FX168財經報社(香港)訊 由於投資者擔心從潛在的經濟衰退到導致美國違約的債務上限僵局等各種問題,人們對股市的走勢存在很多疑問。
無論當天、周或月的基本面原因是什麼,空頭投資者通常會強調兩個不同的圖表,以幫助他們確認對股市的負面看法。
但市場資深人士Ed Yardeni並不買賬,他在近日的一份報告中反駁說,看空者對這兩張圖的判斷完全錯了,因爲他們根本不明白推動股市走高的是什麼:企業利潤。
Yardeni說:「我們認爲股市的趨勢主要是由盈利趨勢推動的。」隨着時間的推移,這種趨勢已經上升。
下面是空頭投資者經常使用的兩個圖表,以及Yardeni對它們的看法。
1、美聯儲資產負債表vs標普500
這張圖表顯示出標普500指數與美聯儲不斷擴大的資產負債表演變。看空的投資者認爲,2009年至2021年的股市牛市完全是由美聯儲的量化寬鬆計劃推動的。
既然美聯儲正在每月削減近1,000億美元的資產負債表,那麼股市將會下跌,看跌的想法也是如此。
Yardeni解釋稱:「標普500指數在2022年1月3日創下歷史新高,因爲投資者開始預期量化緊縮,而量化緊縮始於當年6月。美聯儲仍在加息,這對看空者來說意味着,2022年10月12日以來的反彈是熊市中的反彈。」
但只要企業盈利繼續增長,股市就可以在美聯儲資產負債表萎縮的情況下上漲,就像2017年和2019年那樣。
Yardeni說:「我們懷疑量化緊縮會導致經濟衰退或盈利衰退,更不用說兩者都出現的情況。在我們的‘滾動衰退’情景中,盈利增長可能疲弱,但應該是積極的。」
2. M2貨幣供應量同比增速
Yardeni說:「另一個目前最受歡迎的圖表是M2年增長率。他們指出,3月份M2同比下降4.1%,是有記錄以來的最低增速。但在此之前,2021年2月增速達到了創紀錄的26.9%。」
看空的觀點是,隨着整個經濟中流動的資金減少,流入股票等風險資產的資金將減少,從根本上消除了等式中的一個看漲因素。但亞德尼通過展示第三張圖表,對M2增速提出了不同的看法。
(以上圖片來源於Ed Yardeni)
相反,投資者應關注各商業銀行M2貨幣供應量和存款的絕對走勢圖。
圖表顯示,商業銀行的M2和總存款都比疫情前的趨勢水平高出約1萬億至2萬億美元。因此,儘管最近增長有所放緩,但這是大流行期間取得驚人成就的自然結果。
Yardeni表示,看空者與其關注這些圖表,不如關注公司盈利增長,預計今年公司盈利增長將略有下降。富達的Jurrien Timmer繪製的這張圖表展示了股價與收益之間的長期直接關係。
Timmer說:「下面的散點圖很好地提醒了我們,從長期來看,股價會跟隨收益變化。」
(來源:FMRCo)