氫能源將是替代新能源汽車産業鏈的下一個投資風口。
智通財經APP了解到，2022年1月24日，國務院印發《“十四五”節能減排綜合工作方案》，主要目標到2025年，全國單位國內生産總值能源消耗比2020年下降13.5%。影響碳排放根源在于能源結構，自2020年第四季度中國提出“碳達峰”及“碳中和”目標後，清潔能源得到加速發展。
清潔能源主要包括風能、太陽能、水能及氫能等，電力行業是經濟運行基礎，國內電力行業能源依賴于煤炭，2021年在政策驅動下，風電、太陽能發電及水電發電份額超過了25%，總裝機量超過40%。而氫能主要應用于化工領域，在能源消費領域滲透較低，和其他清潔能源不同，形成了新的産業鏈條。
氫能源是所有能源中最爲清潔的能源，得到全球各國的重點支持，國內也在大力發展氫能源，目前已有超過30個省市公布了氫能源産業規劃，涉及上中下遊，産業鏈迎來投資風口。中國旭陽集團（01907）作爲較早布局氫能及産業鏈的全球最大獨立焦炭生産商，受到了市場的廣泛關注。
氫能源政策機遇，或超10萬億的規模市場
作爲清潔能源，未來幾年，政策仍是驅動氫能源産業鏈蓬勃發展的核心。《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》，明確將氫能列入前沿科技和産業變革重要領域，謀劃布局一批未來産業。2021年，氫能相關政策加速出台，國家層面的就達到了30項。
上遊制氫、中遊儲運氫以及下遊燃料電池應用等都有相關的政策出台，也出台了財政補貼及稅收優惠政策，同時多達30多個省市出台的氫能産業規劃，全面支持産業鏈發展。根據規劃內容，大部分地區制定了龍頭扶持規劃及氫燃料電池汽車推廣規模，比如北京到2025年前，培育10-15家産業鏈龍頭，河北到2025年前，氫能示範車輛10000輛。根據中國氫能聯盟的預計，到2050年氫能將在中國終端能源體系中占比至少達到10%，産業鏈年産值約12萬億元。
面對規模超萬億元的藍海市場，各路大佬布局已全面鋪開，包括中石化、中石油兩大能源巨頭，其中中石化曾提到擬規劃布局1000座加氫站或油氫合建站。衆所周知，加油站基本是由中石化及中石油建設的，加氫站加快布局意味着下遊能源替換將得到加速，整個氫能鏈條迎來確定性的機會。
從上遊制氫看，中國是制氫大國，每年産氫占世界産量的叁分之一，制氫原料主要爲化石燃料，各國能源禀賦不同，歐美國家以天然氣爲主要能源，而中國則是煤炭，因此國內煤制氫占據主導，超過60%份額。而焦爐煤氣制氫相比其他制氫方式，成本低且碳排放量少，屬于清潔氫。
但中下遊由于技術問題，氫能應用場景主要在化工領域，而市場龐大的交通及工業領域商業化程度低，提升空間非常大。目前成熟的氫能主流存儲方式爲氣態存儲，但儲氫密度低及成本高，推廣有難度，固態儲氫技術尚處研發階段未實現商業化，運氫主要爲長管拖車，管道運輸是未來方向，加氫站建設取決于儲運氫難題的解決。
交通領域是氫能源應用最具有前景的場景，截至2020年底，全球氫燃料汽車保有量突破叁萬輛，2021年國內氫燃料電池汽車産銷數據分別爲1777輛和1586輛，同比增加48.2%和34.7%。目前國內氫能源汽車保有量未超過1萬輛，而根據國家早前規劃，到2030年要實現氫燃料電池汽車保有量200萬輛的目標。
焦炭龍頭搶先布局，有望持續受資金追捧
智通財經APP了解到，中國旭陽集團是全球焦炭龍頭，近幾年通過收購兼並、合資合作及運營管理服務模式不斷擴張生産規模，目前焦炭産能爲1210 萬噸，公司規劃到2025年焦炭總加工量擴大至3000萬噸。該公司制氫原料充足，利用焦化産業副産品氫氣資源，2020年開拓制氫業務，2021年全産業鏈加速布局。
該公司已布局的氫能項目包括：定州園區一期氫能項目已于2020年7月投産，二期項目預計將于2022年5月投産；邢台園區一期制氫及加氫撬裝站示範項目， 2022年1月底實現投産；另外還有多個地區的加氫站項目正在建設。根據該公司規劃，到2025年制氫規模達到66000kg/d，加氫站規模達到75座。
該公司采取焦爐煤氣制氫相比其他制氫方式有成本優勢，每立方米僅爲0.7-1.0元，遠低于其他制氫工藝成本，且公司焦炭等原料充足，制氫的規模潛力很大。爲了支持氫能業務發展，該公司于2020年12月，成立定州旭陽氫能有限公司，作爲總運營載體，旗下包括唐山、保定、定州、郓城、呼和浩特及邢台六個子運作平台。
中國旭陽集團焦化和氫能保障基地布局與國家氫能集聚區高度一致，氫能業務作爲獨立板塊單獨運作，說明公司對該業務的重視程度。該公司定州氫能業務已實現收入，但目前未單獨分錄，隨着規劃的有序投建，以及項目投産，收入將逐步顯現在報表上，形成新的增長點，驅動業績持續性增長。
該公司目前的業務劃分主要爲焦炭焦化産品、精細化工産品、運營管理服務及貿易，焦炭業務貢獻了主要的收入和利潤，2020年以來焦炭産品量價齊升，驅動收入及盈利的不斷攀升。2021年上半年，公司收入及淨利潤分別增長121.4%和381.7%，毛利率創下新高，淨利率連續叁年持續提升至9.2%。
實際上，除了焦炭業務，中國旭陽集團其他業務表現也很搶眼，精細化工産品及貿易在2021年均實現了高增長，在“碳中和”政策驅動下，各項業務均有良好的發展前景，特別是氫能業務。在大的趨勢下，該公司得到資金追捧，在過去的2021年漲幅近翻倍。
值得一提的是，管理層看好公司發展，控股股東Texson Limited及公司董事會主席、執行總裁楊雪崗持續增持股份，各大投行也紛紛發布研報看好，包括安信國際證券及國泰君安證券等，其中安信給予該公司買入評級，目標價爲7.4港元，相比于目前價格，有57.1%的溢價空間，目前PE（TTM）僅爲5.8倍明顯低估。
綜上，氫能源作爲下一個投資風口，産業鏈已迎來布局良機，而中國旭陽集團具有搶先優勢，在上遊制氫規模領先，已有項目投産，中下遊規劃也逐步落實，疊加投並購擴張，有望最先受益于政策機遇。該公司各項業務保持穩定增長，在業績+政策驅動下，有望持續獲得資金追捧，帶動估值提升。
