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「猶如一天內幾次加息!」172億美元遭遇「一夜清零」 監管機構和央行又在用謊言安撫市場?

發布 2023年3月22日 03:24 更新 2023年3月22日 08:31
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© Reuters. 「猶如一天內幾次加息」!172億美元遭遇「一夜清零」 監管機構和央行又在用謊言安撫市場?
 
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FX168財經報社(北美)訊 瑞信事件的影響仍在持續發酵,其額外一級資本債券(AT1)減記無疑再次攪動了整個銀行市場。

上週末,瑞銀集團宣佈以30億瑞郎收購瑞士信貸。

不過,值得注意的是,瑞士信貸稱,瑞士金融市場監管局(Finma)已確定瑞士信貸名義總金額約160億瑞郎(約合172.4億美元)的AT1債券將被減記爲零。據悉,這可能是歐洲規模2750億美元的AT1市場最大一次價值減記事件。

公開資料顯示,瑞信是AT1市場最大的發行人之一。額外一級資本債也屬於應急可轉債的一種。

受這一消息的影響,在倫敦上市的景順AT1資本債券UCITS ETF一度下跌17%,創紀錄最大跌幅。

亞洲部分銀行的AT1債券創下紀錄最大跌幅。東亞銀行5.825%永續美元票據每1美元面值一度下跌9.4美分,至約80美分。匯豐銀行20億美元的AT1債券週一每1美元面值一度下跌10美分至85美分左右。

歐洲監管機構迅速安撫憤怒的投資者,並向他們保證,瑞信是一個獨特的案例,如果不得不進行更多的清算和紓困,這一情形不會在其他地方重演。投資者突然對每家歐洲銀行持有的AT1債券感到恐懼,據最新統計,這些債券的規模約爲2750億美元。

如下圖所示,在瑞士信貸有爭議地取消高風險債券後,彭博歐洲AT1債券指數的收益率飆升至平均15.4%,不過之後略有回落。根據彭博社編制的多種貨幣指數,2月初,AT1債券的收益率低至7.8%。事實上,截至昨晚,AT1指數的收益率超過了新冠疫情最嚴重的時期,當時收益率曾短暫達到15%,然後在各國央行聯合紓困後大幅下跌。

24資產管理公司的基金經理Gordon Shannon告訴彭博社:「這是金融狀況的一次大收緊。」「現在銀行融資成本更高,銀行將減少放貸。這就像一天內幾次加息,有可能在整個市場中發揮作用。」

對於銀行來說,AT1債券的歷史性崩盤是一件令人頭痛的事情,它們持有這類債券是爲了充實財務資源,這種債券通常比股票等普通股票便宜。它們是歐洲監管機構在金融危機後設立的,目的是在銀行開始破產時,不用動用納稅人的錢,就能讓債權人承擔損失。

根據彭博社的計算,歐洲目前有超過2580億美元的此類債務未償還,這還不包括瑞士信貸註銷的逾170億美元。其中,超過200億美元的債券今年有首次贖回日期,這意味着未來幾個月這些債券的收益率可能會大幅提高。#銀行業危機#

隨着這些日期的臨近,銀行將需要決定是以更高的收益率發行新的AT1債券,還是尋找另一種籌集資金的方式。高盛表示,一種可能是用CET1資本(即普通股)取代AT1資本,儘管這種做法傳統上成本更高;到那時,銀行還不如出售普通股。

儘管收益率在某個時候會下降,但在短期內,摩根大通警告稱,對AT1債券進行再融資的需求可能會成爲歐洲銀行批發融資成本的一個問題。

以Kian Abouhossein爲首的摩根大通分析師在一份報告中寫道:「儘管大多數銀行在最近發行AT1時支付了8-10%的票面成本,但我們預計信貸投資者現在可能會要求更高的風險溢價,因爲AT1的發行成本可能會上升到兩位數。」他們表示,該行業的股權成本也將大幅上升至兩位數。

在另一個典型的歐洲混亂中,與此同時,歐洲大陸對銀行資本緩衝的監管是在金融危機後建立的,這意味着他們可能別無選擇,只能繼續發行次級債券,並接受隨之而來的更高成本。

羅斯柴爾德資產管理公司(Edmond de Rothschild Asset Management)基金經理Julien de Saussure表示:「AT1在資本結構中仍可發揮作用。」「監管機構可能會看到這一點,認爲自己沒有正確發揮自己的作用,改變觸發因素,或者考慮淘汰這種形式,轉向其他形式——但我認爲這是一廂情願的想法。」

但也有一線希望:在週一的歷史性崩盤之後,歐洲和亞洲市場上的AT1債券在恐慌消退後小幅上漲,投資者注意到了監管機構的保證,即瑞信的額外一級債券在類似情況下不會在其管轄範圍內發生崩盤。

德國商業銀行、德意志銀行和聯合聖保羅銀行領漲AT1債券,此前亞洲市場復甦,包括西太平洋銀行在內的債券報價走高。這些債券只收復了部分失地。這兩個地區的信貸風險也有所下降,追蹤與歐洲高收益和投資級債券相關的信用違約互換(CDS)的指數,抹去了自瑞士信貸攪亂全球市場以來的大部分升幅。

Muzimich & Co.駐倫敦的產品和投資策略主管Erick Muller表示,「歐元區和英國的央行和監管機構站出來表示,'這是瑞士的決定,歐洲不是這樣的',對AT1資產類別的承諾很重要,來得很快,是個好消息。」

金融博客Zerohedge撰文稱,監管機構和央行行長們習慣在「事態嚴重時」撒謊,而且很少像現在這樣嚴重。因此,那些對將現金配置到今天還在、明天就可能消失的資產持懷疑態度的人,明智的做法可能是等待,看看在下一次歐洲銀行倒閉時,AT1部分會受到怎樣的對待。幸運的是,隨着歐洲央行上週加息50個基點,並將在接下來進一步加息,他們不會等太久。

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Derek Huang
Derek Huang 2023年3月22日 9:01
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