大雷將近！嘉信理財超7萬億資產巨裂 華爾街與摩根大通：高利率正逼迫客戶現金外流

© Reuters. 大雷將近！嘉信理財超7萬億資產巨裂 華爾街與摩根大通：高利率正逼迫客戶現金外流

FX168財經報社(香港)訊 嘉信理財公司(Charles Schwab)超過7萬億美元的資產，旗下所有業務均高於區域性銀行。華爾街分析師表示，有明確的理由對該股持謹慎態度，高利率正在逼迫該機構客戶現金外流。投資者開始發現隱藏在衆目睽睽之下的風險，資產負債表上充斥着長期債券，去年的未實現虧損激增至超過290億美元。

半個世紀以來，嘉信理財一直是經紀行業的中流砥柱，不到20%的嘉信理財儲戶超過FDIC的250000美元擔保上限。然而，圍繞嘉信理財的問題不會消失。彭博社指出，在利率下降數十年後，美聯儲的快速收緊政策讓金融界措手不及。自3月8日以來，嘉信理財的股價已下跌超過1/4，一些華爾街分析師預計收益將受到影響。

儘管隔夜因第一公民銀行收購硅谷銀行傳來利好，股價有微幅反彈的跡象，但問題依然沒有被解決。華爾街分析師表示，投資者對各地的流動性擔憂感到恐慌，反應過度。但有明確的理由對該股持謹慎態度，利率上升和客戶現金外流可能會大幅削減嘉信理財的收益。

以投資爲主的公司捲入銀行業危機，這表面上看來似乎有些奇怪，但是嘉信理財旗下擁有一家銀行，主要將經紀客戶的閒置現金存放在所謂的清算賬戶中。2022年，嘉信理財208億美元的收入中有一半以上來自淨利息收入，即它從債券和貸款中賺取的利息與現金支付的利息之間的差額，主要是在清掃賬戶中，現在收益率僅爲0.45%。

在短期利率超過4%的情況下，投資者一直在將未投資的現金轉向收益更高的期權，進行「現金分類」。摩根大通證券分析師Devin Ryan提到說，它一直在「迅速」發生。截至第四季度末，嘉信理財的存款爲3670億美元，較上年同期下降17%，較第三季度下降7%。

而且他還強調說，「這還沒有結束」。

嘉信理財可能會提高支付給客戶的利率以阻止現金分類，但分析師認爲不會。這是因爲，儘管利率較低，但出於流動性目的，部分客戶的投資組合傾向於保留現金，而嘉信理財並沒有真正與傳統銀行競爭存款。更重要的是，如果它確實提高了未投資現金的利率，收益可能會受到打擊。

晨星(Morningstar)估計，存款成本每增加0.25%，收益將減少約9%。截至2022年底，嘉信理財在2022年的盈利爲3.90美元，接受FactSet調查的華爾街分析師預計，其2023年的每股盈利爲4.88美元，現在他們預測每股4.07美元。

公司發言人在一份聲明中表示，嘉信理財定期審查其支付給客戶的利率，並提供一系列現金解決方案。「客戶不應將他們打算用於儲蓄和投資需求的資金留在任何清算工具中，」該女發言人說。「最終，將未投資現金放在哪裏的選擇取決於每個客戶。」

對嘉信理財和股東來說，最大的未知數是現金分類能持續多久。嘉信理財認爲，到2023年流出量將大幅減少。據該公司稱，2月份的清算賬戶流出量比1月份減少約50億美元，3月份至今的日均流出量與2月份持平。並非所有這些錢都離開了嘉信理財，其中一部分將流向公司的其他現金產品，這些產品向客戶支付更高的利率，但嘉信理財從中獲利較少。

現金分類時間長於預期可能會給收益帶來更大壓力，嘉信理財提到說，當客戶存款的流出量超過該行的手頭現金和到期證券產生的金額時，該公司會利用其他資金來源，例如聯邦住房貸款銀行(FHLB)的貸款，但這是一個代價高昂的解決方案。

「當他們不得不用FHLB借款來代替即將離去的存款時，成本會大大超過4%，」Ryan解釋說。

晨星分析師Michael Wong在報告中寫道，嘉信理財的「盈利能力將低於我們之前的預期，因爲它獲得了成本更高的資金來源，並且其存款基礎正在縮小」。

「假設利率與前10年相比保持在相對較高的水平，那麼更多的客戶可能會持有貨幣市場基金或固定收益，而不是將現金留在嘉信理財的銀行賬戶中，」Wong寫道。

除了對現金分類的擔憂外，投資者還擔心嘉信理財證券投資組合中的大量未實現損失。截至年底，該公司顯示1730億美元的「持有至到期」證券投資組合出現約140億美元的未實現虧損。這些損失超過了公司有形普通股，這是衡量其資本基礎的一個關鍵指標；年底時爲79億美元。

由於利率上升，該投資組合(所有政府支持的抵押貸款證券)已經貶值。令人擔憂的是，嘉信理財可能不得不開始出售這些證券，並在其收益表中實現虧損，以滿足增加的現金提取。這就是硅谷銀行發生的事情。#硅谷銀行爆雷#

簡單來說，長期債券虧損激增至超過290億美元、證券投資組合未實現虧損達到140億美元、客戶現金外流，以及高利率和監管打壓，嘉信理財正面臨銀行業危機下的重大隱憂。

嘉信理財發言人反覆強調，該公司擁有充足的現金來源和足夠多的「可供出售」證券組合，截至2022年12月31日，已計入市值的1480億美元，可以滿足流動性需求。鑑於此，嘉信理財被迫在到期前出售其持有至到期投資組合中的證券的可能性幾乎爲零。

公司首席執行官Walt Bettinger更告訴《華爾街日報》，即使「我們100%的存款都跑光了，公司也會有足夠的流動性」。

是的，嘉信理財確實有很多優勢，尤其是它的規模爲3400 萬賬戶持有人和 7.4 萬億美元的客戶資產。它仍然是股票、債券和基金投資者值得信賴的家園。但由於市場緊張不安且利率仍在上升，接下來的幾季對嘉信理財而言可能會很艱難。#銀行業危機#

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