績顯示其主營業務反彈，同時AI等新業務也穩中有進。在公佈業績當晚，騰訊在美股場外交易市場上漲1.75%，然而今日港股市場卻不給力，呈現低走的行情。
事實上，港股市場與美國中概股表現出現背離已不是新鮮事，港股市場總給人一種扶不上牆的感覺，而匯率走勢或許也有所暗示。
南非大股東趁業績驚喜減持可能是一個原因，但也不排除炒家之前押注業績買入，在業績公佈之後斬倉離場的操作。
見下圖，近日騰訊的未平倉賣空數（圖中的黃線）處於階段低位，或反映市場其實挺看好，仍是做多為主，這或為消息出儘後的反向交易提供了空間。
騰訊業績好在哪里？
2023年第1季，總收入按年增長11%，按季增長3%，至1,499.86億元（單位人民幣，下同）；毛利按年增長19%，按季增長10%，至681.82億元。
非會計準則經營溢利按年增長32%和按季增長23%，至483.89億元。非會計準則股東應佔淨利潤為325.38億元，按年增長27%，按季增長10%。
1）利潤率改善；
從以上簡單羅列的數據可以看出，利潤的增速要高於收入增速。
2023年第1季的非會計準則經營利潤率按年和按季均提升了5個百分點，至32.26%；非會計準則淨利潤率則按年上升了3個百分點，按季上升了1個百分點，至21.69%，見下圖。
馬化騰在業績發佈會上表示，得益於國内消費復蘇，支付量回升，騰訊恢復雙位數收入增長；遊戲業務收入得到改善，廣告收入保持快速增長；收入組合的優化、經營效率提升以及較低的比較基數，或是其非會計準則淨利潤增長加快的原因。
2）遊戲業務恢復雙位數增長；
作為全球最大的遊戲運營商，遊戲是騰訊較高利潤的基礎業務。
受監管以及版號發放影響，騰訊前幾個季度的遊戲業務收入表現都不是太理想，不過2023年第1季恢復了雙位數增長。
遊戲業務季度總收入按年增長11%，或按季增長16%，至483億元。其中國内本土遊戲業務收入按年增長6%，按季增長26%，至351億元；國際遊戲業務按年增長25%，按季卻下降5%，至132億元。
除了《王者榮耀》、《地下城與勇士:創新世紀》和《穿越火線手遊》等主打品牌保持強勁表現外，去年第3季發佈的新遊戲《暗區突圍》，也帶來了顯著的增長。《VALORANT》以及2022年發佈的《勝利女神：妮姬》和《Triple Match 3D》均推動了收入增長。
在談及增長的可持續性方面，管理層在業績發佈會上表示，其「長青」遊戲，例如《王者榮耀》、《穿越火線》等，都能保持可持續的增長，而新遊戲會有一個培育期，整體而言，表現尚可。
該公司表示，通過擴大已有持牌遊戲的普及性，以及繼續在國内和國際市場發佈新遊戲，來鞏固其領導地位。
3）帶貨為社交業務注入新活力
2023年3月31日，騰訊的微信及WeChat的合計MOU按年增長2%，至13億，而QQ移動設備MOU則按年增長6%，至5.97億。
從下圖可見，騰訊社交平台的用戶增速已見放緩，接下來是如何利用龐大的私域流量，提升每用戶價值。
管理層在業績發佈會上表示，微信視頻號的使用時長和流量持續快速增長。為了推動其持續内部增長，該公司表示正培育一個健康活躍的創作者社區。
首先，為了吸引更多創作者和幫助他們更有效地面向目標受眾，騰訊升級了新創作者入駐扶持，提供更多的流量激勵，更廣泛的創作者覆蓋，和提供更有效的内容創作工具；第二，升級了帶貨的基礎架構，賦能創作者從帶貨交易相關的銷售佣金中獲益。
例如，騰訊豐富了客戶管理功能和視頻號商店，方便内容創作者更好地與客戶互動及提升銷售轉化率。
在這些措施的推動下，其創作者社區變得更加活躍。
2023年第1季，日活創作者和日活視頻上載數量較上年同期幾乎翻倍，而粉絲超1萬的創作者數量更是去年的三倍以上。QQ方面，騰訊採用新的技術架構，以優化開發效率。
在業績發佈會上，劉熾平就提到，與直播和視頻號相關的帶貨，這確實是一個很大的機遇，已經得到了其他短視頻公司的驗證。做短視頻，做直播，再通過直播帶貨。
但除此以外，他認為騰訊還可以有一些獨特的附加值功能提供給商家——因為騰訊已經有私域流量，還有小程序，能夠與視頻號關聯。當前小程序已經有很大的交易生態，如果能夠連接視頻號和直播，將令整體電商服務生態更加活躍。此外，騰訊還有支付，這是非常重要的賦能功能。
