智通財經APP獲悉，中金策略團隊表示，上周受外圍市場環境影響，海外中資股繼續大幅下探。代表港股成長板塊的恒生科技指數領跌，達到7%。此外，下周即將迎來國慶長假，分析師預計假期前市場交投或將持續清淡，投資者可能降低風險敞口等待更爲清晰的政策信號，因此短期內市場可能處于持續盤整中。建議投資者關注海外和國內政策潛在轉變，政策轉向有望成爲推動市場反彈的催化劑。
中金表示，上周在全球範圍內風險資産遭遇抛售背景下，海外中資股市場也再度大幅下挫，跑輸全球其它主要市場。由于香港股市對外部環境更爲敏感，因此美聯儲更具“鷹派”的政策立場、美元流動性進一步趨緊、全球經濟放緩預期以及歐洲地緣政治局勢升級四個因素共同拖累了香港股市表現。
圖表：上周海外中資股跑輸全球市場
資料來源：FactSet，中金公司研究部
海外金融條件和美元流動性收緊是上周香港股市下挫的主因之一
在9月FOMC會議上，美聯儲再度將短期利率上調75個基點，此外美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會時坦言美國經濟軟着陸的可能性在減少。受此影響，美元彙率大幅走高，導致全球股市和債市遭遇大規模抛售。美聯儲最新經濟預測預計2023年美國短期利率將處于4.6%的“限制性”水平，且明年失業率可能攀升至4.4%。考慮到香港股市對外部尤其美股環境較爲敏感，美聯儲議息會議後港股市場大幅下挫，其中久期偏長的成長風格大幅跑輸。除美國之外，日本財政部和央行上周對日元彙率進行罕見性幹預，以及英國國債和英鎊大幅走低也對全球範圍內風險資産帶來波及效應。除此之外，歐洲地緣政治局勢升級爲市場平添了外部不確定性。投資者擔心新一輪沖突升級可能對全球大宗商品價格帶來上行壓力，拖累全球經濟增長。
國內增長邊際改善但不確定性猶存 同時全球經濟挑戰有所加大
該行于上周報告中曾指出，8月中國經濟數據表明經濟活動環比修複勢頭好于預期，其中基建投資和零售支出成爲兩大亮點。但是，8月經濟數據環比改善未能提振市場情緒，尤其是在房地産行業明顯較爲低迷的背景下。另外，外部金融條件快速收緊導致全球增長預期回落。對中國而言，強勁的出口是疫情以來拉動中國經濟增長和經常賬戶的主要支撐，而當前強勁的出口增速也正在趨緩。全球需求趨弱背景下對外需可能進一步放緩的擔憂，使得投資者對未來增長預期相對謹慎，尤其是在疫情和房地産不確定性出現明確改善之前。當前中國或持續通過放松貨幣政策和推出財政刺激政策來爲經濟“托底”。國內相對溫和的通脹水平也爲中國進一步放松貨幣政策提供了空間。當然，上周也不乏有積極的一面，例如上周五香港特區行政長官李家超宣布入境人員無需進行酒店強制隔離，受此推動，出行板塊周五走高。此外，上周南向資金流入步伐加快，表示內地投資者持續逢低買入港股或對沖人民幣貶值所帶來的影響。
具體來看，支撐該行觀點的主要邏輯和上周需要關注的因素主要包括：
（1）在美元持續升值背景下，人民幣彙率破7關口
離岸人民幣對美元彙率貶值，觸及7.14元，成爲2020年以來的最低水平。不過，人民幣之所以出現貶值主要是由于美元表現更爲強勁。在岸市場人民幣對美元彙率也破7關口，達到7.13元。貨幣政策緊縮加之風險情緒惡化推動美元指數創出數年高點。與一籃子貨幣相比，人民幣貶值幅度持續溫和。
圖表：全球流動性收緊推升美債利率，推動人民幣相對美元貶值
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
（2）美聯儲上周加息75個基點，美聯儲主席鮑威爾的“鷹派”立場講話致全球股市大幅下挫
在市場期待已久的9月FOMC會議上，美聯儲再度加息75個基點，基准利率（聯邦基金利率）達到3~3.25%。雖然美聯儲此次加息已在普遍預期之中，但全球市場仍然對鮑威爾的講話做出了明顯反應。具體來看，鮑威爾的講話表明美聯儲爲降低通脹決意承受加息對經濟帶來的沉重代價。美聯儲也下調了美國經濟增長預測，同時上調了通脹預測。美聯儲預計2023年利率水平將達到4.6%，表明未來加息之路依然漫長。鮑威爾的講話導致全球風險資産遭遇大規模抛售，10年期美債利率攀升至3.7%，納斯達克市場上周再度大幅下跌5.1%。
（3）香港銀行2018年以來首次上調最優惠貸款利率
在美聯儲加息後，包括彙豐和渣打在內的香港銀行宣布將最優惠貸款利率上調12.5個基點。最優惠貸款利率與香港的住房按揭貸款利率和按揭貸款封頂息率密切相關，從曆史上來看與房地産價格存在負相關性。
圖表：香港銀行自2018年以來首次上調最優貸款利率
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
（4）中國香港宣布從9月26日起解除對入境人員的強制酒店隔離政策
香港特區行政長官李家超上周五宣布從本周一開始入境人員無需進行酒店強制隔離，同時提出了新的"0+3"方案，即入境人員抵達香港後居家醫學觀察3天。
（5）盡管市場出現波動，南向資金和海外資金流入步伐有所加快
上周南向資金流入規模攀升至22億港元，與此前一周的21億港元相比流入步伐加快。與此同時，在被動型基金引領下，海外資金流入步伐也有所加快。
圖表：上周南向和海外資金持續流入港股市場
圖表：上周南向和海外資金持續流入港股市場
