人民幣衍生品：本周美元掉期曲線境內走升境外下滑，美元寬鬆態勢料持續

路透北京8月12日 - 中國境內美元/人民幣掉期曲線 CNYXSWP=CFXS 本周走升。交易員稱，本周以來掉期近端持穩，傳導到長端；加上大行的賣壓繼續減輕，美元掉期曲線小幅上行。與境內不同，離岸美元掉期曲線卻呈下跌趨勢。

他們並指出，近期境內外美元流動性都比較充裕，掉期短端和貨幣市場的跨市場操作比較容易，在貨幣市場上美元的拆借需求不大。另外，對客盤購匯的嚴格審核並沒有放鬆的跡象，加上即期市場境內外點差收窄後套利需求減少，料美元寬鬆短期還將持續。

“我覺得掉期近端持穩是本周長端走升的最重要原因。掉期短端已經是比較重要的流動性工具，近端hold住了，交易員肯定覺得有利可圖，那買點長端每天roll我就賺錢了。”一股份行交易員稱。

他並表示，儘管本周掉期長端走升，但一年期掉期 CNY1Y=CFXS 突破800的可能性不大，波動的大區間500-800點較難突破。

針對最近離岸掉期曲線明顯下滑，德國商業銀行高級經濟學家周浩指出，一年期掉期點 CNH1Y=D3 下滑至1,100點左右，主要是因為短期掉期頭寸平倉，而這是人民幣貶值預期緩解的反映，這一趨勢短期可能持續。

他並稱，關於離岸掉期曲線下滑還有兩個可能的原因。一個是去年811匯改之後中國央行在離岸掉期的操作到期，需要續做，打壓了掉期點。另一個是中國企業在離岸市場大量遠期購匯來滿足其海外投資的外幣需求，通過以較低的價格從中資行拿到美元，之後再換成其他幣種，這也帶來了離岸市場美元/人民幣掉期的賣盤頭寸，壓低掉期點。

北京時間15:15，境內美元/人民幣一周期掉期 CNYSW=CFXS 報33點，一個月期 CNY1M=CFXS 報100點，一年期 CNY1Y=CFXS 報745點，較上周五分別漲73.68%、31.58%和7.97%。

境內美元/人民幣一年期平價期權隱含波動率 CNY1YO=CNC 雙邊報價為4.400/5.000，較上周五小跌；六個月期的平價期權隱含波動率 CNY6MO=CNC 雙邊報價為4.100/4.500，較上周五小升。

在持續多日偏緊後，中國銀行間市場周五流動性壓力趨於緩和，回購利率亦小幅回落。近期資金面收縮由例行繳準引發，可能還有月初信貸集中投放等因素的疊加影響，儘管壓力短暫緩解，但不久後繳稅影響又將至，短期料資金供需維持基本平衡。
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人民幣兌美元即期 CNY=CFXS 周五早盤較上日收盤價小跌，中間價大跌逾280點盡數回吐昨日漲幅。交易員稱，雖然中間價波動較大，但市場價略顯保守波動有限，客盤購匯需求亦並未受中間價明顯影響，自營或需等收盤前才會決定是否出手，但匯價料難現趨勢性走勢。（完）

(發稿 孫琦子; 審校 曾祥進)