2023年第1季，騰訊的社交網絡業務收入按年增長6%，按季增長8%，至310億元；同時，線上廣告業務也維持雙位數同比增長，按年上升17%，但按季下降15%，至210億元。
但是在内容方面，騰訊的長視頻表現似乎落後於愛奇藝（IQ.US）。
騰訊2023年第1季的長視頻付費會員數同比下降9%，至1.13億，訂閱收入則按年下降6%；而愛奇藝同期的日均訂閱用戶則按年增長15.5%，至1.289億，會員服務收入更按年增長24%，明顯優於騰訊視頻。財華社認為，原因可能與期内愛奇藝制作的《狂飙》上線大受好評有關。
騰訊解釋，長視頻收入下降，主要因為第1季内容發佈延遲。但是，該公司已經採取步驟應對這一狀況，包括鞏固其内容以滿足用戶不斷演變的需求。例如，騰訊發佈了自制劇系列《漫長的季節》，是豆瓣過去五年評分最高的國產電視劇系列。第二，延展其短視頻服務的合作，讓長視頻内容能夠觸達更多用戶和把握更多變現機會。
音樂訂閱收入按年增長30%，主要因為付費用戶增長，而且升級了聲效，增強了與内容制作發行公司及藝術家的合作，從而提升了用戶黏性和付費率。
4）金融科技與雲業務或有大作為；
隨著國内消費活動回升，商家支付量大幅反彈，也推動了騰訊的金融科技收入。
馬化騰在業績發佈會上表示，騰訊正投資於AI功能和雲基礎架構，擁抱基礎模型所帶來的機遇，預計AI將成為增長驅動力，賦能騰訊更好地服務自己的用戶、客戶以及社會。
最近，國内多家雲服務供應商降價成為熱議。先是阿里雲於4月宣佈降價，其後騰訊雲也在一個月後宣佈下調產品報價，另外移動雲也推出了限時優惠活動。
對於雲業務降價，騰訊管理層在回答分析師提問時表示，降價對於騰訊整體來說，影響不是十分顯著。雲計算僅佔了其總收入的大約5%，其中，降價僅涉及基礎架構即服務（IaaS）——只是這個5%中的小部分。
回到IaaS中，從最近幾周行内公佈的調價公告來看，只針對長期預付合約，而這些長期預付合約通常來自中小企業，而不是大型企業，這也是行業趨勢，主要因為服務器和寬帶等的成本普遍下降，所以行内參與者將這樣的現象傳遞下去，降低為客戶提供服務的價格很合理。
管理層表示，這輪價格調整對騰訊整體收入的影響很輕微。其更為看重的是提升雲計算方面的競爭優勢，並繼續為客戶提供最好的服務，價格只是一個方面，並非全部。
對於騰訊最近推出的「分付」——對標花呗分期的金融產品，管理層表示，這實際與消費相關，目前這項產品處於試運行階段，並不急於推出。
原因是：1）這是一款受監管產品，需要審視合規性；2）這款產品也是用戶有需求的。有鑒於此，這款產品的設計會聚焦在為用戶創造價值，如果用戶的信用分符合，可獲批分期貸款，商家也樂見這一產品的推出。
騰訊表示非常重視這些產品的風險管理，這也是其進行產品測試的原因，要了解清楚其信用表現，再逐步推出。未來在擴張這一產品時，希望與持牌金融機構進行合作。
AI方面，劉熾平表示，目前混元的進展不錯：
騰訊在國内擁有高質量的公眾數據，而且騰訊自身的内容生態系統也有高質量數據，這是其獨特優勢。在訓練方面，騰訊正在擴大其訓練組織和整條訓練生產線。基礎架構方面，他表示騰訊擁有雲業務這項核心優勢。而且騰訊最近發佈了基於英偉達H800 GPU的高性能計算集群，這有利於提升其訓練效率。
此外，騰訊的一個核心優勢是用戶案例。騰訊有許多種產品、團隊。騰訊相信，AI是行業的增長驅動力，其核心的用戶對用戶服務不會被颠覆，反而能大大得益於基礎模型的增強，因為這能以較低的成本更高效地產出優質的内容。
所有這一切都能改善服務的質量、變現能力以及降低成本。基礎模型也有利於其引進既有的機器服務。
總結
騰訊的2023年第1季業績就算說不上理想，也不能說差。
支柱業務遊戲、廣告、社交網絡、金融科技等，都見回升。另一方面，其金融產品、AI等均進展順利。
股價不漲反跌，或許更多是港股市場原因。此外，最新的經濟數據不是太理想，或許讓一些投資者擔心接下來幾個季度，該巨頭能否維持第1季這樣的強勁表現。