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天風證券:京東(JD.US)供應鏈優勢助力逆勢增長 維持“買入”評級

股市2021年11月28日 12:45
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© Reuters. 天風證券:京東(JD.US)供應鏈優勢助力逆勢增長 維持“買入”評級

智通財經APP獲悉,天風證券發布研究報告表示,京東(JD.US)21Q3總收入爲RMB2187.1億元,yoy+25.5%,高于彭博一致預期1.4%。天風預期京東2021-2023年收入分別爲9569/11791/13793億元,同比增長28.3%/23.2%/17.0%;2021年歸屬股東淨利潤(Non-GAAP)由167億元下調至164億元,2022-2023年由198/270上調至247/348億元,分別同比增長-2.8%/50.8%/41.4%。2021年11月26日美股收盤價對應21-23年PE分別爲42.7/28.3/20倍,維持“買入”評級。

天風證券稱,京東21Q3營收超預期增長,新業務部門履約成本下降。其中,京東零售部分,自營電商收入爲1860.1億元,yoy+22.9%,占總體收入85.0%;服務及其他收入爲327.0億元,yoy+43.3%,占比達到15%創曆史新高,其中平台及廣告服務收入爲167.7億元,yoy+35.2%,主要是受益于線上商城生態的構建與全品類商家的合作;京東物流21Q3收入yoy+43.3%達257億元;新業務部門(主要包括京東産發、京喜、海外業務及技術創新)21Q3營收達57億元,yoy+33.3%,運營損失爲21億元(Q2爲30億元),運營虧損率環比由43.4%下降到36.2%,主要是由于京喜7月份開始主動聚焦10個省份,單均履約成本較業務早期下降近50%。

供應鏈優勢助力超大盤增長,天風預判Q4市場份額將延續提升。面對宏觀經濟疲軟、上遊供應鏈緊張、原材料漲價等問題,京東利用長期打造的供應鏈核心優勢,保持了業績和運營數據的健康增長:1)業績方面,京東零售Q3收入、利潤分別同比增長23%、18%,首先,京東受益于目的性、確定性和計劃性購物爲特征的消費人群占比較大,受消費疲軟的影響較同業較小;同時,面對供應緊缺問題,京東加大與供應鏈上下遊的溝通來平抑波動影響,在3P和全渠道策略的布局下,Q3京東零售通過3P業務很好的補充了1P業務的短板,在電子家電品類3P GMV 同比增長45%。2)運營方面,京東用戶群和用戶參與度的持續改善,京東Q3年度活躍用戶達5.52億人,同比增長25%,環比淨增2030萬人,用戶複購比率增長23%。展望Q4,供應鏈緊張的挑戰仍將持續,但同時京東零售業務將繼續受到用戶數量、用戶粘性的增長驅動。

3P生態平台建設優化顯著,全渠道戰略布局深化。Q3京東爲商家提供一系列智能化運營工具,降低新商家的進入門檻,同時京東爲商家提供一體化供應鏈解決方案,提升商家運營效率和優化成長路徑,基于此,Q3京東POP生態平台建設改善顯著:

1)商家種類和數量環比和同比均實現加速增長,3P商家的成功入駐數量達到上半年總和的叁倍;

2)商家的經營效率、成長性、經營滿意度在持續提高;

3)平台業務的用戶體驗指標nps不斷提升。同時,京東全渠道戰略布局進一步深化,本季度全渠道業務所貢獻GMV同比增長接近叁位數,美妝零售商絲芙蘭、國潮美妝品牌完美日記接入京東的全渠道服務網絡;超150家華碩門店正式入駐達達集團旗下京東到家,並同步上線京東最新的實時零售“小時購”業務;京東MALL在原有的超級體驗店的帶電品類基礎上,拓展經營品類到20萬種。全渠道戰略將爲打開京東長期增長天花板的第二條增長曲線。

外部履約服務收入占比創新高,帶動京東物流整體增長。21Q3京東物流YoY+43%達257億元,外部收入占比超過50%,達到曆史新高,本季度京東物流運營虧損率爲2.8%。Q3下屬倉儲1300多個,倉儲總面積超過2300萬平方米,倉儲面積同比增長15%。京東物流長期致力于建立一體化供應鏈的履約服務能力,正在不斷賦能外部客戶,拓展外部市場空間,包括快消品、家電家具、3C、服裝汽車及生鮮等行業客戶。

天風證券:京東(JD.US)供應鏈優勢助力逆勢增長 維持“買入”評級
 

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