智通財經APP獲悉，國泰君安發布研究報告稱，維持思摩爾國際控股有限公司 (HK:6969)(06969)“增持”評級，保持2021-23年歸母淨利預測值爲53.8/64.6/71.9億元人民幣（下同），海外業務歸母淨利爲33.8/40.8/44.8億元，國內業務歸母淨利爲20/23.8/27億元，目標價升至62.1港元(原目標價47.6港元)。
國泰君安主要觀點如下：
管理辦法發布，監管指引明晰。
2021年12月2日，《電子煙管理辦法(征求意見稿)》(下稱管理辦法)在國家煙草局網站發布。管理辦法對電子煙生産、銷售、進出口管理等提出明確指引，將引導電子煙産業規範化發展，公司未來在國內業務的不確定性顯著下降。
全鏈條許可證管理，出口産品按目的國標准。
管理辦法指引包括：1)生産：強調質量安全和建立産品追溯制度，生産企業須取得煙草專賣生産企業許可證並經市場監督管理部門核准登記，擴産須經批准;
2)銷售：銷售企業須取得批發、零售許可證，生産、品牌企業通過全國統一的電子煙交易管理平台將産品依次銷售至批發企業、零售企業;
3)進出口：從事進出口業務須持有許可證，僅用于出口的産品須符合目的地國家或地區的法律法規和標准要求。
産業規範化利于公司市占率，霧化技術平台醞釀新增長曲線。
監管指引明晰推動産業規範化發展，公司作爲規範程度較高的電子煙代工全球龍頭，預計可以取得許可證，公司産品仍具較高競爭力，將受益小廠商退出帶來的市占率提升。公司持續投入霧化技術平台的研發，推動産品在保健、醫療健康等領域的應用，醞釀新增長曲線。
盈利預測：在分部PE估值法下，維持2022年海外業務40倍PE，考慮到《電子煙管理辦法(征求意見稿)》公布，國內業務的不確定性顯著下降，市場預期將從悲觀走向樂觀，給予2022年國內業務估值由30倍上調至60倍PE，對應公司估值3060億元人民幣。
風險提示：公司陶瓷霧化芯産品被顛覆的風險;核心客戶未能取得許可證的風險。