無懼通脹和強美元,美國零售商沃爾瑪(WMT.US)公佈了一份讓市場滿意的季度業績,股價大漲6.54%,收報147.44美元,市值4002億美元,而當天道瓊斯指數(DJI.US)當天僅上漲0.17%。
截至2022年10月31日止的2023財年第3財季,沃爾瑪的季度收入同比增長8.7%,至1528億美元,按固定匯率計算則按年增9.8%,至1543億美元,高於分析員一致預期的1477.5億美元。
其中,佔總收入69%的沃爾瑪美國業務淨銷售額同比增長8.5%,至1048億美元,同店銷售增幅為8.2%,客單價增加6.0%;分部毛利率下降了77個基點,主要因為低價品類佔比增加以及大件商品折扣擴大。
佔沃爾瑪收入比重17%的國際業務,第3財季淨銷售額(按固定匯率計)同比增長13.3%,至268億美元,但毛利率下降131個基點,主要因為銷售旺季與去年同期的差異,以及低利潤業務增長迅猛,包括海外市場的山姆會員業務和中國的電商業務。
值得留意的是,中國的電商銷售增幅高達63%,佔了沃爾瑪在中國淨銷售額的41%。中國發達的電商業務帶動了沃爾瑪國際的線上營銷增長。2023財年第3季,沃爾瑪國際的線上銷售佔比達到20%,帶動了整個集團的線上銷售佔比增至13%。
季度毛利率按年下降89個基點,至23.7%,主要因為品類組合變更,例如更趨向於利潤相對較低的雜貨,增加折扣亦對毛利率構成壓力,利潤率較低的山姆和中國電商業務的佔比大幅提高,以及與去年同期相比的旺季日期變更。
第3財季股東應佔虧損為17.98億美元,相較去年同期為淨利潤31.05億美元。期内賬面轉盈為虧,主要因為與了結阿片類訴訟有關的33億美元支出。
扣除這些非持續性項目,沃爾瑪的第3財季經調整經營溢利按年增長4.6%,至61億美元(固定匯率);經調整每股盈利為1.50美元,高於去年同期的1.45美元,也高於分析師的預期1.32美元。
從全球來看,第3財季沃爾瑪的整體庫存量增加了13%,其中沃爾瑪美國增加12.4%(相比之下上個財季的增幅高達26%),國際市場增加2.3%。
管理層提到,第1財季時沃爾瑪美國的庫存量增幅最高,主要因為供應鏈和貨物未按時交貨的問題導致了庫存大增,第2財季有所改善,而到第3季,雖然庫存增加12.4%,但商店的倉庫是滿的,也就是說,庫存已在供應鏈中取得均衡,而現在已經在商店里。
另一方面,庫存金額增加了,但約有70%,或四分之三,是因為通脹,剩下的原因是因為去年同期的低庫存。所以雖然庫存量在增加,但是屬於改善。
除了業績超越預期外,中短期前景的正面預期也給予沃爾瑪獲取投資者歡心的機會。
上調第4財季展望
沃爾瑪上調了第4財季的業績展望。
預計其第4財季綜合淨銷售額增幅約為3.0%,包含了13億美元的匯兌虧損影響,其中美國業務的可比商店銷售額(扣除燃料成本)增幅或約為3.0%。
第4財季的經調整每股盈利或按年下降3.0%-5.0%。
由於第3財季的業績增長強勁,沃爾瑪亦上調了截至2023年1月末止的2023財年全年業績預期:
綜合淨銷售增幅或約為5.5%,不考慮去年同期出售業務影響,綜合淨銷售額增幅或約為6.5%,強美元帶來的負面影響或在41億美元左右。沃爾瑪美國的可比商店銷售增幅或約為5.5%。
另外,沃爾瑪將綜合經調整經營溢利的全年降幅由之前的-9.0%-11%,下調為-6.5%-7.5%,以反映第3財季出乎意料的強勁利潤增長。全年經調整每股盈利或按年下降6%-7%,不考慮出售資產的影響,經調整每股盈利或按年下降5.0%-6.0%。
加碼回購也甚得人心
2023財年的前三季,沃爾瑪的經營活動產生自由淨現金流入157億美元,資本開支用了121億美元,自由現金流為36億美元。
年初至今,沃爾瑪合共派息46億美元,並以87億美元進行股份回購,合共向股東回饋收益133億美元,相當於其當前市值4002億美元的3.3%。
沃爾瑪在公佈第3財季業績之後,又授權了一項200億美元的股份回購授權,加上10月末第3財季結束後還剩下的19億美元回購額度,意味著沃爾瑪接下來還有可能在回購219億美元,相當於其當前市值的5.47%,較美國聯邦基金利率4%高出1.47個百分點。
總結
總括而言,沃爾瑪截至2022年10月31日止的第3財季業績超越預期,其中主要市場美國仍然保持強勁增長,是推動其表現的主要原因。儘管中國的電商銷售發展迅猛,但由於國際業務佔比仍相對較小,加之利潤率要低於其美國市場,美國業務仍是決定沃爾瑪中長期業績表現的主要因素。
在美聯儲接連加息以緩和通脹的壓力下,若消費力遭到削弱,沃爾瑪受到的影響也會更大。此外,強美元或也局部抵消其國際業務的強勁增長。