智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告表示，京東（JD.US）21Q3總收入爲RMB2187.1億元，yoy+25.5%，高于彭博一致預期1.4%。天風預期京東2021-2023年收入分別爲9569/11791/13793億元，同比增長28.3%/23.2%/17.0%；2021年歸屬股東淨利潤（Non-GAAP）由167億元下調至164億元，2022-2023年由198/270上調至247/348億元，分別同比增長-2.8%/50.8%/41.4%。2021年11月26日美股收盤價對應21-23年PE分別爲42.7/28.3/20倍，維持“買入”評級。
天風證券稱，京東21Q3營收超預期增長，新業務部門履約成本下降。其中，京東零售部分，自營電商收入爲1860.1億元，yoy+22.9%，占總體收入85.0%；服務及其他收入爲327.0億元，yoy+43.3%，占比達到15%創曆史新高，其中平台及廣告服務收入爲167.7億元，yoy+35.2%，主要是受益于線上商城生態的構建與全品類商家的合作；京東物流21Q3收入yoy+43.3%達257億元；新業務部門（主要包括京東産發、京喜、海外業務及技術創新）21Q3營收達57億元，yoy+33.3%，運營損失爲21億元（Q2爲30億元），運營虧損率環比由43.4%下降到36.2%，主要是由于京喜7月份開始主動聚焦10個省份，單均履約成本較業務早期下降近50%。
供應鏈優勢助力超大盤增長，天風預判Q4市場份額將延續提升。面對宏觀經濟疲軟、上遊供應鏈緊張、原材料漲價等問題，京東利用長期打造的供應鏈核心優勢，保持了業績和運營數據的健康增長：1）業績方面，京東零售Q3收入、利潤分別同比增長23%、18%，首先，京東受益于目的性、確定性和計劃性購物爲特征的消費人群占比較大，受消費疲軟的影響較同業較小；同時，面對供應緊缺問題，京東加大與供應鏈上下遊的溝通來平抑波動影響，在3P和全渠道策略的布局下，Q3京東零售通過3P業務很好的補充了1P業務的短板，在電子家電品類3P GMV 同比增長45%。2）運營方面，京東用戶群和用戶參與度的持續改善，京東Q3年度活躍用戶達5.52億人，同比增長25%，環比淨增2030萬人，用戶複購比率增長23%。展望Q4，供應鏈緊張的挑戰仍將持續，但同時京東零售業務將繼續受到用戶數量、用戶粘性的增長驅動。
3P生態平台建設優化顯著，全渠道戰略布局深化。Q3京東爲商家提供一系列智能化運營工具，降低新商家的進入門檻，同時京東爲商家提供一體化供應鏈解決方案，提升商家運營效率和優化成長路徑，基于此，Q3京東POP生態平台建設改善顯著：
1）商家種類和數量環比和同比均實現加速增長，3P商家的成功入駐數量達到上半年總和的叁倍；
2）商家的經營效率、成長性、經營滿意度在持續提高；
3）平台業務的用戶體驗指標nps不斷提升。同時，京東全渠道戰略布局進一步深化，本季度全渠道業務所貢獻GMV同比增長接近叁位數，美妝零售商絲芙蘭、國潮美妝品牌完美日記接入京東的全渠道服務網絡；超150家華碩門店正式入駐達達集團旗下京東到家，並同步上線京東最新的實時零售“小時購”業務；京東MALL在原有的超級體驗店的帶電品類基礎上，拓展經營品類到20萬種。全渠道戰略將爲打開京東長期增長天花板的第二條增長曲線。
外部履約服務收入占比創新高，帶動京東物流整體增長。21Q3京東物流YoY+43%達257億元，外部收入占比超過50%，達到曆史新高，本季度京東物流運營虧損率爲2.8%。Q3下屬倉儲1300多個，倉儲總面積超過2300萬平方米，倉儲面積同比增長15%。京東物流長期致力于建立一體化供應鏈的履約服務能力，正在不斷賦能外部客戶，拓展外部市場空間，包括快消品、家電家具、3C、服裝汽車及生鮮等行業客戶。