港股近期強勢反彈，本月以來恒指已漲近25%，這讓低迷已久的市場可謂振奮。
在多項利好的提振下，港股市場的光伏股們也迎來了一波上漲潮，特別是光伏玻璃板塊。智通財經APP數據顯示，個股信義玻璃期內累漲超40%，福萊特玻璃累漲超21%，洛陽玻璃則漲近30%……從上述個股的漲勢來看，光伏玻璃股的投資價值似乎正在逐步回暖。
值得注意的是，在成本上升、産品價格下滑的背景之下，光伏玻璃行業的日子並不好過，板塊估值承壓明顯。智通財經APP觀測到，自2021年8月創下曆史高位後，港股光伏玻璃板塊便一直處于震蕩下行之勢中，短短一年時間，累跌近60%。
那麽，現如今持續拉升的表現對于萎靡已久的光伏玻璃板塊而言是觸底反彈信號嗎?
前叁季度營收高漲，缺陷盈利困局
近年來，隨着我國在“雙碳”目標下深化轉型的持續推進，太陽能已成爲實現碳中和的重要抓手之一。2021年以來，國家相關部門出台了一系列支持光伏行業發展的政策，極大地促進了我國光伏産業的發展，光伏産業已成爲我國具有國際競爭優勢的戰略性新興産業之一。
在“雙碳”目標下，光伏行業的迅速發展，市場需求進一步擴大。今年前叁季度全國光伏發電共新增裝機 52.6GW，同比增長106%，已接近 2021 年全年新增裝機量。其中，國內工商業分布式光伏新增裝機量 18.74GW，同比大增 278%，占光伏總新增裝機比重提升至 36%。
而光伏玻璃指應用在太陽能光伏組件上的玻璃，爲光伏組件重要組成部分，具有保護電池片和透光的重要價值。
據了解，目前我國已經發展成爲全球第一大光伏玻璃生産國， 2021年中國光伏玻璃産量爲476萬噸，同比增長8.7%，2016—2021年年均複合增長率爲10.8%。據中商産業研究院預測，2022年我國光伏玻璃産量將進一步增長至514萬噸。
從行業競爭格局看來，在光伏玻璃市場中的主要參與者包括信義光能、福萊特玻璃、彩虹新能源、金信太陽能、南玻、洛陽玻璃等企業。據中國光伏協會的數據，2021年，中國光伏玻璃前5名參與者的産能份額高達71%，全球市場上光伏玻璃90%以上的産能來自中國。
在光伏行業旺盛需求的帶動下，今年前叁季度光伏玻璃環節營收實現穩步增長。智通財經APP了解到，今年前叁季度福萊特玻璃、洛陽玻璃收入分別大增77%、19.4%。據統計，2022 年前叁季度，光伏玻璃企業實現營收270.9億元，同比增長 32.1%；其中22Q3 實現營收100.5億元，同比增長 36.6%。
但從盈利端來看，光伏玻璃環節卻陷入增收不增利的困境。2022 年前叁季度，光伏玻璃企業實現歸母淨利潤 33.2 億元，同比下降 4.5%；其中 22Q3 實現歸母淨利潤 12.1 億元，同比增長 83.8%。與此同時，22Q3 光伏玻璃企業綜合毛利率也同比下滑8.1個百分點至 22.5%。
智通財經APP了解到，光伏玻璃的生産成本主要由原材料、制造費用(燃料動力等)以及人工折舊構成，其中原材料與制造費用占比最高。今年前叁季度，光伏玻璃的主要生産原燃材料純堿、天然氣價格仍徘徊在高位，這使得相關企業的營業成本大幅提升，2022前叁季度福萊特玻璃的營業成本同比大增138%，直接導致公司盈利空間被大幅壓縮，期內毛利率大幅下降16.52個百分點至22.08%。
業內外企業擴産忙，供求關系待改善
與此同時，行業寬松的供給也影響了光伏玻璃企業的毛利水平。
據智通財經APP了解，2020年以來在雙碳目標願景下，光伏、風電等大型基地建設加快步伐，光伏玻璃供給偏緊、利潤率處于高位，除了龍頭福萊特、信義玻璃等業內龍頭公布大量擴産計劃，也吸引了包括海螺水泥在內的大量新玩家，業內外企業紛紛加入光伏玻璃擴産大潮中。在行業內快馬加鞭式擴産，行業外加速湧進的雙重夾擊下，光伏玻璃行業産能過剩難以避免。
根據工信部數據，截至2022 年8 月底，國內光伏玻璃在産企業38 家，投産産能113 窯370 線，産能6.85 萬噸/日；1-8 月，全國累計産量963.0 萬噸，同比增長52.5%。具體來看，以福萊特玻璃爲例，截止今年叁季度，公司光伏玻璃總産能約爲18000 噸/天，較年初大增61.5%，預計到2022年底公司日熔量將達20600萬噸/日，同比增長69%，到2023年公司日熔量將進一步達到25400 噸。
在這樣的背景下，光伏玻璃的價格從高點下行。卓創咨詢數據顯示，2021年初，3.2mm光伏鍍膜玻璃均價一度在40元/平方米（含稅）附近徘徊，行至2022年6月，價格已經下滑至25元/平米附近。
不過據卓創資訊指出，21Q4至22M2以來基本無新産能投放，點火延期較多，22M3以來行業盈利壓力緩解，産能開始陸續釋放。而從數據表現來看，四季度以來光伏玻璃庫存壓力的確正在減小，産品價格也正逐步回歸。
據PVInfolink，2022年11月光伏玻璃新單開始提價，3.2mm/2.0mm鍍膜玻璃價格提至28元、21元/平方米，分別環比10月均價提升1.5和1.0元/平方米。此外，目前行業平均庫存爲19.4天，較上月的22.9天，減少15.3%，可見行業庫存加速下降。
民生證券稱此次光伏玻璃漲價是需求和成本雙因素共同驅動，玻璃企業在組件排産放量背景下，強勢漲價傳導成本漲幅。華創證券指出，需求旺盛疊加成本上行是近期光伏玻璃價格上調的主要原因。
行業未來走勢備受看好
對于光伏玻璃的未來走勢，各機構紛紛表示看好。
民生證券指出，叁季度行業供需偏松，導致光伏玻璃平均銷售價格下滑，同時原材料及能源成本大幅提升，盈利空間被壓縮，進而導致叁季度行業盈利承壓。進入四季度後，一方面，隨着下遊組件排産和集中式電站放量，玻璃需求提升，龍頭的出貨量有望高增；另一方面，行業供需格局有望改善，玻璃企業能有效調價傳導成本漲幅，帶動盈利能力提升。
華創證券表示，從需求端看來，四季度是光伏傳統旺季，組件排産增加帶動光伏玻璃等輔材需求增長。此外，四季度新增矽料産能正逐漸釋放，産業鏈價格有望回落，價格敏感度較高的地面電站需求或將釋放，雙玻占比提升，有望帶動光伏玻璃需求進一步提升。成本方面，四季度進入傳統取暖季，天然氣等能源價格將迎來季節性上行，成本壓力預計將推動光伏玻璃價格上調。在需求端及成本端的雙重增長下，光伏玻璃環節有望迎來量價齊升。
除了市場供給的積極改變，利好政策的接連推出也加強了資本市場對于光伏玻璃的積極性。
智通財經APP注意到，11月以來相關部委已經相繼出台四項光伏建設、投資鼓勵政策。從11月7日國家發展改革委發布《關于進一步完善政策環境加大力度支持民間投資發展的意見》到11月11日工信部、住建部等五部委聯合印發《關于開展第叁批智能光伏試點示範活動的通知》，光伏行業可謂是利好連連。
整體而言，2022年是光伏投産大年，行業需求的增加也拉動了市場對于光伏玻璃的需求。短期來看，由于盈利能力下滑，光伏玻璃板塊的股價上漲壓力凸顯，但卡位長期視角，行業的發展前景仍值得期待。從四季度以來，在政策及行業旺季的雙重加持下，光伏玻璃賽道或將迎來自身的“旺季”。國泰君安指出，光伏玻璃賽道未來大概率將沿着周期成長路徑演繹，長周期需求擴容但伴隨中短期供需的周期擾動。
再從資本市場的角度而言，光伏玻璃龍頭企業將是穿越周期的、賽道長期持有的更優選擇。從業績表現來看，福萊特玻璃、信義光能的最新業績也顯示出較強的韌性，此外較低的估值也可以爲投資者提供更高的安全邊際。未來在行業基本面邊際改善確認以及政策鼓勵推動等事件的催化下，相關標的股價預計將反複活躍。
